【推荐】券商晚间绝密内参强烈推荐14股坚决加仓上海新浩艺软件有限公司

Wang 2025年03月03日 11:57 0

证券时报网06月26日讯

伊利股份：风雨之后，方见彩虹，八大利好有望接踵而来

类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司

前期我们在6 月4 日伊利股份深度报告《强者恒强，产品结构优化带来业绩稳定增长》中，详细阐述了伊利股份中长期成长逻辑，我们认为伊利通过多年竞争已积累起领先行业的核心竞争力，多方布局无惧竞争，随着新产品推出、高端产品占比逐步提高业绩保持稳定增长。

在本篇报告里，我们通过市场和渠道调研，近距离看伊利，我们认为过去9个月伊利股份主业对应的PE 从40 倍降到16 倍是市场的过度反应，市场夸大了负面影响，随着中签率降低打新热情下降、半年报披露(部分小市值股票业绩可能不达预期)、沪港通日益临近，资金层面的负面因素有望缓解，风雨之后，方见彩虹，我们在本篇报告详细分析，下半年八大利好有望接踵而至。

我们认为下半年的利好将会体现在：(1)加强国际合作；(2)原奶成本有望持续性下降，提升业绩增长确定性；(3)二季度及下半年的收入增速有望逐步回升；(4)高端新产品持续推出，常温酸奶安慕希尤为值得关注；(5)电视+网络营销立体结合进一步提升品牌形象；(6)博弈的因素将逐渐淡化；(7)估值切换；(8)沪港通实施等八个方面。预测14-16 年的EPS 分别为1.96元，2.43 元，2.97 元，维持未来12 月内目标价55 元不变，维持“买入”评级。

股价表现催化剂：新产品销售超预期；行业整合、并购事件的发生。

风险揭示：食品安全风险；原材料价格大幅波动风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网06月26日讯

亿纬锂能：启动再融资，酝酿新一轮成长

类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司

从一次锂电到二次锂电，市场空间扩大20倍。亿纬锂能以智能电表的锂原电池起家属于一次锂电，该市场每年保持平稳，我们预计全球不超过15亿美元。二次锂电主要用在需要充放电的消费电子领域，近年来以特斯拉为代表的新能源汽车极大的打开了二次锂电的需求，13年整体市场约300亿美元，在新能源汽车的迅猛发展下15年将突破500亿美元，是一次锂电的20倍。

扩大高端产能符合行业发展需求，利润水平将更高。据了解本次高性能锂离子电池项目将购买日本高端的自动化生产线，引进先进技术和相关人才，新产品在良率、可靠性、一致性上要大幅优于现有产品，利润水平也将更高。目前亿纬的锂离子最大产能约860K/天，其中大部分是供应给电子烟电池的产能。未来6720万的高端产能主要应用与新能源汽车、高端数码产品比如手机、笔记本、可穿戴设备等，价格更高，空间更广。

历史募投项目效益良好，新项目将带动新一轮成长。亿纬09年IPO扩产的两个锂原电池项目累计实现效益2.3亿元，稳固智能表计的龙头地位并拓展智能交通、安防等领域。10、12年使用超募资金投资于“锂离子电池生产线项目”，去年实现收入5个亿，同比增长500%效益可观。我们认为亿纬所有的募投项目都经过充分的论证，此次项目公司与下游客户已有初步意向和接触，公司扩产意愿真实，未来将开启新一轮成长周期。

投资建议：亿纬锂能作为国内少有的锂电电芯企业，从09年上市以来保持跨越式的发展，每年都有新增亮点和拓展领域。今年虽然电子烟增速放缓，但内生增长加麦克韦尔并表整体收入预计超20亿，未来随着高端锂离子产能释放又将带动新一轮成长，维持“强烈推荐-A”，目标价25元。

风险：电子烟景气进一步下滑，定增带来的短期波动。

顺网科技：多管齐下，打造以游戏为中心的互联网娱乐平台

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司

事件：近期，我们实地调研了顺网科技(300113.sz)，与公司董事办证券事务代表进行了充分交流。我们对公司的判断如下：

1、公司基本情况

顺网科技2005年成立，早期主推一款产品--网维大师，通过代理商，向网吧销售管理、计费软件并为其提供相关服务。2010年上市后业务形态和盈利模式逐渐丰富，当前已形成端游推广、页游联运、手游平台、无线网络增值服务等多种业务，覆盖了端游、页游、手游这三大游戏领域，成为A股中稀有的以游戏为中心的互联网娱乐平台。公司2012年收购成都吉胜，2013年收购上海新浩艺、上海凌克翡尔及上海派博之后，主业进一步完善，在网吧管理及计费软件的市占率均超过70%，覆盖超过700万终端，并且进军信息安全产品领域，为无线路由器的推广和在此基础上搭建手游平台打下了基础。

2、公司经营情况

业务结构：公司2013年营业收入仍主要来自于端游推广产生的网络广告收入，以及页游联运产生的游戏中心充值分成收入，这两块收入占比分别为62%和 17%。我们预计广告和游戏仍将是2014年公司营业收入的主要来源。

