汇添富基金吴振翔股指期货投资的新利器

汇添富基金吴振翔:股指期货――投资的新利器

汇添富基金吴振翔:股指期货――投资的新利器 更新时间：2010-10-19 6:57:09 　　500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10>汇添富上证指数基金经理 吴振翔　　随着我国股指期货的成功推出，投资者之前的种种担心也逐渐消失了。合理的折溢价率、活跃的交易、合约到期的平稳运行，都表明我国股指期货在期初就达到了较高的运行水平。在此运行环境下，股指期货对投资者，比如基金管理公司而言，无论在投资策略还是投资模式上都有着深远的影响。特别是对基金公司可以介入股指期货的业务而言，在股指期货的投资目的、投资比例等方面都拥有足够的自由度，这就使得基金公司可以向投资者提供比以往更具有差异化的投资服务。　　与传统的股票投资相比，股指期货可以更显著地体现和发挥基金管理公司的选股能力。在股指期货推出之前，尽管基金公司所挑选出来的股票组合表现可能优于市场整体水平，但往往由于市场处于下跌阶段，这个战胜了市场平均水平的股票组合仍然给投资者带来了亏损，甚至是大幅度的亏损。股指期货的出现则给选股能力强的基金公司提供了解决这一困扰的投资利器。　　选股能力强的基金公司可以通过系统的基本面分析和上市公司实地调研，精选优质股票，建立一篮子股票组合，同时在股指期货市场上建立一定数量的空头期货合约，对冲股票组合的系统性风险，固化优质股票相对于市场的超额收益。只要选股能力稳定有效，经过股指期货对冲后投资组合的风险收益特性将发生重大改变，成为了真正的绝对收益投资产品。尽管对冲操作会降低牛市环境下的投资收益，但由于其收益率与市场走势相关性不大，只要条件允许，可以在风险可控的条件下进行融资杠杆操作，增加绝对收益率，提高对投资者的吸引力。　　需要说明的是，利用股指期货实现绝对收益与时机选择不同。后者是通过主观判断来确定股票头寸和个股选择，这个过程依赖于主观判断的正确与否，具有一定的方向性风险；而前者是通过对冲市场风险，将超越市场的选股能力转化为实际收益率，主要依赖于研究实力和风险控制能力。同时股指期货的杠杆性、保证金制度和T+0交易规则都与股票投资不同。，基金公司在利用股指期货实现绝对收益目标的时候，需要对相应的方法和风险给予充分的考虑，否则可能适得其反，基金公司应该在以下三个方面给予足够的重视：　　首先，对冲操作中需要采取正确的方法计算需要建立空头期货合约的数量。股票组合与股票市场指数并非完全走势一致，有的股票需要同等金额的股指期货进行对冲，有的股票需要更多金额的股指期货对冲，有的则需要更少。我们需要研究股票组合相对市场指数的相关性，合理的建立相应头寸的空头股指期货合约，并随着股票组合的变动动态调整股指期货合约的数量，这样才能很好的实现对冲市场风险的目的。

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