时代信报股市暴跌有否国际热钱操纵股指期货

时代信报：股市暴跌有否国际热钱操纵股指期货

时代信报：股市暴跌有否国际热钱操纵股指期货 更新时间：2010-6-15 0:01:23 　　股市暴跌，股民心急如焚。

A股行情持续下挫令投资者和机构始料不及

自4月中旬至今，A股已暴跌20%以上。其下跌的速度之快，出乎投资者和机构的意料。一些市场声音认为，这都是股指期货惹的祸。

与此同时，我国政府最近决定，允许合格境外机构投资者进入股指期货市场。这两种因素叠加到一起，引发了财经学术界对“国际资本大鳄会否操控国内股市”的隐忧。

看不懂的巨幅暴跌

坐在长江证券重庆建新北路营业部的大厅里，61岁的冉启芬双眼死死盯住股票行情走势图，心里忐忑不安并默默祈祷股市大涨。但事与愿违，当天，上证综指涨跌反复，截至收盘时涨幅仅为0.09%。A股的熊市依旧。

自认为炒股经验丰富、5年来“赚了点小钱”的她，一言不发地耷拉着脑袋走出了证券营业部。

今年2月，她投入80万元，买了一只地产股和一只银行股，只待来日股价大涨之时抛出赚钱。可她做梦也没有想到，4月16日后，股市突然开始放量下跌，短短半个月内，上证综指下跌幅度竟然超过了9%。她所购买的两只股票，自然与大多数股票一样，未能逃过股价下挫的厄运。

当月，全球股市一片光明景象，纽约、伦敦、东京等欧美和亚洲地区的主要股市，“涨声”不断，A股市场犹如一叶逆向行驶的孤舟。这让冉启芬觉得，国内股市的“单边大跌”只是暂时的，很快就有可能急转直上。

接下来，她却发现自己的判断严重错误。5月份，A股不但延续着4月份的跌势，而且有过之而无不及。5月17日，A股市场一派萧杀景象，沪深两市共有 200只股票趴在了跌停板上；上证综指更是暴跌5%，出现了今年以来最大的单日跌幅。5月21日，上证综指跌破2500点，累计跌幅超过了21%。4万亿元的巨额财富，随之在A股市场蒸发。

冉启芬投入股市的80万元，一下子就缩水20多万。她心急如焚，却又不敢斩仓出货，让账面亏损变成真金白银的损失。她只能默默期盼股市行情尽快回暖。

蓝筹被做空主力操纵？

“这轮熊市，与国内宏观调控政策连续出台及欧洲债务危机加剧有关。”华龙证券重庆公园路营业部副总经理邓丹如此判断。

始于去年12月的新一轮楼市调控，在今年4月中旬“升级加温”，“新国十条”祭出“史上最严厉的房贷新政”等政策利剑，毫不留情地刺向楼市。由于银行放贷量、楼市成交量及房价均受到影响，地产股和银行股随之下跌，进而引发了大盘暴跌的连锁效应。

另一方面，源于希腊的欧洲债务危机愈演愈烈，让尚未走出全球金融危机的欧洲再度蒙上了阴影。一些专家担忧“世界经济可能再次探底”并对中国经济形成冲击，直接影响到投资者对A股市场的信心。

“这种大背景下，刚刚推出不久的股指期货，成为一针催化剂，加速了A股的下跌。”邓丹说。

然而，在另一些市场人士看来，这轮A股暴跌，股指期货就是罪魁祸首，其所起的作用远非“催化剂”这么简单。其理由是：4月16日，我国正式推出股指期货，在股指期货上市的第二个交易日，上证综指就暴跌近5%。

而在此之前的半个月，A股一直是在震荡中上行的。

这样的现象，难道真的只是巧合？

更令人不解的是，自股指期货推出以来，其成交量远超市场预期、且不断放大，第3天就超过了股票交易量———在1个月后，更是更达到了股票交易量的3倍！

眼下，股指期货的日均成交已超过了30万手！

与匪夷所思的成交量相比，目前股指期货的持仓量仅为约2万手。“股指期货市场的投机性之强，由此显露无疑。”重庆大学经济学教授廖成林认为。

一个更为明显的例子是：今年一季度，工商银行的经营业绩比去年同期上涨了18%，其股价近期却暴跌了20%。而且，这种股价与业绩相背离的怪相，恰好发生在此前一轮小盘概念、主题投资和地域经济股炒作之后、市场普遍预期蓝筹股即将领涨之前。信达证券研发中心总经理吕立新表示，如此看来，像工商银行这样的蓝筹股，已经被做空的主力操纵了。他们“反其道而行之”，是为了赚得更多。