盈利模式：向上游收费的B2B模式逐步往向用户收费的B2C模式渗透。端游推广产生的网络广告收入及网吧软件销售和服务收入依靠的是B2B模式，而面向用户的页游平台流水分成属于B2C模式。这种转变体现在收入结构上，就是未来用户中心系统收入(即页游联运流水分成收入)占比有望提升。

业绩：公司对2013年收购的新浩艺、凌克翡尔、派博3家公司2014、2015年扣除非经常性损益孰低的合计净利润预计分别为1760万元、2730万元〖虑到这3家公司的并表以及公司2014年页游联运快速增长的势头，加上新孵化业务的推进，我们预计2014年完成股权激励首个业绩考核目标的概率较大，即净利润增速有望达到30%。公司股权激励计划2014年3月24日正式授予，2015年3月24日进入首个行权期。

假设公司业绩刚好达到每期行权的业绩考核目标，那么2014-2016年营业收入的增速分别为50%、37%、32%；归属上市公司普通股的扣非后净利润增速分别为30%、31%、29%，对应2014-2016年按最新股本摊薄后的EPS分别为0.43元、0.56元和0.73元，按2014年6月25日收盘价对应2014-2016年PE分别为52、40、31倍。

3、主业发展战略 .

端游：立足网吧，广告收入目标保持稳定。当前组队格斗类游戏、团战游戏在网吧管理软件的广告投放仍然占主导，而这类重度游戏的用户仍主要集中在网吧，且用户数量相对稳定。公司端游推广产生的广告收入有望保持稳定。

页游：联运做大平台，独代培养团队。公司页游平台发展速度是很快的，并且希望继续将平台做大。2014年前5个月平台开服数量基本稳定在行业前5，最高到达过第3，而2013年排名还只是在9、10名左右。另外2013年底注册用户约1800万，2014年一季度净增1400万，至2014年6月总注册用户已经超过7000万，增长很快。但是页游平台的付费用户目前只有40多万，月ARPU值200多元，付费率和月APRU值较同类平台还有一定差距，说明也有很大的提升空间，公司页游业务当前最大的任务也是提升留存率、付费率和ARPU值。当前公司的独代游戏有2款，《妖神》和《绝色唐门》，做独代的短期目标还是培养团队。总体来看，2014年公司页游平台流水有望实现较大幅度增长，我们预计游戏业务能为公司贡献约1.5亿收入(2013年5824万).

手游：牵手中国电信，投资炫彩互动，积极布局。公司持有炫彩互动股权比例为22%，其中有2个百分点是准备奖励给员工的。炫彩互动是中国电信旗下游戏运营的唯一平台，以推轻度游戏为主，而顺网自身的优势在重度游戏上，因此投资炫彩互动后可能会考虑将电信平台上的游戏由轻度往重度引导，另外可能还会考虑将电信的用户导入公司的其他平台。

外延收购：收购成都吉胜、上海新浩艺、上海凌克翡尔及上海派博这几家公司之后，公司接下来主要考虑的是业务的整合和协同。另外，游戏方面，公司对于优秀的CP和运营团队也会积极关注，寻求在适当时候的合作机会。

4、新产品/新业务推广战略及进展。

无线路由器：公司无线路由器(原名“连我无线”，因为注册商标的问题，接下来将定名为“顺网无线”)2013年6月开始推广，利用此前推广网维大师的渠道优势，从网吧切入并逐步进军餐饮、机场等公共场所，2013年底完成测试安装的无线设备600多台，2014年5月底就达到3000多台，约60%是在网吧，推广很快。顺网无线路由的盈利模式主要是通过流量导入，获得商家的广告推广费用分成，后期公司还希望通过连我无线建立手游运营平台，获得流量分成。

云海平台：云海平台与F1浏览器，目的是将用户在网吧的消费习惯带到家庭，将网吧的用户引导入家庭。其核心是统一的账号系统和用户中心，并将支付中心纳入进去〖虑到有部分人群随着年龄的增长，可能逐步远离网吧，而通过云海平台和F1浏览器，之前在网吧玩的游戏在家庭里仍然可以继续，针对这部分人群的盈利模式由B2B切换到B2C，这块的增量还是很大的。公司游戏平台7000万注册用户中，已经有30%是非网吧用户，初步体现了这样的转换效果。

云游戏平台：总体方向是跟电视屏幕做一些结合。2013年公司做过一些测试，发现对服务器、带宽要求很高，因此搁臵了一段时间。2014年公司投资炫彩互动后，有利用炫彩互动在电视游戏领域的优势，将云游戏平台与炫彩互动进行一些结合的想法，但目前还没有具体的方案。我们预计这块推进不会太快。

众筹理财产品“游戏宝”：该产品是与方正证券合作推出的众筹类理财产品，目的是投资一些优秀的游戏产品或平台，且让投资人(即理财产品购买者)一方面能参与一部分游戏的设计，另一方面获得稳定的收益。目前只是和方正证券签署了战略合作框架协议，后续如何运作还需要等待具体方案的出台。

风险因素：无线路由等新产品推广进度不达预期；独代游戏存在因经验不足推广失败的风险；国家信息安全政策的影响等。

通化东宝：三代胰岛素获临床批件

类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司

事件：2014年6月24日公告甘精胰岛素获得临床批件，并且股权激励方案获得证监会备案无异议。

三代胰岛素推进有进展 .

