私募王林发行筹码管制造成供给不足.

私募王林：发行筹码管制造成供给不足

私募王林：发行筹码管制造成供给不足 更新时间：2010-5-21 0:13:21 　　上海富晶资产管理中心总经理王林近期的日程安排满满当当。当外界对股指期货大唱悲歌、质疑论甚嚣尘上时，一贯理性且敏锐的王林卸下“第一单”的光环，闷声不响地打出了招兵买马的大旗。 　　上海富晶资产管理中心总经理王林近期的日程安排满满当当。自从4月16日拿下股指期货期现套利第一单之后，王林迅速被冠以“股指期货期现套利第一人”的称号，并陷入媒体的“包围圈”，随之而来的是各种采访、演讲等。

时隔月余，目前王林在做些什么？随着股指期货大门的逐步打开，尤其是套保开闸、机构投资者获准进场后，将对股指期货交易，乃至国内股市产生怎样的影响？王林对市场的判断，以及投资策略是否随之有所调整？

招兵买马布阵股指期货

4月16日股指期货上市以来，一个月之内国内A股市场呈现巨幅波动，上证综指从3159.67点一路直落，到5月17日仅为2557.24点，跌去600余点，跌幅高达19%，并创今年调整以来新低。

当外界对股指期货大唱悲歌、质疑论甚嚣尘上时，一贯理性且敏锐的王林卸下“第一单”的光环，闷声不响地打出了招兵买马的大旗。

王林这份招募计划包括行政助理、研究员、交易员、清算专员、市场营销总监、市场营销经理、交易部经理等。人数不多，但个个都是关键岗位，目标直指股指期货交易。

“股指期货为各类投资者尤其是较大规模资金提供了规避风险的渠道，但这是一种新的交易模式，在未来一段时间内仍需持续投入更多力量，以便更好把握这种新型投资工具。”显然，作为国内为数不多以有限合伙制身份开立股指期货账户的私募，王林是要把股指期货这条路走到底了。

王林强调，股指期货推出后，改变了市场的游戏规则，增加了多种交易模式。由于我国市场为新兴市场，中小散户在投资者结构中所占比重偏大，达70%甚至80%—国外成熟市场这个比例仅为20%-30%，其所带来的市场定价会有较大偏差，因此在现阶段期现套利的模式可能会是一个较好的模式。

从广义上说，套利是同时买入和卖出两种种类相近的合约从而获取价差的一种盈利模式。期现套利简单地说就是同时卖出股指期货，买入股票现货，其前提是期货和现货有较大的价差。

过去一个月中，王林的期现套利头寸全部都实现了正收益。王林称：“我们只做股指期货，尤其对期现套利，我们做了长期的准备。”

对于外界动辄将股市大跌归咎于股指期货的观点，王林觉得可笑至极。“我不赞同这个观点，这非常不客观，大家应该拉长时间段去考量股指期货，而不是贸然下结论。”王林指出，股指期货刚满月，中国股市已经运行了近20年，“打个比方来说，新生儿打倒了壮汉—这可能么？若真是新生儿把壮汉打倒了，那只能说壮汉本身有问题，而不该去追究新生儿的责任。”

王林表示，4月中旬以来A股市场遭遇急跌，其内部原因是国家相关部门对房地产业的持续调控、国内面临的通货膨胀压力等；外部原因则是在欧洲债务危机不断升级的背景下，海外股市和大宗商品价格持续遭遇重挫，这与A股市场形成联动。“股指期货上市时间只是与这些问题碰巧了，并无必然性。”

买股票应像买白菜一样方便

不过在王林看来，当前的证券市场存在四大结构性矛盾确实到了要纠正的时候了。其一是银行信用过度膨胀和直接融资严重不足的矛盾；其二是个股融资过度，而整个市场融资能力严重不足的矛盾；其三是高价圈钱与投资回报极低的矛盾；其四是广大股民投资股票的高涨需求热情与股票供给严重管制控制之间的矛盾。

“为什么买股票不能像买白菜一样方便？股票筹码供给是否能够市场化？”王林呼吁进行新股发行制度的改革，放开新股发行，“只要定一个上市标准，谁符合就可以上市。如果一定要过渡一下，那就把发审委扩大十倍。”他表示，筹码管制造成供给不足，继而造成股票容易被高估，发行价高企的股票频频出现，而此类股票的价格与回报是否匹配便成了很大的问题，其给市场带来的风险不容小觑。

不拒绝市场一切可能性

王林指出，在股指期货推出后，投资者需要转变观念，即要重新评估资本市场的价值和作用，包括融资功能、资产配置和优化功能，以及“壳”价值等，都需要重估。“市场迟早会重新建立其均衡点，但对投资者而言，要学会适应波动的市场，并学会对冲风险，而不是一味追求单边市场。”

“理性永远应摆在投资的首位，任何人都必须尊重市场，股价的涨跌从根本上说是由上市公司基本面决定的，高溢价不可能一直持续，因此当市场出现了更多交易工具时，要善于运用这些工具来保障资产，规避风险—股指期货正是这样一种可提供防范风险之机遇和机会的工具。”

王林强调，无论是机构投资者，还是个人投资者，都应该具备化解风险、对冲风险的意识，“不拒绝市场的一切可能性，这才是真正尊重市场的选择。”

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