羊群中闯进了一头狼

还在股指期货推出之前，无论是监管层还是专家，都纷纷把股指期货视为稳定股市、防止A股大起大落的有效武器。“但是，现实却恰恰相反。”资深财经评论员张庭宾在博文中说道，A股出乎意料地下跌如此急促而惨烈的背后，是股指期货被某种力量操纵了。

那么，是何种力量在操纵股指期货呢？目前，股指期货在我国尚处于推出的初期，本土券商和基金尚未参与。同时，因开户门槛高达50万元，大多数散户也没资格参与。能参与股指期货实战的只有三类炒家：国际热钱，国内私募大户和江浙游资，国内的大宗商品期货从业者。

这三类炒家之中，能操纵股指期货的须同时具备四种条件：资金实力雄厚，一致行动能力强；有丰富的期货或股指期货实战经验；在A股市场至少拥有上千亿元人民币的股票筹码；对国家房地产和金融调控政策非常敏感，能够提前掌握信息，甚至具备一定的政策影响力。国内的期货从业者只具备条件二，江浙游资和私募大户只具备条件一的部分实力。唯一同时具备以上四个条件的，就是国际热钱。因此，张庭宾认为，是国际热钱操纵了股指期货，引发了A股暴跌。

在我国，由于实行了外汇管制，国际热钱不能自由入境。然而，近几年来，国际热钱却披着居民和企业汇款、经常性项目、FDI等合法外衣，千方百计入境套利。

中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚日前透露，据不完全统计，我国近2.4万亿美元的外汇储备，其中至少有一半是热钱，它们绝大多数流入了股市和楼市。

根据张庭宾的研究，自2005年至今年股指期货推出前，国际热钱对中国A股的操控力不断得到增强。但在这一过程中，其如果做空A股，自身也必然受到损失。而股指期货的推出，则使得国际热钱弥补了其软肋，可通过做空赚钱。

“这犹如在羊群中放进了一头狼。”重庆工商大学经济学教授唐路元担忧，股指期货具有杠杆效应，很容易被国际热钱操纵，用买空卖空手段打压中国股市。

找出漏洞，及早修补

近40年来，国际资本为追逐暴利，不时向一些国家的金融市场发动袭击。在这样的过程中，他们不仅积累了丰富的股指期货实战经验，还培养了非常强的行动一致性。

上世纪90年代初，华尔街资本利用股指期货和融资融券，操纵做空日本股市，导致日本股市崩盘，国内经济从此陷入长期的衰退。1998年亚洲金融危机之时，以索罗斯为代表的国际游资，利用股指期货突袭香港股市，致使香港股市暴跌。这些事实让廖成林感觉到，股指期货向外资开放，的确暗藏了极大的风险。

尽管如此，他并不反对开放股指期货。“就资本市场的发展历程而言，股指期货迟早都要对外资开放。”他说，关键的问题在于，我们要意识到其中的风险，提前做好狙击国际资本的准备。

现在，股指期货已推出了50多天，一些交易制度、规则及监管方面的漏洞，已经开始显现。“对此，监管层就要认真思考：漏洞到底在哪里，国际资本可能借助哪些漏洞去操纵股指期货？今后要怎么去修补漏洞，怎么去监管国际资本？”

股指期货发源于西方国家。我国目前的股指期货，在交易制度、规则方面，基本上是效仿西方国家的。“这就说明，我们要想在交易方面战胜国际资本，是相当困难的。”唐路元建议，我们阻击国际资本操纵股市的最有效武器，就是监管政策。比如，可以限制QFII参与股指期货交易的资金额度，使其只能满足套期保值需求，而没有更多投机的头寸空间。

也有一些人对开放股指期货持乐观态度。著名经济学家谢国忠日前表示，开放股指期货对我国没有任何影响。夸大外资对股指期货的影响，其实是一种概念炒作。

华龙证券重庆公园路营业部副总经理邓丹认为，从理论上而言，股指期货向外资开放后，国际资本更容易操纵国内股市。但中国毕竟不是当年的日本，因为我们的市场是半自由的，不允许资本账户自由兑换，外资套利后难以大规模出逃。

另一方面，邓丹也相信，在已有日本的前车之鉴的情形下，我国政府仍然敢开放股指期货，就说明我们有能力击退国际资本的金融攻击。“1998年，以索罗斯为代表的国际游资虽然弄得香港股市暴跌，但是后来，由于香港政府在大陆的支持下发起反击，索罗斯却落得吐血而归。”邓丹说。

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