公司申报临床研究的甘精胰岛素注射液、甘精胰岛素原料药获得国家食品药品监督管理总局批准，市场期待已久的三代胰岛素推进终于有了进展，为下一步公司发展奠定了坚实基础。在糖尿病治疗领域中，三代胰岛素被外资垄断，国内企业中除甘李药业有产品销售外，通化东宝和珠海联邦均处于研制阶段，此次通化东宝甘精胰岛素获得临床批件，有望成为继甘李药业之后又一家具有三代胰岛素生产能力的厂家。

股权激励草案获得证监会备案无异议 .

公司2014年5月9日复牌并公布股权激励方案，其中本次股权激励覆盖面广，力度大是前所未有的。按照目前进度，预计今年下半年有望获批执行，有利于公司长远发展。

盈利预测和投资建议 .

我们预测公司2014-2016年营业收入分别14.5亿元、17.4亿元和20.9亿元，归属上市公司净利润分别为2.81亿元、3.56亿元和4.13亿元，按照最新股本计算，每股收益分别为0.27元、0.35元和0.4元，对应PE分别为46倍、36倍和31倍，我们继续维持推荐评级。

风险提示 .

三代胰岛素申请进度及乙肝一类新药Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液(Ⅰ类)生产批件获得慢于预期，胰岛素推广速度放慢，产品质量风险等等。

金禾实业重大事件快评：安赛蜜格局在重塑，价格有望持续上涨

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司

事项：甜味剂安赛蜜价格近期呈现持续上涨态势，行业格局有望出现重大变革，上市公司里金禾实业显著受益。结合我们近期对行业和公司的研究及跟踪，做出最新点评如下。我们将有后续报告予以深入阐述，敬请关注。

评论：

格局发生变革，行业集中度在提升。

作为一个细分行业，安赛蜜的竞争格局较好。从全球范围来看，我们估计产能在2 万吨出头，具体分布为：金禾9000吨，苏州浩波 6000 吨，山东明辉1500 吨，北京维多1000 吨，杭州三和1000 吨，德国Nutrinova 约3000 吨，其余合计约为2000 吨。在这其中，德国的Nutrinova 一直未扩产能，始终维持在3000 吨左右，且主要供应欧洲和北美市场。

山东明辉已经停产，为了维持现有客户，外购(我们推测主要来自浩波和金禾)再贴牌卖给客户。维多1500 吨产能，时开时停，缺乏稳定生产。金禾和浩波实际上掌控了全球70%以上的份额，具有绝对的话语权。

金禾从06 年开始从事安赛蜜行业。作为行业内的新进入者，遭到了浩波的强烈压制。行业呈现恶性竞争，价格从彼时的6 万元/吨下降到了13 年下半年的3万元/吨的历史低点。

而现在格局发生了明显变化。金禾稳扎稳打，规模不断扩大，品牌和渠道均在不断的建立和完善之中。而浩波由于各种原因，自身经营持续恶化，竞争力不断下滑，从价格的主导者，变成了价格的跟随者。我们判断现在价格的主导权在金禾手中，金禾制定价格，业内跟随，行业秩序呈现类染料格局。

最大竞争对手浩波陷入不可挽回的经营困境。

苏州浩波现在困难重重。由于产品价持续倒挂，作为其核心产品，我们推测浩波盈利堪忧。根据公开资料显示，浩波拟计划于2010 年IPO，未果的原因可能在于盈利下滑。作为化工企业，浩波在张家港的厂房面临搬迁问题。根据我们的测算，考虑到配套，如果全部顺利搬迁，仍需要5 亿以上的投资，我们认为在当前的经营困境下，搬迁或许意味着浩波的死亡。而从政府层面推进的进度来看，需要在2015 年前(含15 年)全部完成搬迁，浩波处境难言乐观。因此，推测浩波可能的结局之一，即永久退出这个行业。

由于浩波曾在2010 年谋求IPO，而在IPO 无望的情况下，我们推测公司的股东(包括PE 等)寻求合适的退出路径实属情理之中。从常理推测，我们认为股东会更倾向于出售，而从行业已亏损数年来看，外行接手的概率很小，我们猜测届时仍将在行业内进行整合。

金禾的安赛蜜成本业内最低。

不同企业的成本相差巨大。在这其中，有两个因素极其关键。1:原材料是否配套，如双乙烯酮和三氧化硫，国内只有浩波和金禾有配套，其余均外购，一体化与否对成本影响很大。2:安赛蜜的收率。当前世界主流工艺为，双乙烯酮和三氧化硫反应制得安赛蜜，金禾最初收率约在40-50%之间，因此成本较高，而经过近两年的自主研发以及外部技术引进吸收，收率已提升至当前的68%，为国内最高水平。浩波的收率预计在60%左右，十个点的收率，以3万元/吨售价来看，就是3000 元的吨成本差异，决定了金禾比浩波更有成本优势。以目前原料测算，我们判断金禾的安赛蜜完全成本约为3.1 万元/吨，当前现货价在4万元/吨左右，吨净利超过6000 元。

