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回首：需求崩塌，油价呈现史诗级别波动

十四五规划定调行业成长标的目的，确保二〇二七年实现建军百年搏斗方针。《十四五打算建议》中的第十四节对国防军工行业的成长明确了下个五年的扶植方针。其中出格提到了，加速机械化信息化智能化融合成长，周全增强练兵备战，提高捍卫国度主权、宁静、成长利益的战略能力，确保二〇二七年实现建军百年搏斗方针。高度归纳综合了我国军队扶植的状态及成长标的目的。行业的成长会贯串整个“十四五”，成为重要投资主线。

投资策略：结构与趋向并重，周全布局。自上而下看好汽车行业系统性机遇，结构性表现来看，乘用车、新能源、客车是2021景气较高细分行业，重卡结构性机遇仍存。

军工和新质料需求加快。我国军费开支稳步提升，自主研发的飞机、发动机等步入量产期，对军工质料需求爆发。军工质料在军工财产链最上游，兼具库存长尾效应和业绩释放领先性，且相关公司估值较为合理。需求爆发，带来业绩高速增长，钛合金和高温合金质料迎来投资机会，连续性强。

前三季度根基面改善明明，公募基金配置比例仍处在低位。以招商军工团队选取的78家上市公司为样本，在剔除因为资产，重大年夜异常谋划环境造成业绩异常波动的9家上市公司后，军工行业20年前三季度收入增速18.7%，归母净利润增速29.2%，处于全市场前列。出格是航空子行业中的主机厂以及质料环节增长表现突出。但从行业持仓环境来看，20Q3公募基金持仓规模较Q2有明明提升，但其中一个重要的原因是国防军工行业在三季度涨幅突出。但假如以军工上市公司市值与 A 股动态市值举行参照，目前行业持仓比例仍处于低配状态，持仓比例相当于2019年末的位置，机构对军工行业的配置仍处在较低水平。

芳烃&聚酯：PX和PTA产能新一轮集中大年夜放量，相对而言涤纶长丝扩张有序，长丝盈利显著好转需不雅察疫情后的需求修复，来年可重点关注。

医药：聚焦三大年夜属性-制造[本钱与立异]、市场[全球]、价钱[议价能力]

根基面20年是“纠偏”年，21年先延续高空加油而后“调整”。70城住宅价钱指数与百城住宅价钱指数收敛特征被疫情下的流动性宽松推迟，21年上半年继续剖析型苏醒扩散，统计局口径房价上涨压力可控，21年下半年或转下行压力，结构上三四线城市调整或大年夜于一二线；流动性宽松带来贩卖“空中加油”型苏醒，或能连续到来岁年头，而后结构性转弱。新开工近期仍可等候滞后回暖，21年整体走势或呈倒V型，尤以下半年受贩卖及库存影响下行压力或较大年夜；竣工受疫情影响苏醒推后，还是最确定的回补变量，来岁或连续超预期；投资本年四季度或高位震荡，21年先扬后抑，下半年或震荡回落，整年增速或较20年略有降落。

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计算机：企业级服务的黄金时代

摘自《根本化工行业2021年度策略陈诉-行业景气回升，关注兼具周期与发展的细分龙头》

建议关注：长期看好航空财产链，关注增长确定性最高的航空主机厂。明确看好航空发动机财产链，建议关注上下游相关优质资产或核心财产链节点标的。航空财产链上具有明明竞争上风的供应商。4)精确制导设备财产链。

中美关系和贸易仍存在不确定性。

库存去化彻底，疫情底部加油。2018年起行业进入库存周期的去库存阶段，先后叠加我国去杠杆和中美贸易关系摩擦，去库存在2019年末结束，去化较为彻底。2020起头行业步入补库存阶段，一季度遇新冠疫情全球爆发，补库存暂时终结，但全球央行货币宽松叠加财务宽松，全球经济慢慢恢复，补库存继续。较为彻底的去库存，和货币财务宽松将使得本轮补库行为较为波澜壮阔。

