科创板开市一周年须平衡与创业板的良性竞争.

科创板开市一周年须平衡与创业板的良性竞争

科创板开市将满一周年。截至上周五，科创板上市公司已达130家，总市值达2.42万亿，流通市值为4526亿元，融资超过2000亿元。仅仅从数据上看，一年来，科创板交出了一份满意的成绩单。

在A股市场众多板块中，科创板堪称是一个较为“特殊”的板块。从高层提出设立科创板并试点注册制，到科创板去年7月22日正式开市，其间只用了8个多月的时间，也让市场见证了什么是“科创板速度”。

作为中国资本市场改革的“试验田”，科创板不仅开启了新股发行制度改革的注册制试点，科创板还推出更加包容的上市制度，实行差异化的交易制度。这一系列的深化改革，对于中国资本市场的长远发展都将产生深远的影响。

新股发行实行注册制试点自不必说。新股发行注册制，不仅是新股发行制度改革的必然选择，也是同成熟市场接轨的需要。客观上讲，核准制下，扮演监管角色的证监会，既要当裁判员，又要当运动员，角色错位严重。注册制将让证监会回归监管本位，并让沪深交易所履行起应尽的职责。

科创板设置了五套上市标准，是否实现盈利不再作为唯一衡量指标，亏损企业、同股不同权企业、红筹企业在科创板上市已没有制度上的障碍。更加包容性的上市制度，对于科创板吸纳不同行业、不同类型、不同规模、不同需求的企业上市，对于提升资本市场的吸引力等方面，无疑都是大有裨益的。而且，随着今后注册制的全面铺开，借鉴科创板的经验，为整个沪深市场实行更加包容性的上市制度提供了可能。

在差异化交易制度方面，科创板新股前五个交易日不设涨跌幅限制，自第六个交易日开始，涨跌幅限制在20%，这意味着科创板的投资风险增加了。个人以为，科创板实行差异化的交易制度，同样有探路的意味。目前境外成熟市场多数实行无涨跌幅限制的交易制度，A股市场中，不设个股涨跌幅限制的声音亦不时响起。而从长远的角度看，个股不设涨跌幅限制将是大势所趋，科创板实行差异化交易制度，显然是有的放矢。

一年来科创板所取得的成绩有目共睹，但科创板还必须面对三方面的考验。

首先，股价爆炒问题。科创板由于定位于高新技术产业与战略性新兴产业，整个板块的估值明显高于其他板块，这也为其股价遭爆炒提供了支撑。而统计显示，已上市130家科创板企业上市首日平均涨幅为162.74%。新股上市首日遭爆炒的迹象明显，而个中的风险是不言而喻的。事实上，因上市首日遭爆炒，此后股价出现大幅下跌的个股不在少数。如何抑制科创板新股的非理性炒作，显然是市场必须直面的问题。

其次，限售股解禁压力问题。随着科创板开市满一周年，限售股解禁的问题又摆在市场面前。据测算，7月22日科创板将迎来市值高达1800亿元的限售股解禁。相对而言，由于科创板公司估值更高，解禁股份中不少是风投、股权投资基金持有的股份，再加上科创板公司存在的不确定性，因而解禁股份套现的冲动会更加强烈，这无形中会对个股股价形成压力。科创板能否顺利度过限售股的解禁关，我们不妨拭目以待。

此外，随着创业板各项改革措施的不断推出，科创板将面临与创业板的竞争问题。虽然证监会将按照错位发展、适度竞争的原则，统筹科创板发展与资本市场其他板块改革的关系，但科创板与创业板的竞争无法回避。根据科创板与创业板的定位，以及创业板上市条件的松绑，某些企业既可在科创板上市，也可在创业板挂牌，如何权衡两大板块的利益关系，以及协调两板块进行良性竞争，同样考验着监管部门的智慧。

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