正常情况下，我们推断浩波的完全成本约在3.5 万元/吨左右，但这其中需要考虑到当前浩波沉重的财务费用，预计每吨将增加4000 元的财务成本。总体来看，当前浩波的完全成本约在4 万元/吨附近。以当前售价来衡量，浩波仍处于盈亏边缘，难言乐观。

产销规划—60%以上市场份额。

从13 年数据来看，浩波销量约在5000 吨左右，而金禾则达到6600 吨，13 年全行业销量在16500 吨，金禾所占份额达到40%。5 月份单月销量达到600 吨，我们推测上半年销量预计在4000 吨左右，公司计划14 年销量达到7500-8000吨，我们认为难度不大。

从金禾对食品添加剂领域的持续投入来看，公司规划在15 年市场份额要扩充到60%以上，在安赛蜜需求没有显著增长的情况下，对应的销量在1万吨以上。蚕食对手市场份额是自然之举，届时公司有望在安赛蜜行业获得一超独霸的市场地位。

其它盈利点—基础化工向下，精细化工朝上。

当前公司主营的基础化工盈利不佳，硝酸价格和毛利率呈现下滑趋势，毛利率低至1%，基本不盈利。硝酸已淘汰了15万吨老产能了，现有的40 万吨均采用最新的技术和工艺。

NPG(新戊二醇)，当前价格在12600 元/吨，完全成本在8000-9000 元/吨，吨净利超过2000 元，贡献新增赢利点。

值得一提的是双乙烯酮，金禾的安赛蜜配套了原料双乙烯酮，吨耗在0.7 左右，产能约为10000 吨。以14 年安赛蜜约7000 吨销量测算，今年预计消耗双乙烯酮5000 吨，剩下5000 吨用于外卖。双乙烯酮由于江苏天成爆炸事件，价格从8000 元/吨直冲至15000 元/吨，接近翻倍，而其完全成本约在6000-7000 元/吨。以当前价格测算，吨净利也超过5000元，预计14 年双乙烯酮将贡献近3000 万净利润。

价格有望持续上涨。

安赛蜜价格当前确已进入上涨期，从4月份开始提价。彼时价格仍在3.3-3.4 万元/吨左右，当前现货价则在3.9-4.0 万元/吨之间。需要注意的是，当前3.9-4.0 万元/吨是现货价，由于年初就已签订约1/4 的销量长单，因此平均下来价格中枢在3.7-3.8 万元/吨之间。

价格不断上涨的原因：1)原料双乙烯酮价格的暴涨。当前国内外普遍采用双乙烯酮和三氧化硫合成安赛蜜，而双乙烯酮国内产能约10 万吨左右，占比30%的江苏天成化工在4 月份发生爆炸，使得双乙烯酮价格从8000 元/吨暴涨至15000元/吨，推动下游安赛蜜价格上涨。2)恶性竞争&良性合作我们推断出于后续可能的良性合作的考虑，金禾实现一定幅度提价，既能让公司实现部分盈利，也卡在竞争对手成本线附近，给对手造成持续压力。

我们判断在浩波的结局有个明确结论前，价格不会出现大幅上涨，预计4.5 万元/吨是个上限，距离现在仍有5000 元的空间。若价格继续上行，给竞争对手足够的缓冲，这有悖于竞争规律。一旦浩波的问题被解决，而金禾的市场份额如期达到60%以上，我们判断产品价格将呈现持续上涨态势。以历史水平来看，5.5-6.0 万元/吨为其合理价位。不排除在一超独霸的单极格局下，价格创下历史新高的可能。前两月中，月均价格涨幅在3000-4000 元/吨，一旦提价周期启动，我们预计仍保持这样一增速水平。

弹性足，价格上涨5000 元，增厚EPS 0.1 元。

当前公司股权激励已完成，股价承压因素得到消除。仅以安赛蜜来估算业绩弹性，当前价格下安赛蜜已有超过5000 元的吨净利。价格上涨5000 元/吨，增厚EPS 约为0.1 元，弹性巨大。对于周期品来说，持续上涨的价格构成股价最好的催化剂。

我们预计2014-2015 年EPS 分别为0.69 元和0.88 元，推荐评级。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）06月26日讯

雪浪环境新股定价报告：国内烟气净化与灰渣处理系统设备的领先厂商

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司

公司是国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的领先厂商。公司主营业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的生产与系统集成及服务，属于环保产业。公司下游客户主要集中在垃圾焚烧发电和钢铁冶金行业。

截至2010年底，由公司提供烟气净化与灰渣处理系统设备的在建垃圾焚烧发电项目垃圾日处理量为20，350吨，市场占有率为20.23%，处于领先地位；截至2013年底，公司承接的垃圾焚烧烟气净化系统项目累计已达53个。

2013年，公司营业收入为4.15亿元，同比增长8.46%，净利润为5615万元，同比下降3.72%。公司预计，2014年上半年的营业收入和净利润同比增长约0-10%，业绩将保持平稳增长。垃圾焚烧等领域的市场需求空间较大。根据相关规划，“十二五”期间，全国垃圾焚烧处理能力的投资规模约为990亿-1320亿元，对应的烟气净化与灰渣处理系统设备市场容量达148.5-198亿元；此外，钢铁等行业的市场需求容量预计也在百亿元以上。

