【推荐】美漂网易京东回国会是一个新浪潮的开始吗

“美漂”网易、京东回国会是一个新浪潮的开始吗？

20年后，丁磊终于把“网易”带回了中国。

6月11日上午9时，网易股票在港交所挂牌，它的二次上市就此达成。

20年前，也是6月，网易在纳斯达克敲钟，与新浪、搜狐等一起，成为第一批“漂在美股”的中国互联网公司。

在当时，这是它们的必然选择。上市时，网易成立才3年、还在摸索“未来会走向何方”、财务数据自然也并不好看。

时移世易，20年时间，足够发生令人难以想象的变化，回到中国市场，成了这些公司长久以来的梦。

“回来”的好处显而易见：中国市场是它们的根，回来离着用户更近，离着中国的投资人也更近，彼此之间的沟通没有语言、习俗的障碍，更没有时差的限制。

最显著的回归冲动始于2019年11月，当时的标志性事件是阿里巴巴率先在港实现二次上市，“回来”的路第一次被真正跑通。

如今，京东和网易成了浮出水面的“后来者”，继网易之后，6月18日京东也将在港二次上市。

在去年港股的上市仪式上，阿里巴巴董事局主席张勇说，这要感谢香港资本市场的改革。在中国整个资本市场的改革中，香港快了一步。

港交所总裁李小加则认为这股“美漂回国”的新潮流不局限于香港，未来中概股回家，除了香港，还能选择上海、深圳，“取决于公司的选择”。

首个吃螃蟹者阿里

网易要来港股二次上市的消息，从今年1月初就传出来了。那时，新冠肺炎疫情还没有蔓延，瑞幸自曝财务造假掀起风波也在三个月之后才出现。

对于传言，网易当时的回应是“不予置评”。但过往的多个事实证明，这类传言往往是真的。5个多月前的市场消息中，考虑回港二次上市的不仅有网易，还有京东和携程。

它们，都是阿里巴巴的“后来者”。从去年12月开始，就已经有很多人预测，将会有更多的中概股到香港二次上市。它们的理由，都是阿里巴巴的“成功”。

在港交所修改上市规则后，阿里巴巴是第一家实现在中美两地上市的公司。这条路，走通了。

港股的二次上市新规一度被认为“门槛过高”、是为阿里巴巴量身定制的。能回来的中概股，不仅要在纽交所、纳斯达克或伦敦交易所主板上市，要有至少两个会计年度的合规记录，而且要求是高市值公司。

这决定了在阿里巴巴之后，最快有动作的是有盈利、投资者相对熟悉的“明星”公司。

而令网易、京东们安心的，还有阿里巴巴上市后的良好表现。

上市后的一个月，阿里巴巴的股价就已累计上涨接近18个点，而且交投活跃，平均每个交易日的成交金额超过30亿元，是深耕港股的腾讯同期表现的约一半。

这更大程度上打消了后来者的顾虑。

德勤中国区全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴解释说，在此之前，香港也有过不少二次上市公司，比如日本的互联网金融集团思佰益、巴西铁矿石生产商淡水河谷等，可先后都退市了，都是因为长期交投不活跃。

在5个多月前的传言中，网易、京东原计划今年第一季度就回港二次上市。很可能是因为疫情的暴发，打乱了这一计划。

市场人士解释说，港股二次上市的定价要参照美股表现，这些企业要等待合适的窗口期。而中概股都有完备的财务数据，二次上市一般都比新股快，因此企业的选择弹性也更大。

网易就是一个鲜活的例子，从5月5日提交申请到最终挂牌，不到40天。

市场热情拥抱新经济

要寻找撬动这一变化的支点，则要回到2018年4月。

彼时，港交所修改后的上市规则落地，开始全面拥抱新经济公司。除完善二次上市规则外，港交所也开始接纳双重股权架构，以及没有盈利甚至还没有收入的生物科技公司。

这个进度，比市场预期早了两个月，港交所快马加鞭的背后，是对吸引新经济公司的极度渴望。自从2014年与阿里巴巴失之交臂，港交所就启动了一轮改革，并于2017年底公布了相关措施。

也是在那前后，港交所就已经在密切接触阿里巴巴、京东、网易们，就二次上市事宜做些谈判。

这个事情有一个显著的困难――港交所并不以“新经济”著称。

中金公司的一份研报说，2017年新经济产业在港交所总市值中的占比只有3%，而且绝大部分还是由腾讯一家贡献的。从前港股的标签，是更适合金融、地产和大型制药企业去上市。

在阿里巴巴回归前的19个月里，港交所着重的另一项工作，是尽可能吸引新经济创业公司去香港IPO。2018年7月，小米的上市成了一个标志性事件。

李小加近期在其网志中说，这段时间里总共有87家新经济公司在港上市。截至今年4月底，港股的新经济占比提高到了17%，比2017年底高出14个百分比。

另一个巨大变化，是投资人也愿意投资并持有新经济公司股票。截至4月29日，总共有84家新经济公司从香港市场募集到了3023亿港元，占同期港股总融资额度的半壁江山。

很大程度上，这一成果受益于中国资本市场的另一项重要改革，即2014年11月开始实施的沪港通。在这种机制安排下，内地资金得以规模进入香港市场，市场称之为“南下资金”。

今年以来，南下资金大幅流入港股。根据彭博的统计，目前南下资金持有香港股票总市值的2.9%，创下2017年3月以来的最高水平。腾讯、美团点评、平安好医生等新经济公司，也是这些资本青睐的对象。

至此，中概股回流港股才能顺理成章。

网易的二次上市，可以用“受热捧”来形容，投资者愿意认购的股票数量，是其最初发行计划的360倍，最终100个提交了申请的投资人中只有12个能如愿。

欢迎“回家”

市场热情一再得到验证，这很可能会激发更多的中概股加入“回流”的行列。多家中外投行都预测，中概股回港二次上市会是贯穿未来三五年的一个潮流，涉及五六十家具体公司。

这些公司已经成了各个投行机构的重要目标，梳理可能的名单已经是投行们你追我赶的竞争。

瑞银证券中国股票策略团队认为，在阿里巴巴、网易和京东之外，目前还有约39家中概股符合港股的二次上市条件，即要么市值大于400亿港元，要么市值大于100亿港元而且有超过10亿港元的当期收入。

那些不符合条件的中概股，会否掀起另一种形式的“回归”浪潮？即通过私有化、退市再回来上市。

这部分企业的数量更多，目前约有180家。这种可能性，也让涉身其中的投行机构兴奋。实际上这股即将到来的浪潮以及它能带来的红利，已经抬升了中资券商的股价表现。

承接这些企业，不只香港有机会。无论港交所，还是沪深交易所，整个中国资本市场都已经走在变革的路上，以便能拥抱新经济。

最典型的是6月1日，上交所披露了中芯国际申请科创板上市的招股书。这家芯片龙头企业2019年从纽交所退市，转而寻求A股上市。

上海金融监管局局长解冬近期说，科创板作为承担国家战略的资本市场平台，应为迎接优秀中概股科技企业回归做好准备。

至于目前的准备工作，仍是要加快关键制度的改革，其中包括出台红筹企业科创板上市的相关配套措施，明确优先股、VIE架构处理、简化红筹企业信批差异调节机制等等。

而就在不久之前，证监会已经发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，描绘了符合条件的红筹回归企业形象：一是市值不低于2000亿元人民币；二是市值在200亿元人民币以上，而且拥有自主研发、国际领先的创新技术。

未来这一天应该不远了――想要回来的中概股企业们应该可以按自身需要，在香港、深圳和上海之间自由选择。

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