用可转债实现固收的最大收益和最小波动.

用可转债实现“固收+”的最大收益和最小波动

近期，随着债券市场走软、货币类产品收益率下行，固收类基金面临着一定压力。在国联安基金权益投资部总监邹新进看来，目前居民对理财需求比较大。“固收+”产品要做到两点，一是收益率比银行存款稍微具有一些优势，二是回撤波动要小，就可以满足居民的理财需求。

邹新进是基金业的老将，2004年7月至2007年7月在中信建投担任分析师，2007年7月加入国联安基金，先后担任高级研究员、基金经理助理、研究部副总监、基金经理、权益投资部总监，2019年底开始兼任国联安添利增长基金经理。

可转债的12字投资策略

在邹新进看来，“固收+”的“+”，主要就是在可转债，可转债完全可以做到收益率接近股票。“可转债同时具有债券的固定收益属性，以及股票的看涨期权属性，进可攻、退可守。”在市场下跌时，其债券的属性决定了其下跌风险小，而在市场上涨时，其看涨期权的属性，使可转债的投资收益率可能接近股票。

在具体谈到投资可转债时，邹新进讲了“12字诀”：一个目标，两条途径，三个步骤。

一个目标指可转债发行人有且只有一个目标：在转股期间内，通常是发行后6个月到6年促成转股。通常来说，可转债发行人不是为了借钱，而是为了增发股票。

两条途径，指可转债盈利有两个主要方式。在满足强制转股条件，即任何连续30个交易日中至少15个交易日正股收盘价不低于转股价的130%时，可转债投资获利的途径是：以较低价格买入未来一段时间内能满足强制转股条件的可转债，并在满足条件后卖出，平均可获利10%~20%，甚至更多。

第二种途径是，由于各种原因导致转股溢价率太高，发行人预期未来很难促成转股，可能在适当时机下修转股价格以便二次冲关转股。这时，以较安全价格买入未来一段时间内可能下修转股价格的可转债，可在下修时一次性获利10%左右。不过，邹新进表示，这类标的下修具有不确定性，他并不以此作为主要投资方式。

三个步骤是指仓位、范围、选债。在邹新进看来，可转债仓位要择时操作，动态调整，依据是基于对未来股市整体的中期判断和转债整体的估值水平。而标的范围要选具有较强股性，且有一定债底的可转债，同时参考两个指标：转股溢价率和可转债价格，具体值可视市场情况适当调整。最后，选债即选股，需关注其正股基本面情况。

做配置不做交易

做擅长回避短板

“可转债也有牛市熊市之分。”他认为，可转债要在牛市周期里配置，总体上，不应该以交易为主，而应该以配置策略为主。“T+0 是不能做的，如果仓位上觉得还可以，基本上不做，基本上大部分都会持有到转股。有大的变动就直接砍掉。”他说。

在谈到自己的投资风格时，邹新进认为自己与做固收出身的人不一样，“我会利用自己擅长的，回避自己不擅长的，我不会去纠结久期管理、管理信用、加不加杠杆。”

邹新进告诉记者，他不做信用债，也不加杠杆，在固收这一块就是获取票息，目标就是大概2%左右的收益率，“固收+”部分主要是股票、可转债。“我的目标就是把二级债做成目标收益率6%~10%，回撤在2%左右。目前市场上好的‘固收+’产品收益率在6%~8%，回撤大概在3%~5%，我希望回撤再小一点。”邹新进说。

据他透露，目前其管理的产品，年初至今收益率是3.5%，年化收益在8%左右，年内最大回撤1.5%，因为目标收益率稍微提高一点，波动也可以适当大一点。

对于后市，邹新进认为，4、5月份以来，股市走强，可转债先横后跌，估值已经压下来了，现在属于中等水平。

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