独家调研江中改制双轮齐驱长远布局

独家调研江中改制：双轮齐驱 长远布局

独家调研江中改制：双轮齐驱 长远布局 更新时间：2010-10-3 6:21:42 　　理财一周报记者/鲍闻博

江西江中制药有限责任公司下属两家上市公司江中药业股份有限公司和江西中江地产股份有限公司9月27日同时公告江中集团改制进展情况。

改制成功后，中国人民解放军军事医学科学院和大连一方集团成为江中集团新的战略投资股东。

与此同时，江中集团24名自然人组成的管理团队通过奖励与现金配售相结合的方式也获得了集团的部分股份。

改制大势

江中集团董事会办公室主任吴伯帆9月29日在接受理财一周报记者采访时表示，整个江西省国有企业改制是一个大方向，尤其是像江中集团这样的以市场竞争为主体的企业需要尽快完善法人治理结构，通过引进战略投资者完成股权结构多元化，以促进国有企业更快更好地发展。“这是一个大的趋势，整个股权改制的过程是在政府的引导下逐步推进的。”

江西省国资委于5月5日启动对江中集团的股权结构多元化改制工作。公告显示，江中集团的股权转让主要分两步走。第一步为股权分拆转让，本月15日，江中集团与中国人民解放军军事医学科学院签署了《股权转让协议》，江中集团将10%的股权出让给中国人民解放军军事医学科学院。同时，江西省国资委将其所持有的占总股本30%的江中集团股权通过奖励与现金配售相结合的方式授予由24名自然人组成的江中集团管理层，并于15日签署了《股权激励合同》。

在完成第一步股权分拆转让后，江西省国资委随即对江中集团实施第二步增资计划。在经过江中集团股东会审议批准后，大连一方集团有限公司成功以货币方式对江中集团进行增资。

经过此次增资后，大连一方集团占有江中集团27.143%的股权，根据公告透露，江中集团2009年未经评估净资产已达到18.11亿元，增值率在132.32%。在完成增资后，江中集团的前四大股东变为江西省国资委、大连一方集团、江中集团管理层以及中国人民解放军军事医学科学院，四大股东分别持有的股份占总股本的比例达到了41.528%、27.143%、21.857%和7.286%。

地产结盟

“大连一方集团是国内在商业、住宅地产开发上经验丰富、实力雄厚的企业，它的加盟对江中集团房地产业务的发展及江西地区经济的拉动都有着积极的作用。”江中集团内部人士表示。

中江地产在今年上半年共取得营业收入10707万元，同比增长95%。营业利润则为214万元，同比增长322%。

由于大连一方集团在商业、住宅地产开发上有着一定的经验，该公司的加入将对江中集团的房地产业务即中江地产提供更多积极有效的推动作用。

据了解，大连一方集团是一家成立于2001年、注册资本达到5亿元的公司，主要经营业务为房地产开发、销售和租赁，并有广告、信息咨询等业务。此外，由于大连一方集团的主要开发项目是以高端房地产为主，包括大型商业中心、城市综合体、酒店和文化旅游区等。根据上海证券报获得的信息，大连一方集团累计投资额超过70亿元，而股权投资市值约80亿元。

医药刺激

另一家战略投资者中国人民解放军军事医学科学院则是中国新药研发领域上全国领先的国家级科研机构，这对于江中制药接下去的发展起到不小的帮助。

“军科院是中国新药研发领域上全国领先的国家级科研机构，能够吸引这样重量级国家科研机构来到江西加盟，不仅对企业，对整个江西医药产业的发展都将是一件幸事。”江中集团表示。

从江中药业在今年中报中所披露的上半年公司经营情况来看，公司实现营业收入10.42亿元，归属母公司净利润达到1.26亿元，同比增长分别达到18%和33%。

申银万国分析师叶飞告诉理财一周报记者，虽然江中集团完成了股权改制，但暂时还无法确定新加入的中国人民解放军军事医学科学院能为公司带来多大影响。“影响现在还说不清楚，影响应该是长期的，对于江中医药的长期发展而言还是比较看好。”

管理层持股

今年7月，有分析师表示，江中集团股权多元化改制有望启动，江中集团将实行多元化改制，使得在集团层面引入管理层持股成为可能，将增强其业绩释放的动力。

“在此次改制过程中，江西省国资委拿出股权奖励管理层，是对管理层20多年来依靠自身拼搏创造优异成绩的巨大历史贡献的肯定，同时，为进一步调动管理层积极性并强化决策的风险意识，还要求管理层必须按照引进其他战略投资者的价格购买20%的股份，购买股份必须真金白银，钱不够借钱也得买，奖和买是一体，必须同时进行。”知情人士透露。

随着管理层股权的到位，这些人员合计持有江中集团股份比例达到了21.857%，按照下属两家上市公司的市值算，至少可以间接掌握十几亿元的市值价值，该如何看待他们获得的“财富”呢？

“其实，目前还是纸上富贵。一来，他们获得的股权不是上市公司的，是不流通的法人股，不能按照上市公司的市值变现，同时这里面还有一个负面价值没算进来，那就是江中集团自身还背负了几十亿元的债务，管理层要承担这些。二来，上市公司股价随时都在变，其涨与跌的根本在于公司现在和未来的业绩表现，如果公司经营不好，股价下滑，这些股权价值缩水也是有可能的。”知情人士解释道。

此外，作为江中集团的老股东，在本次改制过程中，江西中医学院也获得了7亿元的现金，大大支持了其新校园的建设及教学、科研的发展。

江中集团的前身是江西中医学院的校办小厂。江中集团这次改制后，随着新资本力量的加入，管理层的积极性及风险意识也被充分调动起来，江中集团的两大业务板块各自依托下属上市公司在未来的资本市场上将迎来怎样的发展机遇，投资者拭目以待。

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