募投项目：公司拟本次公开发行不超过 2000 万股，募集资金将用于年产20套烟气净化与灰渣处理系统等项目，项目计划投入募集资金金额为25，837万元。募投项目达产后，公司的年产能将从19台套增加到39套，项目建设期1年，达产期3年。项目达产后预计将年新增营业收入3亿元，净利润4177万元。

盈利预测与估值：预计2014年-2016年的EPS分别为0.78、0.93、1.11元，综合考虑可比公司的估值及公司的成长性，给予14年25-30倍的市盈率，合理价格区间为19.4-23.3元。

风险因素：国家环保投入低于预期，行业竞争激化，钢材等原材料价格大幅波动等。

飞天诚信：领先的身份认证信息安全产品提供商

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司

公司主营以身份认证为核心的信息安全产品的研发、生产、销售和服务。主要产品包括ePass系列USB Key、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智能卡及读写器等。产品主要应用于银行、其他企事业单位、电子商务、电子政务等领域，主要产品的市场份额居行业前三。

公司客户基础广泛，银行客户覆盖率排名居前；研发能力强，发明专利拥有量排名居前；产品获得的认证多，产品线丰富。 2011-2013年，公司营业收入分别增长57.95%、78.18%、39.79%，净利润分别增长52.38%、75.43%、94.67%，保持了较快的增长。公司利润主要来源于USB Key、OTP 动态令牌和加密锁，2011-2013年这三类产品的毛利之和的比重分别为95.98%、99.01%和97.83%，其中业绩贡献最大的是USB Key产品。

公司本次募集资金净额为6.1849亿元，将按照轻重缓急顺序投入USB Key 安全产品的技术升级、新产品研发及产业化项目；动态令牌认证系统的研发及产业化项目；通用Java 卡平台及智能卡的研发和产业化等7个项目。

我们预计公司2014 -2015年净利润分别增长37%、27%，以发行后总股本摊薄每股收益为2.89元、3.68元，A股中没有完全可比的公司，我们认为公司合理估值区间为53-62元，对应2014年市盈率为18-22倍。

风险提示：对主要客户依赖度较高的风险；主要产品存在技术更新换代风险。

长盈精密：定增扩产金属件及连接器，成长趋势明确

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司

事件描述

长盈精密6月25日晚间发布定增预案，公司拟非公开发行不超过8000万股，募集资金不超过9.9亿元，扣除发行费用后将用于“金属CNC结构组件项目”和“智能终端超精密连接器项目”。其中，金属CNC结构组件项目拟投资7.14亿元，超精密连接器项目拟投资2.76亿元。

事件评论

长盈精密为国内精密零组件领域的领军企业。自2010年上市以来，公司自身收入及市场规撵速增长。适逢创业板再融资政策放开，公司此番定增，主要是为了满足日益增长的金属CNC结构组件及超精密连接器方面日益增长的需求。

金属CNC组件方面，公司拟投资7.14亿元在东莞新厂扩充产能，一年之内将能形成600万套金属CNC结构组件的产能，满产年收入为8亿元，净利润为1.5亿元。当前智能终端金属化趋势明显，各大厂商均将金属机壳作为其旗舰机型的标配，因此高阶金属机壳产能处于供不应求的局面，长盈此番在东莞新厂投放产能，一方面为满足新增客户及新增需求，另一方面也可以利用东莞附近CNC加工厂资源，积极外协。我们预计，待东莞厂投产后(包括未来非募集资金投放)，长盈有望赶超比亚迪成为国内最强金属结构组件厂商。

连接器方面，公司拟投资2.77亿元在深圳厂区进行扩产，2年后将形成4万只超精密连接器的年产能。满产后，将实现年收入5.05亿元，净利润1.07亿元。目前，公司现有的高端板对板连接器逐步形成大量销售，客户认可度快速提升，此番扩产，将能够使公司高端连接器产能倍增，有望进一步打开高端客户市场。

长盈精密具有优秀的经营管理能力，以及对消费电子产业的深刻理解，公司现有金属件项目的快速成长即证明了管理层对于消费电子产业发展脉络的深刻理解。目前，公司产能不断走向高端，在高端消费电子零组件领域逐步提升影响力，长期成长性充足。此次增发属于创业板再融资的第一梯队，外加上公司自身为一个朝阳行业的领军者，投资者将能够分享公司发展的成果。因此我们维持对公司的“强烈推荐”评级，14-16年EPS为0.75、1.00、1.32元，对应PE为29、21、16倍。

海能达:中标深圳地铁专网项目，轨道交通专网市场迎突破

研究机构：长江证券分析师：陈志坚

事件描述

2014年6月24日，海能达发布公告称，公司成为深圳地铁三期工程7、9、11号线专用无线通信系统设备及服务采购项目的拟中标人，项目金额为7599.55万元，占公司2013年营业收入的4.51%。

