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国际投行猜央行心思 汇改或有大动作

国际投行猜央行心思 汇改或有大动作 更新时间：2010-8-11 0:02:09 “央行连续发出的信号让我们异常兴奋，我们的专家现在整天盯着央行网站，揣测央行心思，研究其新动向。”8月3日，一位华尔街投行人士称。

从汇改重启到中国人民银行 副行长胡晓炼半月内发表5篇署名文章，国际投行们嗅出“山雨欲来风满楼”的味道。

在这位投行人士看来，央行或许是要有大动作了！“但猜不透是什么，只感觉有一个系统性规划，正在按某种既定策略方针在走。”这位人士说。

8月4日，国家外汇管理局表示，在风险可控的前提下，有重点、有选择地推动资本项目改革；以及配合人民币汇率形成机制改革，积极推进外汇市场发展，研究增加符合市场需求的交易品种。此前香港将发行首只境外人民币基金，备战年内放行小QFII的消息也引发投资者的无限联想；另有消息人士透露，外管局正在研究港股直通车，但何时开启并无明确时间表。

中国资本项目开放的脚步渐行渐近。

汇改讲话“冲击波”

胡晓炼连续5篇汇改文章被华尔街观察人士视为“五部曲”。

美国注册投资顾问汤新宇说，国际市场普遍认为这些讲话是中国重大汇率政策改革的征兆，旨在为人民币逐步演变成为全球货币铺路。

在汤新宇看来，胡晓炼副行长的“五部曲”讲话稿阐述了人民银行对汇率制度改革的思路，强调了 “灵活的汇率制度”的重要性。她指出将灵活的货币制度引入央行的政策制定，其关键是如何管理汇率浮动。胡晓炼进一步建议用“一篮子货币”作为人民币汇率的参照系。

而像汤新宇一样的观察者，尽管对胡晓炼文章增加汇改制度的透明性表示赞赏，但对其未透露一篮子货币的任何细节又表示困惑。“两者之间的确需要一种关系平衡。”但央行如何把握便是一种艺术了。

某种程度上，国际外汇市场在与央行“博弈”，华尔街之所以要猜央行的心思，旨在判断市场，从实用角度看人民币走势。

于是，猜货币篮子的运作成为华尔街专业人士的乐趣所在。

据悉，华尔街投行猜权重的主要依据还是央行行长周小川在2005和2006年曾两次披露篮子货币的确定方法。如“篮子”货币的确定以对外贸易权重为主，外债来源、外商直接投资因素为辅。

周小川在2005年披露的美元、欧元、日元和韩元是“篮子”的4种主要币种，新加坡元、英镑、马元、卢布、澳元、泰铢、加元是“篮子”的7种次要币种。

汤新宇表示，“篮子”中各币种的权重并不透明，唯一的官方信息是美元权重明显低于50%。

他说，已有多家机构根据自己的模型对权重进行过估算，结果不尽相同，但是大致估算范围是：4种主要货币的权重分别约为40%、15%、12%和8%，次要货币的权重总和约为25%。

当然，“篮子”的成分和权重需要动态调整。自2005年以来，印度、印尼、巴西等国的对华交易水平明显提高，应该将其货币也加入篮子。不难预测，美元的权重将持续减少，而对中国的商品输出国的权重将持续增加。

在汤新宇看来，中国国际地位正处于转折点；人民币与美元的汇率关系不再单纯是双边，还会影响到第三方；比如欧元与美元的汇率也会影响到人民币兑美元等。

“各国货币之间也不再是线性关系，就像一张错综复杂的‘网’，人民币一动，整张‘网’都在动。”汤新宇说。这种变化显然增加了分析的复杂性。

“可能永远也猜不对，相信央行在不停调整人民币篮子细节，其决策也不会按照模型结果走，而是加上变量后再定。”一位华尔街人士说。

这位华尔街人士说，“猜”的目的就是要找到一种解释方法，使之与结果接近。而其“猜心思”的过程并不亚于一个系统工程。比如关注与中国贸易密切往来国与地区的各种大宗商品采购量指数；包括研究港币与台币，但这两种货币则是通过看美元去分析。

“根据贸易量判断，相信港币与台币也应该影响篮子的组成；”上述人士说，“也相信日后华尔街还会花更多的财力与人力去研究央行策略。”

“通盘来看，央行是在为其‘动作’作铺垫，至少是向国际市场表明央行在致力于增加透明度。”汤新宇说。

汇改与资本项目开放的逻辑

可能的“大动作”很容易让人联想起资本项目开放。正如外管局局长易纲所言，汇改的最终目标是人民币成可兑换货币。

一位外管局人士称，弹性的汇率安排是实现跨境资本自由流动的重要前提；逐步实现人民币资本项目可兑换则是完善汇率机制的重要内容。

“未来我国资本账户开放潜力较大的主要不在直接投资，而在证券投资和其他投资项下。”他表示。

上述外管局人士说，中国不能等万事俱备才推进资本账户开放进程，而应把资本账户开放作为中国市场化改革的有机组成部分，在开放中不断完善相关条件；按照既定目标，稳步推进资本账户开放，用发展的方法解决前进中的问题。

而近期央行、外管局的一系列政策动向似乎都在朝此方向迈进。

“资本流动与汇率浮动可分别从数量和价格上调节国际收支，是促进国际收支基本平衡的重要手段。”上述外管局人士说。

瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光认为，汇改实质并非人民币升值或贬值的问题，而是出于人民币可兑换与资本项目开放的考虑；因为中国经济增长模式转型决定??如果资本项下仍然封闭，恐怕会影响日后中国在国际的资本地位。

“汇改最终目的还是人民币成为国际货币。”沈建光说，“现在正值汇改最佳时机；上海成为国际金融中心，其前提便是人民币的可兑换。”

“现在是资本自由流动和各国加速开放的时代，若拖延时间，很可能拉大与国际的距离。”上述外管局人士称。

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