时隔42个月CPI重回0时代货币政策将转向

时隔42个月CPI重回“0”时代货币政策将转向？

近期猪肉终于降价了，CPI也随之不断走低，10月CPI同比上涨0.5%，较上月大幅回落。CPI下降，再加上市场利率的不断走高，市场不禁发问，“紧货币”要来了吗？

CPI同比再走低

国家统计局10日发布数据，10月全国居民消费价格指数同比上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。其中，猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，同比下降2.8%。

今年以来，CPI同比涨幅呈现明显的“前高后低”走势。前10个月CPI累计同比上涨3%，已经回落到全年3.5%左右的物价调控目标范围内。

从环比看，10月 CPI 涨幅显著弱于季节性，主要受猪肉价格拖累，衣着和交通价格涨幅也明显低于季节性，但中秋国庆双节催化下，娱乐文教分项价格涨幅大幅强于往年同期。国家统计局城市司高级统计师董莉娟分析，CPI同比涨幅回落较多，除了因为猪肉价格由升转降，还有受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少的影响。

食品价格特别是猪肉价格，是推动CPI同比涨幅回落的主要因素。10月份，食品价格同比上涨2.2%，涨幅比上月回落5.7个百分点。食品中，猪肉价格同比首次转降，鲜菜、牛肉和羊肉价格同比涨幅回落，鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格同比降幅扩大。

接下来将转负？

CPI逐月走低，市场上普遍认为年底CPI将持续走低，有观点甚至认为明年年初的CPI同比将要转负。据悉如果11月CPI转负，将会是CPI有数据以来第四次进入负增长区间，此前三次分别是1998年4月、2001年11月、2009年2月。

CPI走弱，猪肉降价或许是最大的原因。平安证券指出，猪肉价格的快速下行是拖累 CPI快速走弱的主要因素，预测明年1-2月CPI同比或将转负，随后逐步回升至2%左右。短期看，11月份CPI同比涨幅为0.1%。

今年以来，我国猪肉月平均批发价格 2月份最高，此后持续高位震荡，9月份开始明显下滑，10月份出现首次同比和环比双下滑，当前猪肉价格已经低于去年同期水平。

分析认为，在生猪产能持续恢复、进口大幅增加以及冷冻肉投放等多种扩大供给渠道下，猪肉价格有望震荡下行到 12月份。随着冬季和元旦春节节假日来临，猪肉需求阶段性增加，猪肉价格会略有反弹，但难改下行趋势。

随着年末春节的来临，物价还会上涨吗？分析普遍认为会有反弹，但由于猪价下降等因素，CPI仍有长期向下的趋势。交通银行金融研究中心高级研究员刘学智分析，由于去年同期是猪肉价格快速上涨的时期，受高基数影响，预计到明年一季度CPI都会处在较低水平，之后可能会慢慢回升。

与此同时，中泰证券梁中华认为，疫情对收入的冲击是长期的，即使医学上战胜了病毒，消费也仍会持续受到影响，未来我国核心CPI的回升可能是很温和的。

货币大概率维持中性

5月来，随着经济增长的触底回升，市场利率也趋势上行，目前市场利率已接近去年底高点。因此，就有分析称这或显示在信贷条件大幅宽松、宏观杠杆快速上行、地价楼价升温的背景下，货币政策中性偏紧以对冲“宽信用”。

但更多的观点则认为，央行货币政策继续收紧的必要性有限。央行行长易纲10月21日在金融街论坛上表示，“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。尽可能长时间实施正常货币政策，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上。”

东吴证券的研报观点认为，这是19年8月以来，央行首次重提“把好总闸门以及保持正常向上倾斜的收益率曲线”。因此在经济仍处于边际修复周期的情况下，货币政策预计将继续维持中性，在财政政策发力和债券供给压力缓解的情况下，流动性保持合理充裕。

国盛证券认为，首先“钱生钱”的游戏可能主要指的是资金在金融市场流转套利，这既会带来金融风险的上升，也不利于实体经济的发展。2017年资管新规推进以来，资金空转行为已经得到明显的改善。

其次，经济依然在回升通道，并未出现过热，货币政策调控走在经济走势之前的可能性有限，政策突然中断可能很多方面适应不了。

同时该机构表示，央行的目标是将市场利率维持在政策利率附近平稳波动，目前市场利率处于短端利率上方运行，央行加息的可能性较小，这也意味着央行继续收紧货币政策从而扩大市场利率和政策利率差的述求有限。以往每轮货币宽松之后，房地产价格会出现明显上行，从而导致央行必须很快收紧货币政策。但本轮宽松后，除了深圳等一些热点城市外，整体房价上行幅度还算温和。在其他监管政策的配合下，房价后续也难以明显上行而是平稳温和的回升，这也难以触发央行收紧货币政策。

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