【推荐】券商评级冷静对待洗盘12股守得云开见日出盛耀基金

Sam 2025年03月03日 12:12 0

埃斯顿:定增加码主业,打造机器人4S店

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪日期：2015-11-23

我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.40元、0.40元、0.59元(16、17年增发后),对应PE为197倍、198倍、132倍。公司的募投项目将加强公司本身的控制系统以及工业机器人业务的研发、设计和制造实力,促进公司产品的销售和售后服务。维持“推荐”评级。

发布非公开发行预案。本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过95,033万元,发行股票数量不超过2,500万股,扣除发行费用后将用于以下5个项目。

1.机器人智能制造系统研发和产业化,以及机器人智能化工厂升级改造项目。项目投资总额39056万元,建设期为三年,预计内部收益率为24.72%。通过实施该项目,公司不仅能够生产工业机器人本体、机器人制造单元,以替代高危险性、大规模和重复性体力劳动,还具备设计智能制造系统整体解决方案的能力,通过智能化制造实现产品价值链上所有环节进行互联互通,从可用数据中挖掘附加值,从而最终实现公司利益和客户价值的最大化。

2.高性能伺服系统、机器人专用伺服系统、大功率直驱伺服系统及运动控制器产品研发和产业化,以及智能化车间升级改造项目。项目投资总额25033万元,项目建设期为两年,预计内部收益率为22.16%。项目的实施将进一步提高交流伺服系统及运动控制器的生产效率和产品可靠性、降低生产成本、提升市场竞争力。

3.基于云平台的机器人O2O营销网络建设项目,投资总额10000万元,建设期为两年。项目基于公司私有云平台,拟建设工业机器人产品相关的线上电子商务平台和线下体验店。资金主要用于O2O电子商务平台网页版、IOS版、Android版和微信入口,以及基于工业机器人4S体验的门店建设。公司打算投此项目的原因也是因为工业机器人产品市场需求量大、应用面广、技术密集,传统商业模式难以支撑产业高速发展。随着互联网技术的快速发展,O2O商业模式已被传统制造业广泛应用。该项目不直接产生收益,但能够为公司实现转型发展、加速布局工业机器人在各领域集成应用、快速抢占市场提供有力支持,能够使公司更好的适应快速变化的市场环境,通过建立创新业务模式来提高经营效率和效果。

4.国家级工程技术中心及机器人产业创业创新孵化器项目,投资总额13200万元,项目建设期为1.5年。公司拟在现址建设科研大楼,以现有工程技术研究中心为技术基础,建设并申报国家级工程技术中心和机器人产业“双创”新技术企业孵化基地。工程技术中心不仅可以为公司开发高端智能装备配套的核心控制系统和功能部件产品,还可以为入住“小微”新技术企业提供产业引导、技术培训、试验场所。“孵化器”将吸引机器人产业相关的创业创新型企业入驻,增加机器人相关技术人才储备,拓展公司智能制造生态链。开放的技术资源平台有助于公司获得更多的来自高校、企业和个人的新技术、新知识,公司可以长期保持国产机器人技术优势,巩固行业优势竞争地位。

5.融合互联网技术的信息化智能机器人系统平台及企业信息化平台升级改造项目,投资总额5944万元,项目建设期为三年。该项目拟建设公司私有云平台,并基于该平台打造新一代与互联网络技术相结合的信息化智能机器人系统,使公司能够对数据进行收集、分析和提炼,为客户提供在线监控、故障诊断及预测、运行优化等增值服务;同时对现有公司信息化管理系统进行优化升级和改造,进一步提高公司在研发、生产、采购、销售等方面的内部管理水平和效率。

定增加码主业,提升销售和售后服务能力。公司是国内高端智能装备核心控制功能部件领军企业之一,并已在此基础上成功迈入工业机器人产业,成为国内少数掌握核心技术、具备核心零部件生产能力的工业机器人生产企业。我们认为公司的募投项目深度契合国家产业政策,将大大加强公司本身的控制系统以及工业机器人业务的研发、设计和制造实力,而机器人O2O营销网络将极大地拓展公司产品的销售渠道,信息化机器人系统也将提升公司产品的售后服务质量以及产品改进速度。

