【推荐】券商股开年躁动板块估值修复可期券商股基金

中国基金报记者 闫晶滢

进入2023年以来，A股市场持续活跃，作为“牛市旗手”的券商股也迎来首波“躁动”。虽然整体板块表现并不算惊艳，但部分A股、港股中资券商股出现明显拉升，给全年市场行情开了一个好头。

业内多名资深分析人士表示，资本市场利好政策频出的背景下，全年券商板块的估值修复可期。细分业务领域上，在财富管理、投行业务和以衍生品为核心的资本中介业务具备领先优势的券商，具有较大发展空间。

政策发力催生券商行情

沉寂许久的券商板块，在2023年的开端迎来新一波行情。年初至今，A股非银金融板块整体涨幅达7%，在申万一级行业中排名第三。其中，东方证券年初以来涨幅21.14%，在一众券商股中领跑；湘财股份紧随其后，年初至今涨幅19.18%。此外，兴业证券、东方财富、国金证券等个股年初至今涨幅均超10%。

港股市场方面，中资券商亦有超额表现。排在首位的仍是东方证券，年初至今大涨24.07%。此外，今年以来港股中信建投涨幅13.76%、中金公司涨幅10.60%、光大证券涨幅10.31%，排名居前。

对于近期“牛市旗手”们的集体“躁动”，开源证券非银金融首席分析师高超认为，这主要反映了对经济复苏的预期，核心催化是包括房地产、防疫和降准等一系列稳增长政策的明显发力。经济复苏利好权益资产，而权益资产是影响券商边际盈利增速的核心，券商股也受益于经济复苏。港股中资券商股的明显涨幅更多受港股本身涨幅更多的影响，也反映了外资机构看好中国经济复苏的趋势。

华宝证券研究创新部战略研究负责人卫以诺亦表示，叠加基本面预期改善、市场情绪以及券商股的“先行先动”属性，券商股躁动有可能变成结构性的机会，特别是港股中资，最近受到了资本市场的关注。这首先是由于国内宏观基本面的企稳，同时也有港股市场整体修复的加持。

“最近券商股启动，主要是四个方面的原因：一是自上而下来看，随着疫情政策的调整，对市场和经济的信心在逐步修复；二是从行业政策层面来看，全面注册制等行业利好政策有望持续落地，推动行业高质量发展；三是从行业盈利角度来看，在2022年低基数的背景下，2023年有望迎来周期性的修复；四是从行业估值水平看，行业整体估值处于历史中枢较低的水平，上行空间足够大。”东吴证券非银金融首席分析师胡翔说。

看好板块性估值修复

证券行业在“熊转牛”初期阶段往往能够走出超额表现，因此被誉为“牛市旗手”。过去一年，券商板块整体走低，估值处于历史低位。资本市场利好政策频出的背景下，2023年券商板块的估值修复可期。

胡翔认为，2022年央行多次采取降准降息的宏观经济政策，国内疫情趋于稳定，宏观经济呈修复态势。预计2023年我国经济持续修复，带动企业盈利修复，有望提升市场活跃度，带来券商业绩修复。

特别值得关注的是，2022年12月，上交所发文称为了配合落实国务院国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》，服务推动央企估值回归合理水平。当前券商板块绝大部分标的为国企或具备国资背景，可直接受益于上述政策利好。当前券商板块处于超跌状态，随着利好政策不断落地，券商板块有望迎来反弹行情。

卫以诺也表示，短期来看，目前券商股的估值处于低位，券商股修复行情预期还会持续。业务方面，除了传统的龙头与头部券商之外，看好财富管理投顾业务布局完善、投行另类子项目储备丰富、渠道端资源较活跃的特色中小券商，此外，也可以关注业务突出的中小券商新股投资机会。中长期来看，头部券商因为体量和规模的优势，板块布局较为多元化，业务结构较均衡，抗压能力较强。

西部证券非银首席罗钻辉提出，证券公司作为资本市场的中介机构，在服务实体经济方面将持续发挥重要的作用。“现阶段强烈看好券商股的投资机会，核心在于当前估值并未反映2023年券商业绩改善的预期，以及后续潜在的稳增长政策的催化。”

国信证券非银行业分析师戴丹苗称，从估值来看，当前A股券商PB估值为1.3倍，处于十年来8%历史分位，具有较高的安全边际。短期来看，随着美联储加息预期降温，国内地产融资环境改善，压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，风险偏好提升，券商板块将会迎来反转。中长期来看，作为我国经济转型的重要抓手，券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。

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