广发策略戴康那些年我们经验的牛市补涨

广发策略戴康：那些年我们经验的“牛市补涨”

2006年12月-2007年5月：2006年12月消费类起头补涨，2007Q1纺服、医药等消费行业相对金融服务业的盈利增速阶段性见底改善，2007年5月消费类补涨结束，2007Q4消费类与金融业的相对盈利增速见顶下行。

正文

17年Q3环保限产加码推动大年夜宗商品价钱快速上行，上游周期类行业盈利高位的连续性预期得到加强。

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疫情控制频频，全球及中国经济恢复不及预期，流动性情况收紧。

2016年7月，政治局聚会会议首提“抑制资产泡沫”，市场敷衍流动性的预期起头转向收紧。别的，供给侧革新的成效在周期类公司的资产欠债表长进一步显现。9月宝钢和武钢合并重组进一步提升市场敷衍传统周期行业供给格式改善的预期，而在国务院深化国有企业革新的政策推出后，相关行业的“壳资源”热度相应提升。

“牛市中期”常出现高低估值收敛的典型特征。回首06年、09年和14年的典型牛市和16年、19年的慢牛行情，可以发明牛市前期市场气概专攻一个标的目的，拉动特定板块的估值上行，跳动外汇，而其他板块的涨幅滞后，形成估值剖析。在市场上行、估值剖析连续一段时间之后，赚钱效应吸引增量资金加快入场，而估值剖析使得低估值品种的相对性价比提升，当领涨品种的根基面呈现边际弱化或低持仓低估值品种呈现确定性较高的边际强化又或者流动性趋向性收紧时，往往会触发估值收敛。A股整体上行的行情中，估值收敛往往以低估值补涨的情势实现，并进一步推动指数上行，出现出牛市中期估值从剖析到收敛的特征。

2016年8月-2017年1月：2016年8月，气概从消费起头转向周期，钢铁/家电的相对估值从均值以下位置起头上行，并于2017年1月触及+1倍尺度差，随即补涨行情结束。

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周期的相对业绩上风将主要体现在20H2：中报业绩显示，周期&可选消费中报利润增速改善的幅度弱于发展&必须消费；另一方面，重点公司年报盈利预期显示，周期&可选消费年报利润增速改善幅度强于发展&必须消费。这意味着：周期&可选消费的相对业绩增速的上风将主要体现在下半年，市场逐渐对此形成较强预期。而随着“新冠”疫苗研制取得正面希望，经济修复预期将得到进一步强化。

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