曹中铭最牛新股暴露出哪些问题

曹中铭：最牛新股暴露出哪些问题

斯达半导鼠年第二个交易日在上交所挂牌，发行价格为12.74元/股，随后连续23个交易日涨停，最高涨幅近12倍，成为鼠年以来沪深股市的最牛新股。

与此前一样，步入鼠年以来，新股挂牌后连续涨停已成常态，但像斯达半导这样涨幅超过10倍的新股却并不常见。实际上，即使是从近几年来的新股表现看，挂牌后连续涨停且涨幅超过10倍的新股是非常罕见的。

斯达半导能够成为鼠年的最牛新股，个人以为有几个方面值得重点关注。其一，斯达半导盘子比较小。A股向来都有炒“新”、炒“差”、炒“小”的陋习，斯达半导总股本1.6亿股，流通股4000万股，属于典型的“袖珍型”股票。流通盘子小，是非常有利于资金的炒作的，当然也有利于连续涨停。

其二，斯达半导所处行业为今年以来市场的炒作热点。根据证监会的行业划分，斯达半导属于电子元件行业，其经营范围为半导体芯片、电子元器件的设计、生产与销售。自去年科创板开市之后，包括芯片概念股在内的科技股受到市场的大肆炒作，这一炒作也延续到了鼠年。斯达半导在这个时期挂牌，显然是赶上了好时候，新股+小盘，自然会受到市场的追捧。

其三，市场行情本身的助力作用。一只新股挂牌后表现如何，除了与其发行价格、流通盘大小、所处行业、业绩与成长性等相关外，市场行情的影响同样能起到非常重要的作用。虽然鼠年第一个交易日A 股出现大幅下跌砸出“黄金坑”，但其后股市的表现也是可圈可点的。股市持续反弹并收复失地、个股表现异彩纷呈、强烈的“财富效应”、科技股表现不俗等，对于斯达半导的持续上涨，无形中起到了推波助澜的作用。

此外，斯达半导业绩不俗也是不可忽视的重要因素。资料显示，从2015年至2018年该上市公司实现的净利润分别为1292万元、2146万元、5272万元、9674万元，业绩持续大幅增长，也凸显出其良好的成长性。

但斯达半导成就最牛新股，却也暴露出多个方面的问题。流通盘子小固然是该股能够持续上涨的一大原因，但流通盘子小，却是由于制度缺陷造成的。根据规定，新股公开发行的股份应不低于总股本的25%，总股本超过四亿元的，公开发行股份的比例不低于10%。实践操作中，总股本低于四亿元的新股发行股份，往往只占总股本的25%。这一比例明显偏低，反过来限售股占比将偏高。这既是造成新股公开发行股份较少的原因，也是造成限售股解禁往往会对股价形成较大压力的原因。发行新股占总股本比例偏低，新股数量较少，也容易引发资金的操纵行为。试想，如果斯达半导发行的新股不是4000万股，而是8000万股甚至是1.2亿股，情形显然又会不一样。

斯达半导成为最牛新股，也与现行新股的涨跌幅限制有关。窗口指导下的新股发行，由于有23倍的发行市盈率“高压线”，导致新股发行价格并不高，也为此后的连续涨停创造了条件。但由于挂牌首日有44%的涨幅限制，造成新股上市首日换手率偏低，客观上是非常有利于新股涨停的。如果新股挂牌首日不设涨跌幅限制，最牛新股的闹剧是不可能上演的。

斯达半导成为最牛新股，也凸显出市场投机氛围浓厚，以及市场监管方面的问题。截至3月6日，斯达半导动态市盈率已近200倍，而在此前，上市公司频频发布风险提示公告，但市场置若罔闻，毫不理睬，也凸显出市场投机疯狂的一面。而且，对于最牛新股的出现，监管部门并没有什么作为，实际上也不可能有什么作为，监管上的短板亦暴露无遗。

目前的斯达半导可以说是“风光无限”，但任何一只股票在被疯狂炒作之后，必然会有一个估值回归的过程。而且，就斯达半导目前的业绩、盈利能力以及成长性来讲，也并不支持其高高在上的股价。那么，那些在高位盲目买入股票的投资者，最终会为其当初的不理性埋单，暴风集团即是最好的例证。

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