曹凤岐加息或成常态在股市震荡中寻找机会

曹凤岐：加息或成常态在股市震荡中寻找机会

曹凤岐：加息或成常态在股市震荡中寻找机会 更新时间：2011-1-9 9:00:51 　　第十五届中国资本市场论坛今日在中国人民大学逸夫会议中心举行，本次论坛的主题是“中国创业板市场：成长与风险”。 此次论坛由中国人民大学金融与证券研究所、中国证券报社、齐鲁证券有限公司、《资本市场》杂志社联合举办。会上北大金融与证券研究中心主任曹凤岐教授做了如下发言：

主持人刘纪鹏：我们第二节论坛开始，大家就座，我就直接上来不客气了，不用吴晓求再介绍了。大家下午好，众所周知我们人大资本市场论坛今年是第十五届，这是国内一次影响最大，持续时间最长的重要论坛。众所还周知每次这个论坛上下午的发言都比上午的发言还精彩，不仅是因为下午的嘉宾都勇于和善于讲真话和实话，更重要是主持人不同，因为上午的主持人都是业余，下午的主持人才是专业的。

当然十四届论坛我说专业都是央视的那些主持人，大家很奇怪我为什么在这，我也很困惑，是吴晓求教授改变了我，一个是昨天邀请我诚挚态度，我都以为那是吴教授本人，我还以为是他的学生在邀请我，那种谦虚是我认识他十几年以来从没有见过的，那个舒服劲让你真的难以拒绝。第二个就是他说的一番话，他很严肃的对我说当前中国资本市场大盘不理想，本次论坛邀请贵宾，嘉宾众多，经费开支紧张，所以从论坛节约角度我们决定邀请您来主持人，名教授说穿了他节约背后不花钱还想办事，这就是著名教授的普遍心态。

当然第二点就是他昨天胡紫薇女士给我讲的一话更坚定来当主持人，她很天真的对我说，您知道吗最近美国的鸟和鱼8.3万条大规模的集体自杀，您相信2012吗？您在2012前还想做点什么吗？我也不知道是痛苦还是悲伤，当时一紧张我就说一句我还想来人大论坛在当一次主持人。所以因为反正什么都是浮云，过了今天的论坛。

我想我们第二节论坛应该也很有意思，我们这个主题是谈中国资本市场的趋势和展望。其实这个问题很不好谈，用我们经济工作会议领导人的讲话，2010年八个字积极叫做稳健审慎灵活，解读这八个字基本就是稳健，审慎灵活基本就是灵活，因为谁也不知道今年要灵活到哪，领导人心里也没有底，就是不确定。所以，正是在这种背景下，影响中国资本市场未来走势核心问题是什么呢？既有外因货币政策原因，也有内因股市监管本身问题，今天我们这一阵容非常强大，既有我们焦瑾璞主任，是我们银行的研究生部主任，他可以从学者角度解读一下让大家越来越看不明白的货币政策。

另外，也有像曹教授，宋教授，还有光耀从资本市场本身来说一下，还有王明夫是我崇拜的兄弟，我比他大不了多少，他有独特阐述角度，王庆也是经常见报的投行经济学家，我想他们的发言一定会印证我前面所讲的下午的发言更精彩，谢谢大家。下面我们有请第一位发言者，北京大学金融证券研究中心主任曹凤岐教授，在他上台之前我想表达一句，若干年前我曾想报曹老师的博士生，当时他没有要我很怨言，所以以至于我今天当了不负责任的经济学家，所以曹老师要讲好一点。

曹凤岐：晓求办了十五届经济论坛，本人是常务没缺席过一届，你们都缺席过，本人是常务，今天从香港回来刚下飞机来捧你的场。这个板块的题目叫2011年资本市场趋势与特征，说穿了让我们预计一些股市。本人从来不预测股市，也预测不好股市，中国的股市神仙也很难预测，但是既然题目已经出了就得说两句，说的对不对包含。

今年资本市场太短了咱们就说股市，今年我个人总体上说对今年的股市走势不是十分乐观，这是第一句话。为什么？实际上今年的股市恐怕受宏观调控政策的影响很大。今年宏观调控主要的任务是调物价，在中央工作会议上已经说了，货币政策已经从去年适度宽松的货币政策转为稳健的货币政策，这个稳健文章就大了。

实际上应该说总体上来说，要抽紧货币。今年实际上中国通货膨胀最重要的原因，实际上是流动性过剩，我们投放货币太多了，总有一天会反映出来的。09年我们投了9.59万亿的贷款，这是历史最高了，去年应该说比较少一点，但是大概执行起来，原来说7.5万亿，可能是7.7万亿。这么多的货币投量，和GDP的比例增长关系已经不成比例了，难道都要收回吗，难道物价不能有反映吗。所以，今年肯定要收回货币，货币的投放要常态。所以，加息和其他方法控制货币和物价手段，可能今年会频繁使用。

