金融投资报权重股集体走软三月行情尴尬收场

金融投资报：权重股集体走软三月行情尴尬收场

金融投资报：权重股集体走软三月行情尴尬收场 更新时间：2011-4-1 11:40:22 　　尽管外围市场热火朝天，但3月的最后一个交易日，A股仍未能以红盘收官。

昨日，大盘低开后一度冲高，但由于地产、煤炭石油、银行等权重股反手做空，多头在几经挣扎后无力回天，指数一度跌至2900点关口，尽管尾市跌幅略有收窄，但3月行情在一片杀跌声中尴尬收场却成为不争的事实。值得注意的是，上市公司存货暴增的消息与调控预期的升温，也成为干扰市场的不确定性因素。

而面对股指的再次下跌，接受记者采访的分析师认为，在预期3月CPI数据再次高企的背景下，市场对于政策的调控预期随之放大，因此，在公布3月宏观数据之前，预计大盘维持震荡的概率偏大，但上证指数短线在2850点-2900点一线应有显著支撑。

客观看待存货暴增

消息面上，千家上市公司存货暴增4157亿成为市场关注的焦点。统计显示，已披露年报且具有可比数据的1105家非金融类上市公司中，2010年末存货合计17832.062亿元，与2009年相比，在过去一年时间里，这些公司的存货净增加了4157.07亿元。而在金融危机爆发高峰期的2008年，这些公司的存货也不过10947.074亿元，当年年度存货净增量1620.755亿元，而今年这些公司的存货净增量已为2008年的2.5倍。

信达证券研究所所长刘景德在接受记者采访时认为，要客观地看待存货增长，由于现在原材料价格上涨，因此企业选择多囤积一点货物控制企业成本。“目前，整个宏观经济面均在通胀中，在物价上涨的背景下，企业多一些存货能够抑制材料上涨对利润的侵蚀。从这一方面来说，应该是好事。目前，一二月份工业企业利润增长均在30%，增幅仍算理想。但三四月利润如何，则需要进一步观察。而中国的PPI上涨更多的是上游的采掘业和原料工业上涨，当期对工业利润贡献有限，而在经过1-2个季度后，成本上升将传递至下游，成本提高抑制工业利润增长。”

德邦证券首席策略分析师雷鸣则认为，存货的增长一方面可能来自于原材料涨价的压力，而使企业大部分囤货；另一方面，存货也应该随着企业盈利的增长而增长。2008年金融危机，欧美等国的经济迅速降低至冰点，需求量大幅降低；而现在欧美经济复苏强劲，消费需求大增，企业进行一定的存货，提高存货周期率也无可厚非。

调控预期再度升温

今日是本周的最后一个交易日，同时也是4月的第一个交易日，而在这一承前启后的时间窗，中信证券、海通证券、申银万国等大型券商纷纷发布宏观策略报告，均预计3月CPI数据可能破5%。

浙商证券分析师郭磊在接受记者采访时认为，通胀是目前市场的核心问题，前期市场存在较大的风险溢价，其主要逻辑莫过于对经济滞胀的担忧。“对于二季度，我们认为，在这一时间段内，通胀仍将高位徘徊，毕竟M1和M2长时间处于正值，造成货币对CPI的滞后效应依然存在，而CPI环比仍在上行，1-2月份CPI环比值达到0.8%的历史新高；此外，未来一个月内，国际原油价格可能冲击110美元/桶，最终导致国内PPI回升至8%以上……这都成为市场担忧通胀高企，政策再次加码的客观条件。”

另一方面，记者了解到，3月31日上海银行间同业拆借市场利率全面上涨。除去1个月期利率收于3.59%小幅下跌0.89个基点之外，隔夜利率小幅上涨持续稳定，报收1.7992%，上涨1.34个基点。同时，央行周四公布，通过公开市场发行了260亿元的3个月期央行票据，参考收益率维持2.7944%的水平不变，而3个月期央票发行规模较上周萎缩了210亿元。不过，央行还实施了600亿元的正回购操作，较上周大增300亿元，期限为91天，中标利率2.80%。由此，本周中国央行合计回笼资金2850亿元，因本周公开市场到期解禁资金规模为1320亿元，即本周净回笼资金规模达1530亿元，为连续第四周实现资金净回笼。

“资金净回笼说明央行对到期资金控制的力度，从4月公开市场的货币到期量来看，到期票据将到达4980亿，再考虑到3月中大量的28天正回购到期，4月公开市场到期解禁资金量实际将达到9110亿元，将创下自2008年4月以来的天量。因此，资金面仍将会处于比较宽裕的环境，本周连续的资金净回笼意在对冲到期的资金。”郭磊称，“今日又是星期五，周末效应明显，不排除本周末管理层再次进行政策调控，但我们预计4月中上旬调控概率较大。”

2850-2900点有支撑

“对于后市，我们的看法就是市场还是一个牛皮市。跌，跌不下去；涨，也涨不上去。”刘景德称，虽然昨日大盘最低下跌到2914点，盘中的跳水幅度甚至一度扩大，但我们始终认为大盘在2850-2900点有较强的支撑。即便在2900点支撑不住，2850点肯定对大盘有较大的支撑作用，毕竟3月15日大盘就是最低探底2850点之后，而返身向上的。

雷鸣也表示，目前市场已经找到共同的安全边际，已逐步确认底部区间的形成。在政策持续收紧的特殊环境下，在3000点附近10%的区间内震荡属于正常现象。而投资者想要在市场中找到共同的安全感，在2850点下方是可以买入的区域。尤其值得注意的是，3月上旬和下旬市场曾两度“抬头”，展现出强烈的做多欲望。

不过，就短期来看，郭磊却认为，由于目前基本面并不支持较大幅度的上涨行情，因此市场对场外资金的吸引力比较有限，这就必然导致权重股上涨、中小市值股票下跌的结构性调整。此外，银行、地产等权重股打着“估值低”、“安全边际高”等旗帜吸引眼球，恰恰说明了市场整体机会不大，资金寻求防御的思想日益加重。

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