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科锐国际:公司公告2018年度业绩预告,业绩增速符合预期

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王昊哲日期：2019-01-30

公司发布2018年度业绩预告,预计公司归母净利润同比增长35%-60%,整体增速符合预期。公司预告2018公司预告2018年归母净利润规模为10,035.73万元-11,894.20万元区间,较上年同期增长35%-60%,扣非净利润同比增长26%-51%,整体盈利表现基本符合预期。公司预计2018年度非经常性损益对净利润的影响金额约1,270万元,2017年度非经常性损益对净利润的影响金额为448.66万元,主要为公司在2018年收到政府补贴所致。并购扩张方面,2018年7月1日起Investigo并表,贡献归母净利润约800万元,19年全年并表后利润贡献将超10%。

以人力服务为根基,积极开拓科技人力服务探索。公司目前已搭建了一个100多人的自有技术研发团队,并加入人力顾问形成产品经理+软件工程师+人力顾问的产品开发组织架构。公司旗下的睿聘、即派、医脉同道等平台全面覆盖各专业维度B端、C端客户,并通过技术手段缩短触及长尾客户的距离。其中睿聘系统脱胎于公司内部的简历管理系统,在运行多年后,系统数据给科锐国际猎头团队贡献了近50%的收入,智能化改造后的简历管理平台大幅提升了猎头顾问的工作效率,盘活了沉积资源。

灵活用工业态前景持续向好,需求明确驱动业绩高速增长。观察国际同行,行业前三各巨头的成长路径中都不同程度依赖灵活用工规模的不断壮大,从而支撑起了上市公司的客户规模及收入规模。参照灵活用工业态在国际上接近70%的占有率,国内市场的潜力还未充分开发:一方面是由于劳务派遣制度填补了部分灵活用工的需求,另方面是求职者和雇主在新型劳动关系的构建过程中还未全面接受灵活用工的理念,但随着人力成本的逐年稳步升高,雇主对劳动力的成本和效率需求已经极为迫切,而这个理念也将成为常态化的劳动关系。

上调盈利预测,维持“增持”评级。国际领头人力服务企业主要通过自建分支机构和收购整合双轮驱动扩大业务规模,同时加强技术研发力度提升运营效率。灵活用工业务对于用人单位来说兼具成本与效率优势,随着人口红利的逐步消退,灵活用工未来前景广阔,预计将成为公司业务扩张的重要支撑。结合公司自上市以来成功的并购扩张经历,我们在预测中新增了对19年-20年收购项目情况的假设,预计公司维持现金收购的方式且新增项目并表当年的利润贡献约为上一年度净利润的10%,上调2018-2020年盈利预测,预测EPS分别为0.60(前值0.58元)/0.91(前值0.73元)/1.28元(前值0.93元),对应当前股价PE为48/32/23倍,维持“增持”评级。

光环新网2018年报业绩预告点评:idc进入利润释放期

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：张伟日期：2019-01-30

公司业绩符合我们的预期,IDC业务利润释放加速

公司2018年可用机柜数量含科信盛彩的已经超过30000个,规模效应逐渐显现,并且机柜上架率相比之前有了大幅提升,公司IDC业务的盈利能力随之快速提升。我们认为公司IDC业务在未来仍将成为利润的主要来源,上架率和毛利率同步缓慢上升,IDC的利润增速近三年将保持高于收入增速。而云计算业务将保持为收入的主要构成,业务的毛利率将维持稳定状态。

盈利预测及估值

我们预计2018-2020年公司将分别实现营收60.86亿、89.4亿、121.88亿,净利润6.73亿、8.94亿、11.86亿,EPS0.44元、0.58元、0.77元,对应PE为31倍、23倍、17倍,CAGR40%。我们认为公司核心利润来源IDC业务虽为类地产行业,但近些年整个行业将因为大数据云计算整体需求向好发展处于一个较长的景气周期,公司资源集中于供小于需的一线城市,随着公司目前机柜规模和上架率的提升将保持业绩的高速增长。公司通过与全球云计算行业龙头AWS合作有望在云计算业务端带来高速的收入增长并带来稳定的利润收入。对于公司近三年的业绩增速的确定性和目前估值相比较来看,具有配置价值,给予“增持”评级。