在这种情况下对股市可能会造成不利影响，因此我个人认为今年总体上来说，是一种震荡行情。有人说谁不会说，股市都是震荡，没有震荡就没有股市这也对，到底震荡是向上还是向下这是一个水平，本人不敢说，本人没水平。但是总量来说是这样的，今年是一个震荡的行情，我今天发言的题目总题目是什么，我现在说一下，总题目叫“在股市震荡中寻找投资机会”，不震荡就没机会了，震荡才有机会，不震荡才没机会。

有几点第一个我们应该看到中国股市的周期，多数来看和经济周期走势不一样，我们要分期看一下。或者说是错周期，或者是逆周期的。2001-2005年我们经济走势非常好，但是股市那几年走了5年的形式，最低点已经到了1千点。2007年我们已经经济有了过热迹象，从年初就开始频繁的提高法定存款准备金率。但是股市却一路飙升，飙到6124点，那时候我们就紧缩了好几个月还在那块上升，几乎是直线上升。

那么，2008年我们7月份实际上就开始放松了，9月份就是完全放开了，9月份屡次降低利息。结果股市一直到10月份，12月份还是下跌，大家看到没有跌到1664点，所以我们和纪鹏都感叹，写了一个信，就是针对这种情况，当时应该说已经放松了股市怎么还是下跌呢？2009年经济没有恢复，但是我们2009年的股市应该说走的不错，我们达到3400点了。那么，2010年应该说我们经济还是不错的，原来说保八，现在已经十了，2010年的股市我们满意吗？不满意，跌了百分之十几。

我说这些什么意思呢？不要看这一块，如果紧缩的时候也可能股市还会好，什么原因，不能再去打压股市了，这就是一个情况。这个时候货币也紧缩了，股市也下去了，房价也下去，那经济怎么办？所以说，我们已经看到在这些方面政策上对股市并不是非常紧的一个政策，这是我的一个观点。

那么，第二个我认为信心比什么都重要，叫信心要比黄金值。有人说今年货币紧缩，所以股市会缺乏资金，我在这个场合就说中国的股市从来不缺资金，从来缺的就是信心，只要有信心了所有的资金都来了。我们一天成交3千亿，4千亿，没信心的时候成交几十亿，100、200亿。所以说，关键的问题不能把我们的信心全部打掉，信心打掉了一切都晚了，实际上现在社会上的资金非常充裕，可以这样说，除了老百姓我们有30多万的储蓄存款，首存现金，公募基金，私募基金，还有国外流入的基金，非常多。在房地产投资不赚钱的情况下，他们已经没地方去了，能不能把股市搞好一点，像你说的把它引到这来，当然这个都别太块金，这是迟了，但就是一个坑，把你们钱都给坑里头了。

但是不是说缺资金，关键你得让老百姓能，或者投资者能够在这个市场上赚到钱财富效应就出来了。所以，我觉得如果我们的投资市场不是一个赚钱的市场，那么这个市场就不能发展了。大家可以看到一级市场我们一直是很热的，大家都争着抢着上市，创业板100多倍。但是我们二级市场市盈率总体上是20多倍，那么你说这正常吗？

所以说不能说我们必须把二级市场也搞好这才可以，这是我第二点，这一块我们应该对这个市场有信心。第三个观点虽然今年整体上是一个震荡的股市，这是我分析的。上次我们开会有人说还是很乐观，我是不那么乐观，我看法总体上来说，如果判断和预测，中国2011年股市在涨也涨不到哪去，因为宏观政策在那摆着呢。在跌也没有更多跌的空间，甚至动力。所以，他是这么一个情况存在。

所以说虽然是一个震荡，那么震荡就有阶段性行情。所以，我就说大家炒股票不要炒股市，炒各股不要炒行情，看准机会在震荡中是可以赚钱的，这是我的一个观点。另外说选择什么样的行业，什么样的产业可以，实际上中国的股市最重要的问题还得要建立一个价值投资观念，不能去从别出看，中国股市好象好的股票，真正是一个有价值的股票，有成长性的股票，这是有价值的，炒这些股票或者买卖这些股票应该说不会很吃亏。

那么这里面就有一个问题，传统产业怎么样，实际上传统产业的股票也是可以买的。为什么？汽车虽然限制了，但是现在汽车我们还是一个支柱产业之一。房地产限制是房地产炒作那种高价的商品房，但是我们要大力的建廉租房，要城镇化，还要大量的进行投资。那么这些股票难道没有价值吗？应该是有价值的。

然后就是创业板，实际上创业板确实出现三高问题。但是创业板代表了新兴的产业，新兴的行业，所以还是有机会的，就是看你的投资偏好。所以，我总的观念来看，今年应该搞好股市本身自己的建设，还是在发行制度，交易制度，公司治理等等，包括监管问题我们告诉他，中国的股市还是很有希望的。所以说，虽然我今年总体上对股市不乐观，但是长期来看中国的资本市场是大有希望的，谢谢大家。

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