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一、战略投资分析
长期经营资产扩张性资本支出为14.87亿，比期初
提升
17.53%，公司采取了扩张战略，扩张速度达到近5年峰值，有加速上升趋势。
净合并额为5.92亿, 比期初
降低
8.26%
，公司通过并购活动在扩张
，但速度有所降低。
长期经营资产扩张性资本支出远大于净合并额，公司靠自身规模扩张的方式，是比较稳妥的扩张方式。
现金自给率小于1，公司的经营活动现金流量无法完全满足战略投资活动现金需求（差额5.28亿），需要动用公司存量金融资产。
二、资产资本分析
(一)资产结构
截至报告期，公司资产总额138.40亿，比期初
降低
5.16%。其中：金融资产25.75亿，比期初
降低
21.19%；长期股权投资资产0.00亿，比期初
降低
100.00%；长期经营资产138.46亿，比期初
降低
0.04%;周转性经营投入-25.81亿，公司营运负债大于营运资产，在上下游产业链的地位较好，但这个优势有下降趋势
。
从资产结构看：金融资产占比18.60%，长期股权投资资产占比0.00%，长期经营资产占比100.04%，周转性经营投入占比-18.65%。长期经营资产占比
高，但维持性资本支出触及近5年来最低值，有加速下降的趋势。
具体分析周转性经营投入：
运营资产小计64.54亿，比期初
提升
8.40%。其中：
l 应收账款合计20.90亿，比期初
提升
12.06%；占比运营资产32.38%，比期初
提升
3.37%；占比营业收入7.32%，比期初
提升
14.69%。
应收账款增速连续2年大于营业收入增速，未来坏账计提的可能性相对较高。应收账款占营业收入的比重低于30%，企业对下游厂商具有较强的议价权，企业不用增加更多的流动资金，与期初相比有恶化趋势。
l 存货合计31.76亿，比期初
提升
6.28%；占比运营资产49.21%，比期初
降低
1.95%；占比营业收入11.13%，比期初
提升
8.79%。
运营负债小计
90.35亿，比期初
提升
4.94%。其中：
l 应付账款合计23.07亿，比期初
降低
11.65%；占比运营负债25.54%，比期初
降低
15.81%；占比营业收入8.09%，比期初
降低
9.57%。
(二)资本结构
有息负债合计41.59亿，比期初增加
降低
0.98%。其中：短期债务小计17.17亿，比期初
提升
63.84%；长期债务小计24.42亿，比期初
降低
22.54%。股权资本合计96.63亿，比期初
降低
6.86%。
从资本结构看：有息负债占比30.05%（短期债务占比12.41%，长期债务占比17.64%），股权资本占比69.82%。
权益乘数为1.38，投资杠杆不大
，公司的筹资风险可控。
(三)流动性风险评估
长期融资净值为8.40亿，比期初
降低
61.85%，资产资本结构是稳健型
，但风险系数有所增加。
三、股权价值分析
营业收入报告期内合计285.34亿，比期初
降低
2.30%，低于去年高于近5年均值，下降趋缓
。
毛利率为14.70%, 企业
处于过度竞争的行业，企业的业务盈利能力较差，没有护城河。毛利率
比期初
降低
19.92%，触及近5年来最低值，有加速下降的趋势。
净利润合计-3.66亿，比期初
降低
551.05%；
扣非净利润
-5.04亿，比期初
降低
512.11%；每股收益0.39元，比期初
降低
18.75%。
经营资产、金融资产、长期股权投资三大类资产的回报率分别为8.50%、-72.97%和0.00%。息税前经营利润占息税前利润总额的-507.71%，公司
没有很好的聚焦主营业务
，运营平庸。
总费用率为11.51%，触及近5年来最低值，有加速下降的趋势。
股东权益回报率报告期内-3.65%，比期初
降低
534.73%。股东权益回报率小于15%，公司管理层存在失职的现象。杜邦分解：销售净利润率-1.28%，比期初
降低
561.67%；资产周转率206.17%，比期初
提升
3.02%；权益乘数1.38，比期初
降低
8.59%。因此股东权益回报率的降低，主要原因是净利润率的降低。
资本回报率剔除了非经常损益的影响，还原了杠杆前经营性资产（剔除了超额现金等）的获利能力，能更加反映真实的盈利，报告期为16.75%，
加权平均资金成本率为7.86%，其中：财务成本负担率5.22%，股权资本成本按9.00%计算。
四、现金流量分析
截至报告期公司经营活动产生的现金流净额为15.51亿，比期初
降低
24.65%；营业收入现金含量5.44%，比期初
降低
22.88%。
减少的原因是：
n 应收账款的大幅增加说明赊销了很多但没有收到多少现金
n 存货增加但产品没有卖出去，导致经营现金流没有
成本费用付现率小于1，达到近5年峰值，有加速上升趋势，为营业收入现金含量的17.70倍，说明公司日常营运平稳，成本控制较好。
五、估值
近5年自由现金流占比净利润58.15%，利润的有效率是90.00%，自由现金流是5.56亿。采用2段式自由现金流折现方式估值，第一段近3年的快速增长期增长率1.69%，第二段是低速的永续增长期增长率0.00%，给予折现率3.15%，得到企业价值是138.3亿。近10年PE值高位、最低以及中位数是42.99、15.72和36.80，给与企业合理的回报年限是15.72，给予合理的买入价10.03元。
以上为个人分析,仅代表个人对企业的认知,请理性参考。