主要风险提示:工业用电价大幅上涨;新增机柜数量不达预期;上架率提升不达预期;云计算业务拓展低于预期。

水井坊2018业绩快报点评:收入增速环比放缓,力求可持续增长

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：吕昌日期：2019-01-30

事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计2018年实现营业收入28.19亿,同比增长38%,归母净利润5.79亿,同比增长73%,扣非净利润6.05亿,同比增长69%。销量9270吨,同比下降13%,中高端酒销量7035吨,同比增长27%,低端酒销量2235吨,同比下降56%。单四季度实现营收6.8亿,同比增长18%,归母净利润1.16亿,同比增长26%,扣非净利润1.15亿,同比增长6%。我们在业绩前瞻中预测公司2018年收入与归母净利润分别同比增长40%和72%,收入略低于预期。

投资评级与估值:考虑到行业进入挤压式增长阶段后次高端白酒整体面临的压力,我们下调18-20年盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.19元、1.38元、1.65元(前次为1.2元、1.64元、2.07元),同比增长73%、17%、19%,当前股价对应2019-2020年PE分别为22x、18x,增持评级。尽管环比看公司收入增速有所放缓,但管理层务实的作风和丰富的快消品行业经验有助于公司保持良性、可持续增长。而长期看,凭借帝亚吉欧的股东背景,外企市场化的机制和消费升级的大趋势,公司在次高端领域依然具备较大的成长空间。

次高端承压增速放缓,管理层务实理性力求保持良性增长。公司2018年营收28.19亿,同比增长38%,中高端酒销量增长27%,收入增长明显快于销量增长,主要得益于核心产品的提价和核心产品销售占比的提升,预计中高端酒增长的价格贡献10%左右。单四季度营收6.8亿,同比增长18%,增速明显放缓,公司定位300-500元次高端价格带,在经济下行背景下次高端承接两方面压力,一是高端酒五粮液、国窖1573价格带有所下移,二是整体需求平淡。从前三季度看,偏大众消费的臻酿8号增速快于井台,偏商务消费的井台增速放缓。面对这样的外部形势,公司管理层保持理性,渠道反馈,下半年来公司适度调减任务,主动控制库存,保证渠道盈利水平。增加终端费用投放力度,比如12月旺季来给予核心门店每瓶10-20元补贴。我们了解,河南、江苏、北京这样的前5和前10大核心市场仍维持增长,山东这样的新兴市场高速增长。我们认为管理层眼光长远,力求保持良性可持续发展。

股价上涨的催化剂:收入利润增长持续超预期

核心风险假设:经济下行影响高端白酒需求。

汇纳科技:股权激励彰显信心,控股成都盯盯完善布局

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文,陈冠呈日期：2019-01-30

业绩增速预期乐观,股权激励彰显信心。公司发布股票期权激励计划草案,拟向中级管理人员和核心技术(业务)骨干共计28人授予261万份股票期权,占公司当前股本总额的2.58%。本次激励计划首次授予期权211万份,行权价格为27.52元,行权条件为以2016年净利润0.483亿元为基数,2019年、2020年和2021年净利润分别不低于0.87亿元、1.26亿元和1.64亿元。我们以公司2018年股权激励计划中2018年行权利润条件0.68亿元为基数,则未来三年公司业绩最低增速为28.57%、44.44%和30.77%,业绩成长乐观,彰显公司对未来发展的信心。

增资扩股成都盯盯,完善零售业务布局。公司拟以自有资金2000万元对成都盯盯进行增资扩股,其中795万元用于增加注册资本,本次增资扩股完成后公司持有成都盯盯的股权将从29.97%提升至55.02%。成都盯盯主要利用视频传输及大数据处理核心技术,为连锁零售企业提供门店可视化管理及大数据服务。此次控股成都盯盯将帮助公司完善在零售行业的业务布局,在扩大线下实体商业数据采集覆盖面的同时,也将进一步增强公司智慧门店解决方案及实施能力。

以汇客云为契机,实现数据分析服务转型。公司自2017年以来开始布局针对零售数据分析的汇客云SaaS服务,积极推动自身从系统提供商向数据分析服务商的转变。公司经过多年积累,其客流分析系统在线上购物中心以及知名零售连锁品牌中拥有较高市占率。以此为基础,结合线下零售对于消费者数据的重视程度日益提升,公司汇客云业务有望得到原有客户转化和新增客户需求的双重推力。

