曹中铭IPO过会率维持高位须防负面效应

曹中铭：IPO过会率维持高位须防负面效应

新股IPO过会率仍然维持在高位。统计数据显示，不包括科创板，今年以来证监会发审委共审核41家企业的首发申请，除1家取消审核，1家被否决外，其余39家企业均获得通过。这也意味着，今年新股IPO过会率高达95.12%。

近些年来，新股IPO过会率呈现出从高到低，又从低到高的过程。2016 年过会率为90.6%；2017年受第十七届发审委履职，证监会启动“终身追责”机制的影响，在“审核从严”的背景下，当年四季度过会率大幅下降，导致全年过会率下滑至78%；2018年证监会发审委继续奉行“审核从严”的理念，当年IPO过会率也创出10年来的新低，为55.78%；但从2019年一季度开始，过会企业明显增多，去年IPO过会率“反弹”至88.46%。

资本市场的三大基本功能为融资、资产定价以及优化市场资源配置，最终目的则为实体经济的发展提供服务。客观上讲，通过资本市场进一步扩大直接融资是非常必要的。一方面，历经多年的改革开放，我国宏观经济在连续多年保持高增长的同时，也存在经济转型的基本诉求。仅仅依靠传统产业，是无法实现经济转型的。而新零售、新制造、新技术、新金融、新资源等新经济企业已开始兴起，这些“五新”经济企业的发展，需要资本市场的大力支持。

另一方面，因新冠疫情的影响，受到波及的企业不在少数。鼠年以来，监管部门多次出台利好消息。如2月1日，央行、证监会等五部委联合出台金融30条，以防控疫情与支持实体经济的发展。此外，央行不断释放流动性，其他部委在促进复工、稳定生产等方面都纷纷推出相应的举措等，目前是为了把疫情的影响降至最低限度。事实上，疫情爆发后，企业对于融资有更加迫切的需求。此时，资本市场在其中将能发挥较大的作用。除了上市公司的再融资外，企业首发融资也是较好的选择，而高过会率能够让更多企业从资本市场中融资，以满足其对于资金的需求。

但高过会率所产生的负面效应却也不容忽视。高过会率的背后，将有更多企业在资本市场发行新股，这无形中会对市场的资金面产生压力。特别是，由于疫情的影响，全球资本市场一片风声鹤唳，A股虽然表现出更强的韧性，但同样不可能独善其身，3月19日受境外市场的影响，上证指数创出一年来的新低即是最好的证明。股指的持续下跌，表明投资者并不看好后市，也说明其对市场的信心产生动摇。而加大新股的发行，对市场包括资金面在内等所产生的压力可想而知。

高过会率还会导致排队企业增多，IPO堰塞湖有可能重现。实际上，高过会率也会让企业产生更多的想象。过会率提高，无形中会增加企业的侥幸心理。某些本不符合条件也企图蒙混过关的企业，就会抱着试一试的心理，也加入到IPO的行列。如此，排队企业就会增加，IPO堰塞湖就会形成。如根据证监会披露的信息，截至3月26日，不包括科创板，排队企业达到416家。在去年曾下降到300家的情形下，排队企业数量的再次回升，与去年较高的过会率不无关系。

而且，较高的过会率，不排除某些企业成功混进了资本市场的可能。A股市场曾经出现过新股挂牌后大面积变脸的现象，也曾出现多家企业造假上市的现象。个人以为，这些现象的出现，往往隐藏在高过会率的“烟幕弹”中，因而并不是偶然才发生的。虽然高过会率也与保荐机构的把关、拟上市企业慢慢习惯了与发审委打交道等有关，但较高的过会率，不排除会有漏网之鱼也进入了资本市场。基于此，个人以为，即使新股IPO出现高过会率，审核从严的标准不能丢，否则，就有可能产生一系列的连锁反应。

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