长城开发凭借技术和渠道优势进入LED行业

长城开发：凭借技术和渠道优势进入LED行业

长城开发：凭借技术和渠道优势进入LED行业 更新时间：2011-3-8 9:03:39

投资进入LED领域。公司与Epistar、亿冠晶、Country Lighting在中国境内设立合资公司，共同投资建设LED产业化项目，从事高亮度LED外延片、芯片、LED光源模块、灯源及灯具的研发、生产和销售。其中公司占44%，Epistar占40%，亿冠晶占9%，Country Lighting占7%，总投资额为1.6亿美元，投产后形成年产高亮度GaN蓝光外延片72万片，背光芯片46亿颗，照明芯片3.9亿颗的生产规模。目前首期投资30台55-60片机，预计2012年达产10-15台，2013年全部达产。未来视具体情况也可能再加大投资。　　合作伙伴带来的技术等优势。Epistar为晶元光电的全资子公司，在蓝光LED技术方面，晶元光电现在是全球少有的几家能够大规模量产蓝光GaN外延片的企业之一，泛晶元系共拥有超过300台MOCVD。亿冠晶目前由亿光电子100%间接持有，亿光为台湾最大的封装厂。最大的外延片和封装公司作为合作伙伴，给公司带来的优势包括：首先、技术领先，能够快速切入照明背光等领域；第二、能分享其大规模采购体系而降低原材料成本；第三、合资方与日本等厂商达成专利互换，出口等不存在专利问题。对于晶元来说，与有实力的国内厂商合作，着眼中国庞大的市场，以及政府对LED行业补贴政策，也有利于降低其生产成本。 　　进入背光领域的渠道优势。公司的实际控制人中电集团下拥有冠捷等公司，冠捷为全球最大的显示器和第四大液晶电视代工厂，我们预计冠捷2010年产显示器5500万台和液晶电视1800万台，其中显示器全球占有率达30%左右，液晶电视9%左右。LED背光液晶电视渗透率快速提高，2010年末为20%，2012年可能达到80%以上。这两大背光业务需求按照冠捷2012年产量，折合成MOCVD需求将近100台。同一集团的背景有利于公司未来进入其采购体系，公司的2012年30台MOCVD即使全部做背光，也只占冠捷30%需求。　　看好背光和照明两大市场。公司该投资项目主要面向背光和照明两大市场，大概各占一半左右。其中背光主要针对冠捷供货。目前国内的MOCVD扩产厂家众多。而2011年大屏幕电视的背光将占到一半LED应用，为最大单项应用，而远期最大的市场是照明，但启动时间争议较大。目前国内厂商由于产业链和技术因素，没有进入大屏幕电视背光领域。相比而言，公司具有技术和渠道的优势。　　其他资产价值。公司在福田区的厂房所在地区属于深圳市中心区，估计可能价值20-30亿。　　LED业务带来的盈利。如果按照30台MOCVD计算，每台年产8000万，净利润率30%计算，收入规模24亿，净利润7.2亿，公司44%占比每股EPS贡献为0.24元，我们预计完全达产要在2013年。　　盈利预测与估值。我们预测公司的2010年-2012年的EPS分别为0.3元、0.4元、0.57元，给予2011年32倍的PE，目标价格为12.81元，增持评级。　　风险因素。LED项目实施进展晚于预期；LED行业供过于求。

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