汇添富专户投资经理回归优质成长股

汇添富专户投资经理：回归优质成长股

汇添富专户投资经理：回归优质成长股 更新时间：2011-2-9 11:25:31 中国的资本市场具有高波动性。虽然中国沪深股市的市值规模不小了，但是中国资本市场依旧属于新兴市场，高换手率，机构持股占比低，趋势投资盛行等等。每年主导市场超额收益的来源均有很大的不同。　　从2006年直到2009年的上半年，基本上是贝塔主导的市场。这3年半时间内，最需要把握的就是市场本身的趋势，特别是对于周期类资产的取舍。从2009年下半年一直到2010年，最重要的投资机会全面转向了稳定类资产。2010年全年，有5个行业的指数收益超过20％，如果2010年只配置这5个行业，获得20％以上的收益，也就可以轻松进入公募基金的前二十名。　　总之，在过去的几年时间里，只靠大类资产配置或者行业配置，就可以实现超额收益。个股突破成为超额收益的主要来源是否会在今年再现呢？目前来看，这种可能性正在加大。　　最大的原因在于今年整体市场资金面会比较紧张，特别是上半年，为了控制通胀率，货币紧缩政策可能会超预期。2011年，通胀率会再次成为市场上下关注的焦点。而且与以前通胀率大多数是由于经济过热导致的不同，这次的通胀率是在经济没有明显过热的背景下发生的，主要的推动因素是成本上升。成本推动因素中，有短期的，如国内外天气因素导致的大宗商品价格和农产品价格上涨，也有中长期的，如中国的劳动力涨价、人民币升值和提高环保标准等。为了控制过高的通胀率，达到全年4％的通胀目标，央行别无他法，只有不断的紧缩货币。即使面对短期冲击因素导致的通胀率偏高，央行也不会掉以轻心，因为类似于天气变化本身不可测。另外央行在今年还推出了创新的动态存款准备金率，以实现更好控制银行行为。　　展望调控前景，货币紧缩最终对实体经济的不利影响正在加大。因为央行推行的货币紧缩是以控制通胀为目标，而目前通胀推动力中有较多的刚性因素，因此为了达到设定的通胀目标，最终牺牲一定程度经济活力的概率在不断提高。　　当然，央行收缩流动性对于资本市场的影响是立竿见影的。从最近几个季度来看，市场流动性成为主导市场涨跌的主导因素。特别是2010年，中国经济的基本面可谓强劲，但是股市表现在全球排名倒数。央行不断收缩流动性，银行不断的争取存款，影响了基金销售和资金进入资本市场。在中国，这个传导链条对于资本市场的影响非常大。在2010年上半年底和年底，由于银行体系普遍“冲刺”存款规模，导致资本市场均表现低迷。最主要原因在于中国的银行系统是中国流动性传导的主要渠道。　　过去两年中小市值的个股获得了较高的超额收益，而机构投资者的持仓中也拥有大量的中小市值股票。基于资产配置轮换的需求，大量的投资者开始将手头的成长股卖出。其中不排除出现“脏水和小孩一起泼出”的现象，导致优质成长股出现较好的投资价值。经过两年多的连续上涨，成长股将会面临分化，真正具有中长期成长能力的公司将会得到投资者认可，而那些质地较为一般的公司将会逐步面临较大的风险。特别是那些通过博弈带来超高发行价的个股，将会面临严格的市场检验。真正能够长成参天大树的小树，数量毕竟还是有限的。　　短期市场的资金面不宽松，将会导致机构资金向中长期的优质成长股集中。这种优质成长股具有以下特点：属于国家鼓励的行业和方向，包括消费和新兴产业；无需外部融资就能够实现高速的内生增长；极强的核心竞争力等。最好公司管理层对于股东价值比较关注，以及有很强的市场号召力。　　这类投资机会，属于那些耐得住寂寞，敢于在过度下跌中加仓的投资者，而且要对于可能出现的短期扰动有非常强的抗干扰能力。　　2010年需要投资者对于成长型行业的坚守，2011年可能需要的是投资者对于优质成长股的坚持。

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