汇率基础复杂性影响价格调节扩大

汇率基础复杂性影响价格调节扩大

汇率基础复杂性影响价格调节扩大 更新时间：2010-1-16 15:39:45 本周外汇市场突出美元贬值，美元指数从77点下跌到76点，进而带动美元兑欧元汇率下跌到1.4510美元，欧元波动区间在1.44-1.45美元上下；美元兑日元汇率下跌到91.40日元，日元波动区间在90-92日元；美元兑英镑汇率逐渐下跌到1.63美元，基本点波折在1.60-1.63美元区间；美元兑瑞郎汇率则在1.01瑞郎区间内相对稳定；美元兑加元汇率也相对稳定在1.03加元；美元兑澳元汇率则处于0.92-0.93美元之间，澳元下跌显现；美元兑新西兰元汇率波动在0.73-0.74美元水平上。

外汇市场年初以来的价格趋势已然显现美元贬值的意愿，但是美国经济数据错综复杂，不确定性依然突出，同时货币政策争论和加息预期提前使汇率方向混乱，技术指引和判断也愈加复杂，预期相当艰难。

1、美国经济改善中不确定，美元贬值有利于复苏。美国经济改善层面扩大是美联储释放的信息。美联储本周表示，美国2010年伊始的经济复苏乐观，经济活动处于低水准中的温和改善有利于复苏判断。最新的美联储褐皮书认为，12家地区联储报告显示，尽管美国经济活动仍处于较低的水平，但经济状况进一步温和改善，覆盖区域已在上次报告的基础进一步扩大，其中10个地区联储的经济活动正在改善，费城和里奇蒙联储银行好坏参半；而2009年假期期间的美国消费者支出略高于2008年，但比较2007年水准依然较为脆弱；美国大部分地区就业市场依旧疲弱，但一些地区的聘雇形势出现温和回升；此外2009年底大部分地区的房屋销售开始增加，特别是低价房屋销售较好。但是目前仍有足够多的迹象显示美国经济依然面临问题。美联储指出，许多地区的信贷需求继续下滑，信贷质量仍在恶化，包括纽约、费城以及克里夫兰在内的很多地区的金融机构报告继续显现贷款拖欠正在增多，大多数地区的商业地产市场依旧疲弱，纽约、费城、堪萨斯城以及旧金山的商业和工业地产的需求仍在走软。而美国商务部公布的美国12月零售销售较前月下滑0.3%，2009年11月修正值为增长1.8%，前值为增长1.3%；另外美国劳工部公布1月9日当周初请失业金人数升至44.4万人，预计为43.7万人。为此，美联储报告显示美国经济活动在今年伊始保持低水准较为贴切吧，改善温和、前景有待观察，但复苏地区增多。这些对外汇市场具有一定影响，美元汇率走低在于乐观经济信心占主，进而美元指数一度跌至12月中以来最低。

同时美国经济复苏受阻的不确定焦点依然在就业，美元贬值对竞争力和解决就业或许有一些作用，美元贬值的自我调节性占主。美国一些机构对美国今年10月失业率最高预期已经达到14%，这种预期的心理作用对外汇市场技术调节具有直接影响。美国达拉斯联邦储备银行总裁费希尔为此表示，在美国经济迟滞的情况下，失业率似乎将持续处于高位，美国经济复苏依然颇为温和，预计2010年复苏步伐非常缓慢，美联储应按计划结束抵押贷款支持债券的购买计划，这些抑制了美元贬值速度。还有来自美国贸易数据的影响。美国商务部数据显示，受进口增速快于出口影响，美国2009年11月对外商品和服务贸易逆差比前一个月激增了9.7%，达到364亿美元；美国去年11月的贸易逆差高于预期的345亿美元；数据显示当月美国商品和服务出口额增长了0.9%，达到1382亿美元，为近一年来最高；去年前11个月美国贸易逆差按年率计算为3715.9亿美元，约为2008年6959.4亿美元逆差额的一半。美元贬值对贸易逆差改善的作用突出，美元贬值不可避免。另外美国双赤字的另一面，即美国财政部数据显示，去年12月份美国财政赤字达到了918.5亿美元，创下赤字历史新高；去年12月份是美国2010财政年度的第三个月，当月赤字略低于预期的920亿美元，2010财年前3个月的赤字规模达到了3885.1亿美元，同比激增16.8%；根据美国财政部报告，在截至去年9月30日的2009财年，美国财政赤字达到了创纪录的1.42万亿美元，约相当于GDP的10%，为第二次世界大战以来的最高水平。过高的财政赤字问题依然是美国政府难题，直接威胁着美国经济复苏，美元贬值波折在此。