投资建议:公司为国内线下视频客流统计分析龙头,紧抓新零售之机遇,不断铸高技术、渠道壁垒;SAAS服务模式的汇客云平台正稳步推进,待与原有产品协同作用彰显,有望打开全新格局。预计公司2017-2018年EPS分别为0.74元、0.95元。给予“增持-A”评级,6个月目标价为33元。

风险提示:线下零售发展不及预期;汇客云等新业务拓展不及预期。

艾迪精密:业绩预告基本符合预期,继续看好公司长期成长性

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨日期：2019-01-30

业绩预告基本符合预期,高速成长逻辑初步验证。破碎锤渗透率提升:破碎锤作为短寿命周期产品,面对广阔的挖机存量市场,根据我们的测算,2018年挖机存量已超150万台。

环保趋严、炸药管控、人力替代三大驱动力带动破碎锤渗透率提升,预计2019/2020年破碎锤市场规模分别可以达到70/80亿元。公司产品性价比领先,市占率已为国内第一;同时公司不断拓展新客户,由国内客户向外资客户、轻/中型锤向重型锤逐步渗透,后期市占率仍有较大提升空间。液压件高效进口替代:以多年维保市场经验技术为基础,报告期内公司液压泵阀实现知名主机厂20t级产品供应。恰逢国内挖机销量爆发而外资供应不足节点,国内挖机市场竞争激烈,主机厂成本诉求较强,液压件国产化需求迫切。艾迪在国内挖机泵、阀、马达前市场具有性价比与售后服务优势,进口替代高效进行。规模效应摊薄固定成本:公司规模快速扩张,固定成本被有效摊薄,2018H1各产品毛利率已有小幅提升。我们认为,2019年原材料钢材价格持续上涨可能性小,随着公司产能陆续爬坡,后续毛利率有望进一步提升。

公司产能或将在2020-2021年实现倍增,我们看好其长期成长性。公司于2018年12月11日晚公告定增预案,募集共计7亿元资金用于工程机械用高端液压马达建设、液压破碎锤建设、工程机械用高端液压主泵建设项目,总投资/拟投入募集资金金额分别为3.63/3.00、2.44/2.00、2.17/2.00亿元。资产规模扩张:公司2018年三季报固定资产规模为5.40亿元,预计定增项目合计拟投入的8.24亿元多数将用于固定资产构建,公司固定资产规模有望再上台阶,为重资产模式的液压件与液压属具业务带来新的产能增长动力。

预计2年初步达产:我们认为公司定增项目的初步建设周期与公司IPO募投的液压破拆属具及液压件建设项目接近,预计将在2年左右形成初步产能,远期来看,到2023年新增8万台马达、2万台破碎锤、5万台泵的目标实现可能性高。2020年产能有望翻倍:除拟定增投入的泵与马达项目外,公司液压阀产能有望通过自有资金或其他融资渠道实现增长,我们测算得2020年前后公司液压泵与液压马达产能规模有望实现翻倍增长,液压阀产能有望实现10倍以上的增长,液压破碎锤产能有望增长50%以上。

估值与评级:维持“增持”评级。较高的资本开支预期有望推动公司收入再上台阶,累进式创新带动公司产品从中低端到中高端、后市场向前市场、从少型号向多型号突破,液压件仍有一定的扩品类预期,有望维持较高的成长速度。下调2018年盈利预测,维持2019/2020年盈利预测,原预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润2.37/3.47/4.58亿元,现预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润2.25/3.47/4.58亿元,对应EPS0.87/1.33/1.76元/股,对应PE28/18/14倍。公司增长确定性强,应享有一定的确定性估值溢价,给与2018年30倍PE,目标价26.1元,对应约7%上涨空间。

鲁西化工:18年业绩略超预期,一体化优势凸显

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2019-01-30

公司公告: 公司公布2018年度业绩预告, 预计全年实现归母净利润29-32亿元(YoY+48.72%-64.11%),业绩略超市场预期。其中预计Q4实现归母净利润5.49-8.49亿元(YoY -37.47%—-3.30%,QoQ -13.00%—34.55%)。公司业绩同比大增主要系2018年以实施新旧动能转换为契机,开展节能降耗工作,各装置保持长周期经济稳定运行,并维持产销平衡;己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水等项目顺利投产,园区产业结构得以进一步优化。

