【推荐】国金证券解析银河行业优选股票型基金

国金证券：解析银河行业优选股票型基金

国金证券：解析银河行业优选股票型基金 更新时间：2010-7-4 0:08:48 　　进入2010年，由于承压整体估值中枢的逐步下移，A股市场基金在上半年的净收益尽墨。随着A股市场的结构化特征愈加明显，目前行情愈加考验基金对于投资组合的管理水平，近期基金业绩的明显分化也表明了这一点。我们建议投资者关注和把握行业投资机会和选股能力较强的基金。银河行业优选股票型基金即为近期表现较好的品种之一。由于其较好的资产配置和行业组合，该基金今年以来的单位净值增长率仅下跌6.98%，在可比的186只股票型基金中排名第5。　　在投资目标上，银河行业优选股票型基金将“自上而下”的资产配置及动态行业配置与“自下而上”的个股优选策略相结合，优选景气行业或预期景气行业中的优势企业进行投资。该基金认为：在实体经济中，行业的景气程度会发生迁移，同时行业间的发展也具有不平衡性，各个行业在证券市场的表现也会出现轮动现象。在此基础上，实施灵活、动态的行业配置，选择景气行业中的优势企业进行投资，可以获取稳健的投资收益。　　在市场出现均衡发展的态势，或未来短期上下的方向不明朗的行情中，把握风险控制成为基金保持业绩持续性的关键因素之一。在风险控制能力上，考察银河行业股票基金成立以来的下行风险指标，银河行业优选股票型基金在同类型基金中排名中上。而从综合风险调整收益的指标来看，例如夏普指数，银河行业优选股票型基金的夏普指数在同类型基金中排名优秀。这可以整体显示，该基金自成立以来表现出的较高风险调整收益能力。　　我们从该基金的历史操作中解析其投资风格，发现“选准行业，优选个股”是银河行业优选股票型基金获取良好收益的关键所在。首先，从基金历史的操作来看，银河行业基金在大类资产上的变化幅度不大，截至2010年一季度，在近几个季度的股票仓位上基本保持在80%上下。其次，该基金非常重视在行业配置和股票组合上的选择和搭配，这也是其在投资操作上实施的主要策略。为了分析实际效果，我们根据历史数据分析了2009年3季度至2010年1季度，银河行业基金的行业和重仓股组合信息。在行业配置上，我们以证监会行业指数收益模拟其行业组合的当季收益率，发现在这3个季度，其行业配置均跑赢沪深300指数；而在股票组合上，我们模拟其重仓股组合的当季收益率，发现在这3个季度，其股票组合也均跑赢沪深300指数。因而，相比起大类资产配置因素，行业配置和股票组合对于其基金收益的超额部分，具有更强的解释力。　　对于基金投资策略，着眼于宏观经济发展趋势和行业景气规律，银河行业优选股票型基金立足于现阶段市场中受益的投资品种，表现出迅速调整投资组合的能力。从事后市场的分析角度，我们认为其基金经理对行业配置和投资风格切换的把握相对到位。一方面，这可能源于基金规模较小、利于调整的特点；另一方面，这也显示出管理银河行业的基金经理具有较高的投资管理能力。　　具体来看，2009年下半年，银河行业基金依据行业轮动和市场规律的判断，重点布局了中游制造业、“大消费”行业和信息技术产业，并在4季度加仓较多的金属非金属、化工和金融保险业，取得了阶段性收益。进入2010年1季度，银河行业基金基于宏观面特点和行业基本面变化的判断，迅速将煤炭、地产、有色等周期性行业的配置比例调整为零配置，并顺势增持了电子类、批发零售和医药类等“大消费类”品种，并适度参与了创业板在年初的一轮行情。从其实际组合效果看，该基金在2010年1季度取得了相对同业的超额收益。　　对于未来的行业判断，银河行业基金表示持续看好内需型消费行业、新能源及节能行业、医药、人工替代机械及具有产业升级前景的行业，认为这些行业在未来较长的时间段内作为中国经济发展的主线，将成为基金的核心配置品种。张宇 张剑辉

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