2、货币政策预期中不确定，比较优势倾向于加息。虽然透过美联储褐皮书的预期看不会影响货币政策，美联储即将在1月26-27日举行会议时决定是否调整政策，而主要参考依据就是美联储的褐皮书报告。虽然为扶助显得脆弱的复苏，美联储已承诺维持超低利率，且一些官员的言论不断巩固该政策将再持续一段时间的观点。如芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯表示，认为要等经济出现强劲的可持续复苏之前。美联储不可能调整货币政策。但从前周美联储主席伯南克的态度看，美联储加息预期提前可能性较大，否则未来美联储承担的经济罪责将加大。因为过去美国经济和美联储货币政策的经历已经验证美联储低利率政策的风险和代价，包括当前的金融危机也是与美联储低利率政策有关，美联储不会让历史悲剧再度落难美联储，美联储将提前加息。更何况外部一些国家和地区已经显示积极的加息行动和意愿，美联储如果不出手将错乱整体规划，美联储将会很快出手。美联储主席伯南克在最新提交给参议院金融委员会的报告中表示，美联储的监管权力对其行使货币政策职能至为关键，且将有助于美联储规划撤走非常规经济支持举措的进程，参与银行系统监管将大大提高美联储执行其央行职能的能力。这些都将有利于美联储加息，以显示美联储抉择权利的独立性。

3、关联因素复杂中不确定，经济预期乐观有异议。除美国因素之外，全球经济复苏的

负面因素集中到欧洲。一方面是欧洲一些国家的债务和信用风险，这不仅给与这些国家自身带来压力，更为重要的是阻碍欧元区合作，涉及到欧元合作的关键指标，即赤字和债务超标将是欧元区风险重要因素。德国总理默克尔为此表示，希腊财政危机使欧元区面临极大的压力，欧元前景也面临重大考验。希腊财政状况恶化使欧元区面临极大的压力，目前希腊政府需要采取有效措施解决其面临的一些关键问题。目前并不确定希腊议会是否会通过另一项退休金改革法案。从当前情况来看，若德国未对希腊施加压力，希腊将不会做到这一点。因此，欧元将在未来数年当中陷入困境中。希腊政府公布了一项旨在削减财政支出、解决财政危机的计划。欧元正在经受1999年开始流通以来最为严酷的考验，在欧元区16个成员国中，已经有部分国家的公共财政状况陷入危机当中。欧元汇率近期从高点回撤，但并未显示出完全的疲态。穆迪评级在最新发布的欧元区公共财政报告中警告，由于竞争力缺乏和高额的预算赤字，希腊和葡萄牙存在巨大风险。欧盟委员会和欧洲央行也表示，成员国应自行解决问题，欧元区法规不允许实施直接援助。欧洲央行行长特里谢指出，欧元区政府必须采取措施削减预算赤字，并推迟执行减税计划直至预算水平更接近平衡，各国政府应致力于欧盟稳定暨成长协定，最晚在明年削减赤字并推迟执行减税计划。

另一方面是欧元区最大的国家??德国经济风险。德国联邦统计局公布的德国2009年经济指标萎缩5.0%，降幅创下纪录，主要原因是出口和投资的严重下滑，这是拖累德国经济2009年萎缩程度创下二战后之最的关键。同时德国联邦统计局数据显示，按照现价计算2009年德国出口总额为9750亿欧元，比上年下降17.3%，2009年出口额下降14.7%，进口额下降8.9%，这是自1993年以来德国实际出口额首次下降。出口大幅下滑是导致德国经济2009年严重萎缩的首要原因。欧元下跌与欧元区和欧洲近期问题和数据关联紧密。

面对欧元整体和各国的矛盾和困难，欧洲央行周四决定维持目前利率水平不变。欧洲央行行长特里谢表示，强势美元很重要，这一言论带动美元兑欧元上涨，欧元高涨已经引起欧元区经济复苏受阻，并且伤害欧元竞争，潜藏欧元危机。特里谢表示，欧洲完全支持美联储主席伯南克对强势美元的认真言论，强势美元是重要的，这也是美国财长盖特纳曾提及的。欧元区错综复杂乃至恶化局面是未来国际金融风险重点。

预计短期美元贬值将继续，并有进一步扩大的可能，一方面是经济基础的扶持性和技术需求性吻合，技术性需求有利于促进经济复苏的维持，另一方面则是货币竞争的经济利益，美元贬值的结果是他国货币升值，这恰恰有利于美国经济复苏和抑制别国经济竞争。因此，美元兑欧元汇率有可能将1.48美元进行，甚至加快；美元兑日元汇率或反向，价格在93-95日元可能区间；美元兑英镑汇率有1.65美元可能；其他货币上涨区间扩大。

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