事件评论

地铁领域获重大突破，凸显德国子公司整合效应:公司中标深圳地铁专网建设项目，表明公司的自有TEtrA产品正式进入中国轨道交通领域，其TEtrA业务有望进入加速发展通道。具体说来:1、德国PMR公司成为海能达子公司后，其TEtrA品牌继续保持较强的竞争力，并于2014年4月中标智利地铁7800万元的TEtrA项目，但在国内市场一直未有斩获；2、此次竞标的成功，凸显了母公司与德国子公司的整合效应，表明公司的TEtrA产品线实力极大增强，使公司具备在全球范围内承接大规模轨道交通项目的能力；3、我们判断，随着中国更多地区地铁建设的展开，市场对于无线集群专网系统的需求将持续高涨，为公司继续推广自有系统产品、扩大TEtrA业务规模创造了极佳的市场环境。

PDT项目建设密度加大，公共安全领域建设启动:我们认为，除了TEtrA业务外，PDT作为公司近三年重点发展的业务领域，也将在2014年迎来爆发性增长。公司已于今年5月相继中标重庆和南京的PDT项目，总计金额达6786.98万元；而内蒙古、河南、广西等地也启动了警用专网通讯设备的招标进程；随着各地的专项建网资金的到位，其他地区的PDT项目也有望在今年下半年相继展开。我们判断，公安系统将持续加大警用装备的投入力度，并在通讯方面主推PDT系统和终端产品，从而为中国本土企业创造不少于100亿元的市场空间。

构造“三驾马车”产品布局，把握模转数市场机遇:由于大部分模拟产品的型号核准证将在2016年前到期，未来一年内市场将迎来产品升级换代的高峰，数字产品的需求将显著增长。在模转数的行业趋势下，过去两年中公司持续加大对PDT、DMR和TEtrA产品的研发和营销投入，逐步完成了产品结构的调整，2013年其数字产品的收入已超过模拟产品，使公司充分受益于未来数字产品市场的快速增长。

投资建议:我们预测公司2014-2015年的EPS分别为0.90元和1.30元，维持对公司的“推荐”评级。

长方照明:收购拓展产业链下游应用

研究机构：长城证券分析师：袁琤

投资建议

公司以5.28亿元收购深圳康铭盛60%股权，后者是LED移动照明应用类提供商，收购有利于公司拓展产品线，进行产业链垂直整合。预计2014-2015年收入为17.07亿和23.9亿；净利润0.98亿和1.47亿；EPS为0.36元和0.54元；对应PE为35.9倍和23.9倍；给予“推荐”评级。

投资要点

公司收购康铭盛。公司公告以5.28亿元收购深圳康铭盛60%股权，公司以现金形式支付7920万元，现金来自包括长方实际控制人邓子长在内5人非公开发行；以发行股份形式支付4.488亿元，发行价格均为12.31元/股。本次交易的补偿义务人承诺康铭盛14~16年度归属于母公司股东的扣非净利润分别不低于8000万元、1.05亿元和1.28亿元。

康铭盛情况概述〉铭盛主要产品是LED移动照明应用类，主要包括LED手电筒、LED马灯、LED应急灯、LED台灯、LED手提灯、LED探照灯、LED头灯等10大系列600多款。公司的国内销售主要以经销商方式，渠道已覆盖国内多数省、直辖市、自治区。海外则以贸易商为主，产品销往东南亚、中东、南美、非洲等40多个国家和地区。2013年公司实现营业收入4.41亿，净利润为4250万。

收购后的协同效应。收购完善公司在LED行业的产业链布局--长方照明已投资LED室内照明的基础上，拟通过收购方式进入LED移动照明应用领域，以进一步实现产业链的垂直整合，拓宽LED产业链下游应用的业务覆盖领域。收购产生协同效应--长方照明是康铭盛光源主要的供应商之一。本次交易，可加强长方照明与康铭盛生产过程各环节的配合，有利于协作化生产；同时可以减少产品流转的中间环节，节约交易成本。收购扩大规模--康铭盛目前拟在江西新建投资场地，但缺少良好的融资渠道；而长方照明已登陆资本市场，融资渠道和品种相对丰富〉铭盛可以利用长方照明的融资渠道进行融资，解决资金瓶颈。收购康铭盛之后，长方照明规模大幅度扩张。

盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为17.07亿和23.9亿；净利润0.98亿和1.47亿；EPS为0.36元和0.54元；对应PE为35.9倍和23.9倍；给予“推荐”评级。

华鲁恒升:尿素行业积极因素开始显现，涨价提供投资良机

研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋

尿素价格近期出现反弹:2013 年以来，尿素价格一路处于下行趋势，从去年初的2200 元/吨左右下跌到今年4 月份的1400 元/吨左右，跌幅超过36%。尽管期间也有春耕、夏季用肥、冬储等等的影响，但是却与往年不同，一直旺季不旺。然而，从5 月下旬到6 月初，公司小颗粒尿素出厂价格从1380 元/吨涨到1540 元/吨，涨幅超过11%。我们分析出现此轮反弹的原因主要有以下几种: (1)尿素出口大增:2014 年我国尿素出口实施新的关税政策，其中旺季(1-6 月，11 月，12 月)税率定为15%+40 元/吨，相比2013 年的75%税率大幅下调。在此背景下，我国1-5 月尿素累计出口382 万吨，yoy+200%。