主要原料双酚A、甲醇价格回落,Q4部分产品价差扩大。根据我们的追踪,32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、丁醇、辛醇、聚碳酸酯、有机硅Q4的均价分别为924、3285、2078、15240、1205、6920、8945、17162、21986元/吨,环比18Q3变动+1%、-28%、+5%、-11%、0%、-12%、-1%、-22%、-34%;同时主要原材料呈回落趋势,煤炭、纯苯、丙烯、双酚A、甲醇均价分别为628、5820、8566、12398、2788元/吨,环比18Q3下降1%、15%、6%、17%、6%,原材料价格下跌使得部分产品盈利有所增厚。当前32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、丁醇、辛醇、聚碳酸酯、有机硅、纯苯、双酚A、甲醇最新价格分别为820、2730、1915、12800、880、6800、7700、15950、17200、4700、11800、2130元/吨,主要原材料纯苯、双酚A、甲醇持续回落,整体盈利较为稳定。

聚碳酸酯二期顺利投产,拟扩产100万吨打造国内龙头。公司聚碳酸酯二期工程两套装置于2018年11月打通全流程,公司PC 产能达到20万吨,成为国内第二大生产企业。公司是国内第一批实现聚碳酸酯工艺突破的企业之一,二期装置采用经过升级的二代可靠技术,持续改善产品质量、降低生产成本。当前聚碳酸酯年需求量约180万吨,今年国内新增产能约43万吨 ,对产品价格形成一定压力,公司依托先进工艺和一体化园区的循环经济享有一定成本优势,仍能维持较好的盈利水平。鲁西化工的聚碳酸酯绿色循环一体化项目已列入山东省新旧动能转换的重点项目规划和2019年山东省重点建设项目,项目规划形成100万吨聚碳酸酯产能。公司产能扩张速度领先同行,龙头企业有望率先抢占百万吨级进口替代市场。

园区一体化优势突出,大化工企业处于良性循环的上升通道。经过多年发展,公司基本实现了从传统煤化工企业向化工新材料龙头的转型,所在的聊城化工新材料产业园为山东省第一批化工园区,其一体化、智能化、集约化水平行业领先。目前公司主要在建项目20万吨甲酸、退城进园一体化项目以及多元醇原料路线优化项目(20万吨MTO)正在有序推进,其中退城进园项目中合成氨、气化炉装置和配套公用工程已投入运行。退城进园项目将在源头上扩大公司煤气化能力,气化炉产能的释放将实现园区内液氨、甲醇供应自给自足;甲醇制烯烃项目投产后将实现公司多元醇项目的原料自给,在当前油价中枢下实现良好盈利;聚碳酸酯、甲酸等新材料产品将进一步完善公司产业链布局,提升公司的行业地位,成为公司未来业绩增长的新动力。

盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计公司18-20年实现归母净利润为29.00/32.58/35.09亿元。对应PE 为6/5/5倍,维持“增持”评级。

三一重工:业绩预增182%-202%,2019年业绩仍将较好增长

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,周尔双日期：2019-01-30

事件

公司发布业绩预增报告,预计2018年实现归母净利59-63.2亿,比上年同期增加38亿到42亿,同比增加182%到202%;预计2018年扣非归母净利58.6-62.2亿,比上年同期增加41亿到44亿,同比增加228%到248%。

投资要点

下游持续高景气+市占率提升,2019年挖机出口有望高速增长 2018年工程机械行业持续高景气,全年挖机销量达20.3万台,远超2011年销量17.8万台(历史最高水平);其中三一重工实现挖机销量4.7万台,同比+50%。凭借服务和性能优势,其市占率由2017年底的22.2%提升至23.1%;同时挖机出口增速达65%,我们预计2019年公司挖机销量有望翻倍增长,将抵消国内销量波动风险。

挖掘后时代,起重机混凝土机械预计继续维持较高增长 近期国家政策放松,以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。基建加码和环保核查趋严将促使更新需求提前释放,起重机和混凝土机械旺盛需求有望延续到2019年;同时由于去库存比较充分,社会库存消化得比较彻底,增速弹性有望持续释放。

规模效应+经营质量提升驱动公司盈利能力大幅增长 三季报综合毛利率31.16%,同比+1.03pct,销售净利率12.33%,同比+5.45pct,可见Q1-Q3公司产能利用率提升带来规模效应,同时费用管控能力显著加强,盈利能力大幅增长;我们认为公司2019盈利能力有望延续高水平。 n 盈利预测与投资评级:我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位:第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;第二、出口不断超预期,全球布局最完善;第三、行业龙头估值溢价;第四,经营质量和现金流持续变好。我们上调公司2019-2020年净利分别至80亿,92亿,对应PE分别为9、8倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游基建房地产增速低于预期,行业竞争格局激烈。

