广发策略戴康A股市场渐入佳境增配可选消费

广发策略戴康：A股市场“渐入佳境” 增配可选消费

A股从“业绩减记+宽松加码”转向“盈利修复+维持宽松”的组合，历史履历表白这是权柄市场最友好组合，即使外部情况变化有所扰动也不会组成主要影响。我们建议配置从“免疫”周全转向“修复”，由“业绩相对上风”的必须消费/线上科技阶段性转向增长预期驱动的可选消费/线下科技：受益“风险溢价顶”且全球疫情慢慢可控的线下科技发展；景气触底且绝对和相对估值上风显现的可选消费；逆周期政策促基建链扩张。

A股“渐入佳境”，配置由“免疫”周全转向“修复”，跳动财经，增配可选消费。

全球疫情得到一定控制，全球复工复产加码，中国疫情防控级别调低；工业原料/黄金走强表白经济增长预期正从极端悲观中修复；全球长短端利率可能已经见底，债券收益率曲线陡峭化，风险资产涨/避险资产乏力的组合也证实全球起头交易经济增长从悲观中缓慢修复。

我们以为A股本轮“市场底”同步于“盈利底”，但反转幅度不及08年末。当前与09年2月增长预期起头修复类似：经济修复预期驱动的可选消费和受益于“混淆型”财务刺激利润率驱动的科技制造能够获得连续超额收益。我们以为4月下旬以来全球疫情可控，复产复工加码推进，增长预期修复将驱动景气度和配置双双触底的线下可选消费迎来业绩估值的戴维斯双击+线下科技板块的景气度冲击也处于尾声。

展望20年：业绩减记&流动性宽松组合与08年次贷危机后比力相似但幅度和结构有所不同。

疫情控制频频、经济增长低于预期，外洋不确定性。

各类迹象表白全球增长预期正在修复。

核心假设风险

A股进入盈利修复+流动性宽松的最佳组合，驱动力转向经济修复

回首我们的配置脉络。3月下旬全球慢慢走出流动性危机，A股处于业绩减记和政策对冲的角力期，我们首推必须消费；4月中旬我们判定全球“风险溢价顶”进一步确认，优先配置科技发展；4月下旬海内生发生活渐次修复，跳动外汇，我们判定结构性抨击性消费行业将迎来斜率陡峭的业绩修复与超额收益；4月底“盈利底”确认， A股进入盈利修复+流动性宽松的最佳组合，当前我们建议增配可选消费。

复盘09年：A股见底回升由逆周期政策对冲向经济增长修复传导。

在货币政策边际宽松气力最大年夜&经济增长预期修复之前，A股主要交易流动性边际宽松+逆周期政策对冲“4万亿”；在经济增长预期修复之后，A股转向逆周期政策对冲&增长预期修复。

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