(2)尽管尿素新增产能较多，但实际产量并未增加:截止2013 年底，我国尿素折纯产能已经超过3500 万吨/年(不折纯7500 万吨以上)，并且据统计14、15 年仍将有800 万吨(折纯)左右新增产能投产，但是实质上受行情低迷影响供给并未增加。根据国家统计局数据显示，2014 年1-5 月我国尿素(折纯)产量为1353 万吨，yoy-0.09%。尿素产量下降一方面是由于企业亏损停产或者减产导致开工率下降，另一方面由于新增产能受行情低迷影响转产或者放弃导致。(3)尿素去库存或已完成:在价格下跌、出口大幅增长和供给没有增加的背景下，国内尿素去库存或已基本完成。一般6-7 月份是我国夏季玉米追肥的旺季，尿素短期需求量大增。因此，在夏季玉米追肥备肥需求影响下，加上去库存较为彻底，才出现了此轮的价格反弹。

多因素迭加或将致尿素涨价持续:未来一段时间，由于农业用肥的消耗，下游补库存将开始启动。届时，在供给稳定，出口量大增和下游补库存等多因素迭加情况下，尿素价格反弹持续的概率较大。

公司业绩增长较为确定，且对尿素价格敏感:公司Q1 实现营收20.7 亿元，yoy+31.09%，实现净利润1.95 亿元，yoy+101.6%，折合EPS0.205元。Q2 公司10 万吨/年三聚氰胺项目(一期)5 万吨于4 月底投产，加上同比30 万吨/年尿素、20 万吨/年多元醇、10 万吨/年醋酸的增量，业绩继续大幅增长概率较大。此外，Q3 公司60 万吨/年硝酸和10 万吨/年醇酮装置节能改造有望投产和完成，因此全年来看公司业绩高增长较为确定。公司目前拥有尿素产能180 万吨，每提价100 元/吨，公司EPS 可增厚0.189 元，因此业绩弹性很大。

盈利预测:我们预计公司2014/2015 年实现净利润7.98 和9.05 亿元，yoy 分别为+63%和+13%，折合EPS0.84 和0.95 元。目前股价对应的2014/2015 年PE 为8.6 倍和7.6 倍。鉴于公司业绩弹性较大和尿素持续提价存在较大可能，因此，我们认为公司短期存在较好的投资机会。

新兴铸管:芜湖新兴搬迁，土地出让或显著增厚业绩

研究机构：长江证券分析师：王鹤涛

事件描述

今日新兴铸管公告:1)全资子公司芜湖新兴与芜湖市政府就芜湖新兴整体由弋江老厂区搬迁至三山工业区事项签署搬迁协议，涉及相关土地出让；2)公司决定从2014 年4 月1 日起延长部分固定资产折旧年限；3)公司全资子公司铸管香港于近日与SPF Capital Hong Kong limited 和墨西哥石油国际有限公司签署了《有限合伙协议》。

事件评论

旧厂区搬迁，土地出让较大幅度增厚后期业绩:本次搬迁共涉及主要资产账面净值19.16 亿元，其中土地净值1.03 亿元，面积2188 亩。同时，公告称政府同意将搬迁涉及土地划归商业用地并采用“招拍挂”方式对外出让，根据公司与政府之间协议，我们参考2014 年以来芜湖市出让土地样本中与公司本次拟出让土地商业地段及土地用途相对最为接近案例中约5036.71 元/平米(折合价为335.44 万元/亩)的土地成交价格，按最新股本简单测算出对公司本次搬迁所涉及土地出让将增厚公司后期业绩约1.32 元。当然，由于具体成交价格及搬迁过程中是否会产生一定额度的其他支出，都还有待详细公告再另行测算。根据子公司搬迁进程，初步预计出让土地将在2016 年以后实施，对公司业绩影响的时点尚存不确定性。

调整固定资产折旧年限，增厚2014 年业绩:公司董事会审议通过了《关于变更公司部分固定资产折旧年限的议案》，公司决定从2014 年4 月1 日起延长部分固定资产折旧年限。本次公司调整折旧年限采用未来适用法进行会计处理，预计将致使公司2014 年固定资产折旧减少3.65 亿元，以最新股本计算，增厚2014 年度净利润2.95 亿元，对应EPS0.08 元。

另外，公司公告全资子公司铸管香港于近日与SPF Capital Hong Kong limited和墨西哥石油国际有限公司签署了《有限合伙协议》，该合作有助于公司向能源基础设施建设、天然气液化和能源贸易领域的发展，同时有利于钢管、管件、套管等产品在北美洲的应用和销售，此次协议公司将出资认缴3 亿美元；立足铸管与钢铁主业，积极拓展多元化转型:公司在铸管与钢铁主业的基础上，通过股权投资基金等创新投资经营模式向太阳能电站、城市综合开发、多种金属矿业等项目发展，力求完善和延伸产业价值链，不断探索转型升级。

由于土地出让金额与确认时点尚不确定，我们暂不考虑其影响，按最新股本预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.25 元和0.30 元，维持“推荐”评级。

圣阳股份:山东低速电动车行业标准出台，或带来新机

研究机构：世纪证券分析师：周宠

公司是山东铅酸电池生产企业，2009-2012 年收入平均增长率在24%左右，利润增长率在27%左右。圣阳电源是中国一家拥有20 多年蓄电池研发和制造经验的公司，应用覆盖备用、储能、动力三大市场。目前生产规模400 万KVAH/年。新能源储能产品收入、利润占比45%左右；通信电力备用产品收入、利润占比约在30%左右；动力产品收入占比20%左右，但利润占比不到10%。

