石油天然气行业成品油调不调价

石油天然气行业：成品油调不调价？

石油天然气行业：成品油调不调价？ 更新时间：2010-4-10 12:51:28 　　行业近况：成品油价格理应上调，但延后至五月的可能性较大。　　推延的理由。　　由于国内原油定价滞后国际市场，过去几天的国际原油价格飙升还未能直接影响国内炼油毛利。目前国内原油加工成本在75美元/桶左右，炼油毛利仍然为正。　　不排除国际原油和成品油价格均可能近期回落。　　目前国际油价较前次调价仅上涨5.6%。我们发现，发改委在执行新定价机制的历次调价中，都在国际油价涨幅明显超过8%以后才启动国内涨价。而所谓4%的调价触发点并未真正执行。　　目前炼油毛利处于低位，并非严重的问题。目前水平仍好于2009年12月和2010年2月。炼厂的窘境还没有严重到迫使发改委涨价的地步。同时，国内炼厂可以出口获得一定利润补偿。对于一体化石油公司主导的国内石化行业，今年行业整体利润水平上升，炼油局部的窘境不能掩盖全局的改善。另外，较低的炼油毛利将限制民营小炼油参与国内市场竞争，有利于国企一体化石油公司巩固市场份额。　　如果国际原油价格连续六周维持在85美元/桶以上，今年五月份的国内炼油毛利将可能出现自2009年以来的新低。届时发改委上调成品油价格的压力将增加，涨价超过每吨人民币300元的可能性加大。但是，石油企业利益只是发改委考虑的诸多因素之一。通胀在二三季度的发展势头可能是更重要的跟踪指标。今年2月CPI同比上涨2.7%，已接近3%的政府管理目标。　　评论：涨价实质上只是对国内价格给出更高的上浮空间。炼厂和经销商能否推价到位还取决于国内需求复苏的程度。　　3月初以来批发商已将汽柴油批发价上推158-185元/吨，营造涨价氛围。但批零综合毛利没有大幅度提高，市场消化涨价的能力目前仍有限。　　入夏后，油品消费增加，市场景气有望全面提升，届时顺势涨价可能带来更实质性的利好。　　盈利影响与建议：我们模型已考虑今年成品油涨价300元/吨。　　如果原油价格在今明两年逐步上升到90美元以上，我们认为发改委将缓慢上调国内成品油价格，幅度将不足以抵消原油价格上涨对炼油销售板块利润的挤压。　　中石化盈利高点将在今年出现，明年可能有所回落。　　中石油的盈利可能逐年小幅提高，但成本上升难以避免，到达目前市场预测的利润水平可能性较小。　　维持2010年中石化0.82元和中石油0.68元的盈利预测，维持对二者A股中性的投资评级，维持港股中石化审慎推荐和中石油中性的评级。

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