广发证券困局博弈维持平衡关注两类主线

广发证券：困局博弈维持平衡关注两类主线

广发证券：困局博弈维持平衡关注两类主线 更新时间：2010-3-7 0:23:18 一、经济复苏PK政策退出　　陆续公布的经济数据显示中国经济回暖势头稳固，“政策退出”成为当前关键词。鉴于1月份新增贷款发放势头过猛，且春节前央行净投放大量资金，节后3月份包括2月份均有近8000亿之巨的到期现金流等因素，央行春节前再度宣布调高存款准备金率0.5个百分点，将回收流动性约3000亿元。且根据信贷投放压力、央行货币回笼需求的评估，市场普遍预计3月份准备金率将再上调0.5个百分点；而国外的政策退出则体现在节后美联储宣布提高贴现率。市场虽然之前对上述紧缩政策均有预期，但其出台时间均早于预期，固然反映经济复苏的信心，但也提示紧缩到来也将提前。　　从积极的方面看，由于最近两次上调存款准备金率均在市场预期之外，由于流动性回笼力度超出预期，而且1月份通胀率低于预期，因此短期加息的可能性有所降低。另外，在中央经济工作会议精神中得以保留的“双宽松”政策基调将结合去年年底以来的政策调整而做出一定的调整，“保持宏观调控的连续性”、“维持经济平稳较快增长”等将可能成为新的说法，这也有利于缓解市场的心理压力。　　总体而言，经济复苏提振市场信心，政策退出却又形成压制，市场仍将在“政策顶”和“基本面底”的困局中博弈。　　二、两会将重点强调“转变增长方式”　　两会已在本周召开。历史上两会内容有如下几个特征：1)无论经济增长起落，“三农”问题始终是政府工作强调的重点；2)自主创新、产业结构优化和升级等强调“增长方式转变”的内容也一直是政府着力强调的重点；3)如果经济形势不发生重大改变，两会一般会延续前一年底中央经济工作会议定下的主要精神。　　自去年年底中央经济工作会议以来，政府出台了一系列针对房地产、信贷和市场流动性的调控措施，预计本次两会政府会继续观察这些措施的执行效果。除了针对房地产市场的调控政策之外，可能会维持现有政策的调控力度；在“促进内需、转变增长方式”方面，预计“以户籍制度改革来促进城镇化进一步发展”将得到强调；促进节能减排及环保、鼓励高新技术和产业升级、消费相关特别是文化、娱乐、休闲、旅游等产业的发展、区域振兴等有可能会成为政府着重支持的方面，相关投资机会值得关注。　　市场方面，A股在1997年以来的历届两会前两周、会议当周、以及会议结束后一个月的涨幅中值分别为0.3%、0.7%、5.4%，总体也保持在平衡范围内。　　三、市场将在2800点至3300点区间内震荡　　经济强劲复苏与政策逐步退出是构成当前困局博弈的两大关键词，在博弈方向尚未明朗以及两会召开之际，市场仍将维持平衡为主。　　从影响股指权重因素看，地产行业自去年底中央经济工作会议以来，政府出台了一系列调控措施，节后调控力度更有进一步加重态势，板块难逃调整走势；金融板块方面，银行一直困扰在再融资阴霾之下，而保险受制中国平安解禁压力也难有较佳表现，因此股指向上空间并不宜过分乐观。但绝对估值较低也意味着指数难以大幅回落，继续维持箱体震荡应是主基调。　　截至2月24日，统计显示，沪深300指数2010年动态市盈率为16.05倍，2011年动态市盈率13.57倍。根据历史估值波动测算，动态PE波动区间在15-20倍之间。据此测算，则3月份股指核心波动区间为2800-3300点。　　四、两类主线值得关注　　在判断3月市场行情走势基础上，我们认为中线仍应保持谨慎乐观，在股票与现金配置上，参考股票仓位为60%.　　结合弹性以及安全边际原则，考虑政策预期，我们认为有两类主线值得关注：一是从确定性入手，寻找下跌后带来的估值洼地。结合资金面难以宽松的大环境，权重板块不宜过多关注，重点应集中于中小市值成长股。需要指出的是创业板开始出现价值类机构资金流入迹象，投资者也应注意挖掘其中的优质成长品种；二是继续紧抓主题投资，从分化中寻找契机，尤其是有政策扶持预期的热点品种。　　五、重点推荐股票组合　　目前市场进入通胀管理预期之中，退出环境引发市场担忧情绪。我们主要选择中小型成长品种构建组合，推荐品种为：银座股份、烟台万华、黑猫股份、鼎龙股份、康美药业、红宝丽、时代新材，见下表。

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