童第轶大年夜起大年夜落的阶段已经结束A股进入震荡磨底阶段

童第轶：大年夜起大年夜落的阶段已经结束 A股进入震荡磨底阶段

从整体估值上看，A股目前确实处于历史低位。但我们应注意到的是从去年起头A股的结构性行情愈发现显，局部牛市和局部熊市的剖析一直在连续。从板块上看，科技、消费电子、必选品消费的估值在连续一年的“核心资产科技”牛市中已经很高，在春节前通信、芯片等科技子行业的估值乃至已经创出历史新高。而医药股在调整近两年后，近期受疫情推动股价狂飙，传统的低估值防御属性日渐退去。反不雅传媒、银行、煤炭等等传统行业，估值在低位徘徊寻底。在这种强剖析格式之下，我们可以以为指数有修复估值的可能，但应选好板块和行业，否则可能拔苗助长。

后市展望：

具体数据上，盈利结构向低增速和负增速下沉，龙头公司利润增速不降反升。创业板盈利增速位于-50%以下的公司数量占比高达38%，显著高于历史均值水平的19%。利润增速在0%到100%区间的公司数量占比也都有所降落，反应创业板整体盈利能力都呈现了明明下滑。

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分市值区间看，市值排名前10%的公司整体利润增速33%，较四季度的26%和去年同期的-9%有所增长，后30%市值区间的公司整体利润增长呈现明明恶化，中间市值区间的公司整体利润增长也有不同程度放缓。反应创业板龙头和中小市值公司抵御风险能力的剖析。我以为在疫情稳定、经济苏醒的历程中，龙头公司的恢复速度和最终市场份额乃至可能优于疫情之前。对中小企业来说，疫情是一次残酷的考验和镌汰历程。但对龙头公司来说，这又是一次难得的扩张机遇。在当下历史罕见的动荡情况中，龙头公司的配置价值凸显。

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我国自2月中旬正式确立疫情拐点后，复工复产历程就在稳步推进。工信部数据显示，截至上全面行业整体复工率估算已恢复至90%以上，中小企业复工率已超过80%。我国房地产、汽车等重要动能正从一季度断崖式降落的谷底慢慢修复。受疫情冲击影响较大年夜的餐饮等服务业依然举措维艰，但边际恢复趋向也有所显现。

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疫情对我国经济的冲击在上市公司一季报中被很明明的体现出来了。以创业板为例，创业板一季度预报中值增速大年夜幅下行至-31%，预喜率34%，创历史新低。预报利润中值可比口径下，创业板利润增速-31%，预报上限和下限增速别离为-21%和-37%，即使以预报上限增速作为实际业绩，创业板一季度盈利水平也是仅次于2018年4季度的次低值。

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近期市场的另一变化来自北上资金，其出入变化更多来历于外围市场的大年夜幅波动。外洋疫情自2月下旬起出现暴发态势以后，外洋市场一度暴跌，其中标普500指数在3月多次暴跌导致美股呈现熔断，全美市场流动性短期垂危，权柄资产仓位回撤，北上资金也在这一轮下跌中大年夜幅流出A股市场。3月末到4月初，外洋多国公布较大年夜规模财务刺激规划，如美国在3月27日签署了超过2万亿美元的经济刺激法案，G20国度在峰会后确定将启动5万亿美元的提振经济规划，使得市场风险偏好得以提升，北向资金回流A股。当然，这也说明外资看好A股市场，只要外围危机解除，外资连续涌入A股的长期规划就不会产生基础改变。

目前而言，我以为市场对疫情的新增和总数据已经逐渐麻痹，外围指数已经趋于平稳，大年夜起大年夜落的阶段已经结束。外围风险淡化后，A股进入了震荡磨底阶段，并在全球疫情呈现大年夜变化之前维持这一模式。而板块的剖析将继续，重个股轻指数的配置模式可能会连续相当一段时间。在此思路下，有无真实增长的业绩将成为筛选好公司的尺度。在一季报中，受益于医药和医疗器械板块都呈现了大年夜幅业绩提升，相关个股也成为近期最热门的焦点。食品饮料等必选消费品业绩受损较小，股价同样稳定。所以在当下行情中，我更器重对公司根基面的研究和思量。同时，低估值、高股息品种的防御性也是可思量标的目的之一。

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诸多迹象表白，当前内需依然低迷但自发性修复已在路上。疫情对经济的冲击包含供给和需求两方面。在复工率连续提升的景象下，劳动力等供给因素已有显著改善。相比而言，订单数锐减和失业率上升为代表的总需求不足或已成为宏不雅经济的主要矛盾，跳动财经，CPI和PPI价钱的双弱格式对此也有佐证。外洋疫情扩散之下主要经济体停摆冲击在所不免。

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