股指期货三大谜题待解

股指期货三大谜题待解

股指期货三大谜题待解 更新时间：2010-2-23 0:16:53 　　股指期货三大谜题待解

严格风险控制会否牺牲流动性？

最低资本要求５０万元、交易所保证金比例提高至１２％、单张合约价值近百万元、投机头寸限额１００手……投资者参与股指期货市场，投资者自身不仅需要符合适当性标准，而且与国外成熟市场相比，在合约设计以及交易制度等方面的一些条款亦提出了较高的要求，股指期货将风险的控制提高到了“前所未有”的高度。

以持仓限额为例，由于投机头寸限额不超过１００手，按照目前的点位，每手沪深３００股指期货合约面值超过９０万元，单个账户将最多只能持有面值不超过１亿元的股指期货合约。“这对大型机构肯定不够用。”大陆期货高级分析师施梁表示。

不过施梁也指出，规则设计对套期保值交易的投资账户并未有仓位限制，加上个人投资者可以申请套期保值的创新，也将在降低市场投机性的同时提供更多的投资者参与意愿。

对股票市场影响几何？

德邦证券衍生品总监钟伯君则指出，股指期货推出后对市场的突出影响将是活跃股票交易，尤其是大盘蓝筹股。钟伯君认为，由于股指期货为市场提供了避险工具，提高了市场投资者参与现货市场的意愿，现货市场的交易将随之活跃，与此同时，做空机制的存在也为现货和期货提供了套利交易的机会，大量的套利交易者以及套保投资者加入，股市的规模和流动性都将会大大提高。

“但不是３００只股票都会同样活跃。”钟伯君说，在常规的操作上，机构并不会全部配置沪深３００的标的股，而是选择代表性强的部分股票作为沪深３００的现货标的，在目前Ａ股市场上，受益最大的很可能将是蓝筹股。

第三个周五会否“联合发酵”？

股指期货当月合约的最后交易日为每月的第三个周五，从国内的情况来看，由于重大财经政策往往也在周五资本市场收市后发布，投资者担心，在合约到期的第三个周五，交易中会否出现政策变动效应和股指期货到期日效应联合发酵的现象？

目前，国内市场投资者尽管对Ａ５０指数合约到期日的效应有所耳闻，但实际上，在美国资本市场上，由于期货市场与现货股票市场并非完全割裂，在每个日历年度中至少有四天，美国股市的波动性和成交量都会出奇的高，其原因是股指期货、股指期权、股票期权三种衍生品同时到期，使期货市场、期权市场与现货市场必须并轨走向一致，业界将其称为“三巫聚首日”。

对此，大陆期货高级分析师施梁指出，沪深３００期指独特的结算交割方式很可能将提供一定的缓冲。按照沪深３００期指的当期日的结算方式，股指期货的交割价格是到期日沪深３００指数最后２小时所有指数点的算术平均价，施梁认为，这种制度设计比收盘价或者第二天开盘价作为交割价大大提高了抗操纵性，不过对成交量波动性究竟有多大影响仍有待进一步观察。

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