新世纪财新网薛澜市场仍将是炒股不炒市局面

《新世纪》财新网：薛澜：市场仍将是炒股不炒市局面

《新世纪》财新网：薛澜：市场仍将是炒股不炒市局面 更新时间：2011-1-10 9:30:10 　　对于开门红后的市场走向，可能仍是一个“炒股不炒市”的局面，每个板块都有优劣

2010年在一片惋惜声中落幕，A股的表现是全球倒数第三，而H股也同样乏善可陈，居然也没能给出正回报，微跌将近1%，比香港蓝筹股的5%升幅还大有不如。让人惊叹的10%的经济增长率，完全没能让股市的投资者有任何的体会。而在低增长环境中挣扎的美国股市反而亮出了双位数上升的成绩表。这种现象其实屡屡重复，再度证明，中国的股市和资金面的关系远超过任何其他因素。

岁末，各方对2011年的走势展开了激烈讨论，基本观点颇为一致，都认为一季度将是最差的。因为通胀的阴影仍挥之不去，银根紧缩的局面不会有大改善，房地产市场居高不下的局面仍然让高层焦虑不安，在这种情况下，股市很难有好的表现。到了二季度，通胀慢慢见顶，政策趋向和缓，应该开始布局迎接下半年牛市。

这种看法很符合逻辑，但颇为棘手的问题是这样的观点相当普遍，也就意味着市场已在某种程度上反映了这一心态。中国股市在2010年11月中义无反顾地掉头下跌，说明已有很多投资者在过去的一个多月中，随着资金面的变坏大幅度减仓。加上本来到年尾就趋于谨慎的心态，大家的仓位都偏轻。除非在政策上再出现进一步收缩，否则继续减仓的压力短期应已得到较大的释放。

踏入2011年，H股迎来了开门红，在短短四天内上涨将近2.4%。非常有意思的是最不被看好的房地产板块，居然是表现最好的，新年以来已经涨了超过7%。和房地产有密切关系的建材板块，特别是水泥股更是表现出色，有些涨幅达到双位数。反而，之前被看好的消费股，表现普通。虽然这么短的时间不能说明什么问题，但是市场往往出乎意料。对于之后的市场走向，可能仍是一个“炒股不炒市”的局面，每个板块都有优劣。

首先，银行板块，虽然一致被认为估值相当便宜，但仍然有几个非常不确定的因素。新年乍到，各行已准备开闸放水。2010年从11月底开始，银行的额度就很紧，积压的贷款都等着这几天发放，井喷情况很有可能。在这种情况下，央行和银监会极可能马上就动用新调控手段，而且可能手段越来越微观。另一个问题，是很多中小银行在二三季度可能又要集资，资金压力挥之不去。再加上央行又开始谈利率市场化，虽然谁都知道是漫长的过程，但是股市总不可能把这当成利好消息。

再说房地产板块。虽然国内的楼市调控已数月有余，中央各种措施也出了不少，但房价调控依然没有明显效果。虽然有关部门曾表示，将会对政策落实不到位、工作不得力的，进行约谈直至追究责任，但是否切实执行过仍有待考证。从宏观形势看，中央对地方政府新一轮施压即将开始。

今年的房地产市场很有可能和往年有所不同。房地产商在上半年推房的动力非常大。主要原因是今年新房量大，下半年社保房的量会大放，房地产商在资金短缺的情况下一定会抢闸。在这种情况下，谁的项目跑得快、卖得动、能超预期，市场还是会给予认同。比如2010年能在销售上跑出惊喜的龙湖和恒大，还是受到了投资者的追捧，即使整个房地产板块的表现颇为惨淡。房地产股票的总体估值是便宜的，投资者手中的仓位也颇低，只是要看谁能因为突出的业绩而受到市场的青睐。

而现在一致看淡的汽车板块，已经在各种优惠的取消，甚至购买的限制声中，下调了20%-30%。除了个别股票，不少汽车股也跌到了2011年10倍市盈率。 这样的估值是否已反映了大部分的负面消息？ 2011年的汽车到底有没有，有多少增长？ 哪个品牌会脱颖而出？ 都是会导致股价表现差异化的重要因素。

其他板块，因篇幅有限，下次再讨论，但“炒股不炒市”局面是差不多的。

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