强者恒强，加快出清

风险因素：贸易摩擦不确定，需求下行超预期。

受疫情全球扩散的冲击，原油需求呈现大年夜塌方，凌驾历史极值，影响最大年夜的4月份需求降落超2000万桶/日；国际油价从60-70美元平台暴跌至WTI期货首个“负结算价”，随着OPEC+超大年夜规模减产、中国复工复产加速和欧美经济勾当的修复，油价回升到40美元平台附近徘徊连续约5个月。

主线之一“扩内需”。工程机械：平易近间投资回升+基建专项推进，龙头将享有估值溢价。2016年供给侧革新以来，工程机械的繁荣经常拿来与2009-2011年比拟，但无论从宏不雅政策稳定性、行业竞争格式、公司竞争力、供给链和经销商体系和谋划质量都有很大年夜提升，用简单的历史目光来对待2016年中以来的行业苏醒，无异于刻舟求剑，根来历根底因在于忽略了行业的内生增长动力，参考小松的发展，长期来看工程机械行业是震荡向上的，龙头公司强者恒强估值应得到提升。叉车：制造业投资回升，物流自动化景气度高。本轮驱动的核心在于物流&制造业融合布景下的人力替代加快。长期看，叉车具有较稳健的发展性，受益于制造业投资、电商快递物流、出口拉动，以及劳动力替代、电动化趋向。尽量当前龙头议价能力还不高，但我们以为行业壁垒正在提升，龙头将在格式改善后享受更大年夜的盈利弹性。工业气体：经济苏醒气价上行，带来利润弹性。工业气体以现场供气为主，收入已经超过装备业务，气体谋划周期更快，营业收入与现金流的匹配度好，运营效率更高。

气概方面，2021年会显著均衡，机构关注从“抱团300”到“挖票800”。业绩改善的行业、板块和个股在明明增多，由于此前机构主要关注核心300，陪同企业盈利周全改善，值得挖掘的个股机遇将会明明增多。但注册制周全加快，剩下3000多只股票仍缺乏关注和机遇。

风险提示：宁静和环保的风险；需求连续低迷的风险；产品价钱大年夜幅波动的风险；摩擦的风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。

股市流动性方面，2021年将会出现供需双强，前高后低。从资金供给端来看，不同于2015年，本轮居平易近资金入市更多通过基金投资，使得基金扩张连续时间更长；子公司初具规模，尽力布局产品；保险目前股票和基金配比仍有提升空间；外资因经济改善继续流入。资金需求端，注册制革新连续推进，IPO继续提速；定增落地将继续推高本轮定增规模；在解禁规模较高及上半年市场可能加快上行的假设下，重要减持规模预计延续扩张。

定量研究：从方针到组合-机构基金投资指南

证券：2020年表现超卓，2021年等候更多惊喜

丙烷脱氢：盈利经验多年考验，周期性波动不明明；PP消费属性逐渐加强，PDH盈利仍将良好而稳健。

风险提示：中美摩擦进级、疫情连续伸张、5G和云投资不及预期、物联网及5G下游应用成长不及预期。

通信：百转千回，蓄势待发

2021年宏不雅经济展望：崛起的中国资产

“智能把握，电动未来”是行业大年夜趋向。

主线之三“大年夜能源设备”。传统能源：大年夜宗商品价钱回升+能源宁静。弱美元周期有利于大年夜宗商品价钱回升，财产链景气度有望提升，别的能源宁静还是2021年油气设备的投资主线，如今能源宁静不仅指油气资源勘探开辟得到有效保证，还包含配套的根本举措措施、供应链和贸易路线的供应宁静。新能源：全球新能源趋向不可阻挡。列国纷纷加速新能源财产链扶植，光伏和锂电是新能源中边际变化最显著的两个行业：光伏行业正迎来新一轮手艺迭代，由此带来新一轮装备需求。锂电行业Q3拐点已现，欧洲销量大年夜超预期，预计来岁全球电动车销量实现明明正增长。

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