粤电力A:沙角a电厂折旧年限调整,对公司利润有一定影响

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：万炜日期：2019-01-30

事件 公司对沙角A电厂部分固定资产折旧年限进行调整 近日公司发布公告称,考虑到沙角A电厂2、3号机组预计于2019年底前关停,4、5号机组预计于2023年底前关停,公司对沙角A电厂部分固定资产折旧年限进行调整,2019年1月1日起开始实施。折旧政策调整之后,公司2019年固定资产折旧预计将增加1.74亿元,2020-2023年固定资产折旧预计每年将增加0.49亿元。

简评 折旧年限调整对公司利润有一定影响 目前,公司沙角A电厂账上尚有固定资产净额10.20亿元,主要为在运机器设备以及房屋建筑物,其中2、3号机组发电及供热设备资产净额1.50亿元,4、5号机组发电及供热设备3.03亿元。本次折旧政策调整后,2、3号机组折旧年限缩短至12个月,4、5号机组折旧年限缩短至60个月。根据公司公告,本次固定资产折旧年限调整预计将减少公司2019年的归母净利润1.74亿元,2020-2023年归母净利润每年将减少0.49亿元。在本次调整前,我们预计2019年公司归母净利润将实现11.76亿元,影响金额占比14.8%,因此本次调整对公司利润有一定影响。

2019年煤价有望回落,公司业绩将迎底部反转 从目前公司的装机容量构成来看,公司控股装机容量为2066万千瓦,其中燃煤机组1735万千瓦,占比达到84%,因此公司的盈利水平主要由煤电决定。2018年,国内煤价持续高位运行,广东省电煤价格指数平均为633元/吨,同比提升2.6%。在国内煤炭有效产能逐步释放以及发电增速下滑带来的影响下,我们判断2019年全国煤炭均价有望回落10%左右,公司火电板块利润也将迎来底部反转。

维持公司“增持”评级 另外,公司公司还积极发展布局风电、气电、水电等清洁能源,不断优化电源结构,2020年清洁能源占比有望提升至29%左右。同时考虑到煤价下滑为公司带来的业绩弹性,我们预计2018-2020年公司营业收入将分别达到269.18亿元、275.42亿元、281.73亿元,归母净利润分别为4.81亿元、10.91亿元、16.98亿元,维持“增持”评级。

大立科技动态点评:军品采购恢复,民品加速拓展

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2019-01-30

非制冷实力领先,核高基助力发展。公司主要从事红外产品的研发、生产和销售业务,产品涵盖非制冷红外焦平面探测器、红外热像仪以及热成像技术为核心的光电系统和巡检机器人等。在非制冷红外焦平面探测器领域,公司具备突出技术优势,先后承担国家十二五和十三五“核高基”重大专项,实力受到认可的同时,技术优势进一步强化。

军品采购恢复良好,民品拓展成果显现。随着军改进入尾声,军改的不利影响逐渐消除,2018年军品采购恢复良好,公司连续公告大额订单;民品领域,红外产品应用不断渗透,户外消费等新兴领域逐渐成为重要增量市场。军民领域同时向好,公司业绩大幅增长,2018年公司盈利0.45~0.54亿元,同比增长50%~80%。

军用需求持续向好,民用拓展前景广阔。军用领域,公司产品主要应用于红外导引头和光电吊舱等领域,在实战化练兵备战不断强化的背景下,导弹类产品消耗大幅增加,导引头等产品需求持续向好。民品领域,随着工艺的改进和成本的优化,红外产品成本不断降低,车载夜视、户外旅行等领域应用逐渐兴起,民品市场有望快速扩大。

盈利预测和投资评级:增持评级。军用领域受益实战化练兵备战,产品需求持续向好;民品领域,红外应用逐渐渗透,市场空间有望大幅扩展。预计2018-2020年归母净利润分别为0.52亿元、0.69亿元及0.89亿元,对应EPS分别为0.11元、0.15元及0.20元,对应当前股价PE分别为52倍、39倍以及30倍,给予增持评级。

风险提示:1)公司产品需求不及预期;2)民品拓展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。

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