公司2013 年收入和利润出现负增长，与公司新厂区搬迁、产能释放不足有关、新增折旧及管理费用增加有关。公司2013 年收入10亿，净利润1800 万，同比分别下滑15%和65%。我们认为，随着搬迁影响因素完结，预计未来公司会进入正常增长轨道。

产品展望。在新能源储能产品过去几年收入增长在50%以上，毛利率在19%左右，预计未来两三年内仍是公司收入和利润的主要贡献者。备用产品过去几年收入保持15%左右，平均毛利率在18%以上，未来受益于4G 投资以及新产品推出，收入和毛利率将有所提升。

动力产品，市场竞争剧烈，公司毛利率下滑，利润占比进一步下降，但预计未来随着山东低速电动车的发展而受益。

公司未来看点有三:低速电动车、产能提升和新产品。一是山东省是低速电动车的生产大省，近期省行业标准的出台，预示着国家对低速电动车的规范渐行渐近，公司地处山东，具有一定的地域优势。二是产能增加50%，目前产能在400 万KVAH，预计未来达到600 万KVAH。三是与古河电池合作的铅炭电池，具有大容量、深循环、超长寿命的特性，或会提升公司产品的盈利能力。

盈利与估值。我们对公司2014-2016 年的全面摊薄EPS 预测为0.33 元、0.52 元和0.64 元，复合增长率为58%〖虑到光伏储能、国内4G 通信领域的投入以及山东低速电动车的快速发展，我们首次给与“增持”评级。

风险因素。4G 通信行业进展不如预期；锂电池、铅酸电池竞争加剧，盈利能力下滑。

金风科技跟踪之II:能源供给革命和特高压打开增长空间

研究机构：海通证券分析师：陈日华

事件

近日，习总书记主持召开中央财经领导小组第六次会议，研究我国能源战略。特别值得指出的是，至少在近五年中央没有专题组织能源战略的会议。习总书记就推动能源生产和消费革命提出5 点要求:1)推动能源消费革命，抑制不合理能源消费；2)推动能源供给革命，建立多元供应体系；3)推动能源技术革命，带动产业升级；4)推动能源体制革命，打通能源发展快车道；5)全方位加强国际合作，实现开放条件下能源安全。会议也提出要继续发展远距离大容量输电技术。

点评

能源供给革命和特高压打开风电增长空间。当前风电发电量已位居我国第三，仅次于煤电和水电。已成规模的风电对我国能源结构清洁化、推动能源供给革命和建立能源多元供应体系至关重要。继续发展远距离大容量输电技术，即大力发展特高压，这意味着再放行特高压项目指日可待，预计有“三交三直”的规模。特高压建设提速将进一步打开风电的发展空间。据统计，我国风电潜在可开发量达到3100GW，其中陆上2600GW，海上为500GW。2013 年我国风电累计吊装装机为91.74GW，还有很大的空间。2013 年，风电发电量占比为2.6%，远低于欧盟的6.3%(2011 年)。

目标价12.50 元，维持买入评级。我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.50、0.78、0.99 元，国内风电产业处于复苏及周期向上通道，公司为行业龙头，按照2014 年25 倍PE 估值，目标价为12.50 元，维持买入评级。主要逻辑有:1)风电步入复苏及周期向上通道，公司在风机、风场和投资三轮驱动下，业绩将进入爆发期，2014 年净利润有望增长200%以上；2)风电发展对能否达成我国能源战略目标至为关键，后续《可再生能源电力配额管理办法》等政策的推动、充足的可再生能源基金以及特高压线路的建设将进一步打开风电开发的空间，2014~2017 年将延续周期向上的趋势；3)短期具有周期向上业绩弹性巨大以及中期可持续增长特性。目前市场分歧在于今年业绩几何和长期增长问题，我们认为公司今年EPS 做到0.50 元概率很大；能源供给革命和特高压建设会进一步打开风电开发空间，发改能源[2014]506 号文件提到至2015 年和2017 年风电并网容量分别达到100GW 和150GW，即2016 年和2017 年每年将新增并网约25GW。

风机、风场、投资三轮驱动，公司业绩进入爆发期，2014 年净利润有望增长200%以上。风机业务增长动力有:1)下游新增装机的增长；2)直驱风机份额的提升；3)海外市场的开拓。另外，由于销量增加对固定成本的分摊、产品结构向高容量机组转变以及海外销售占比提升，风机盈利弹性很大，增速有望超过收入，且这也是公司业绩超市场预期的关键所在。我们预计今年风机制造可贡献6~7 亿元的净利润。至2013 年底，公司风场权益装机已达1.3GW，今年绝大部分可贡献发电收入，另外未来几年将按700MW 左右的规模递增。我们预计今年风场可贡献约5~6 亿元的净利润(权益)。

投资收益主要风场的转让，保守估计今年贡献1 亿元的净利润。预计全年业绩同比增速在200%以上。

不确定因素:特高压核准或建设低于预期，风电消纳恶化，风场运营出现重大事件等。

（证券时报网快讯中心）

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