风险提示:经济下行导致机床自动控制业务加速下滑;募投项目进展不及预期。

天玑科技:2015年前三季度报告点评

类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2015-11-23

投资要点

2015年10月25日晚间,天玑科技发布公告称:2015年前三季归属于上市公司普通股东的净利润约3585万元,同比下降13.64%。原因有:1)报告期内公司加大对新产品、新业务的市场开拓力度及对新技术、新产品的研发力度,成本较上年同期有所增加;2)报告期内公司新产品(包括数据库云平台、分布式存储等)因客户流程晚于预期,订单交付确认延迟至第四季度。自去年开始,公司开始进行战略转型,准备以IT架构国产化开路先锋之战略引领公司的新发展,不之相关的IT与业服务和IT软件服务收入将快速增长,所以看好公司未来的发展。

IT专业服务:天玑科技提供的数据库云平台PBData,应用源自互联网的分布式技术,通过Infiniband交换机的高速互联,把标准的X86服务器和存储,融合成可动态扩展的高性能资源池,支撑多种数据库,包括开源和国产产品。可以帮助企业提升现有数据库系统的性能,也可以帮助企业平滑、稳健地过渡到新的数据库系统,以高于国外产品的性价比提供了一个低风险的升级方案。考虑到公司在电信、金融以及政府行业深耕多年,我们认为公司的IT架构国产化相关产品销售额将能迎来快速增长周期。

IT软件服务:自收购复深蓝公司后,天玑科技公司在IT软件服务这一业务的收入增长迅速。从2012年的3659万元增长到2014年的8196万元。预计2015年-2017年收入增长率分别为78%、30%和25%,到2017年收入将达到23643万元。

投资建议:我们预测,2015年-2017年公司营业收入增长率分别为:22%,34%和29%。2015年-2017年每股收益分别为0.28元,0.40元和0.53元,给予买入-A建议。6个月目标价为30元。

风险提示:1、由于电信、金融等行业客户对数据库产品稳定性要求比较高,新产品需要经过严格的测试后才能投入使用,测试周期不可控,IT架构国产化产品的销售额会存在不及预期的风险;IT基础设施第三方服务市场竞争较为激烈,市场的拓展存在不确定因素,公司IT外包服务、IT支持不维护业务收入存在不及预期的风险;公司软硬件销售收入波动较大,业务收入存在不及预期戒超出预期的情况。

南京银行:不良生成环比下降、资本消耗仍偏快

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：马鲲鹏日期：2015-11-23

三季度不良压力较为缓和,拨备计提较为充裕:根据三季报披露的贷款五级分类情况,南京银行不良贷款余额为20亿元,同比增长29.4%,三季度不良率0.95%,同比基本持平。我们测算,加回前三季度核销处置后不良率1.92%,同比上升约70bps,但三季度单季加回核销后的不良生成率131bps,较二季度的215bps下降84bps,我们认为,这一数据的转好并不足以表明南京银行资产质量恶化的趋势放缓,其中或有较大程度的季节性因素。但3Q15较为缓和的不良生成压力可为该行提供一定的全年利润缓冲空间。总体来看,南京银行不良压力在行业中处于较低水平。另外,南京银行拨备计提也较为充足,三季度拨备覆盖率上升30个百分点至377%。

前三季度息差同比上升、预计三季度自营非标增速放缓:前三季度息差2.61%,同比上升5bps,一方面原因是,今年流动性较为宽松降低了银行负债成本,另一方面原因,我们认为与南京银行自14年开始的非标业务快速扩张有关,1Q14-2Q15期间投放的自营非标资产已经在开始贡献利息收入。但是,从三季报情况看,自营非标业务增速有所放缓,应收款项类投资余额季度环比上升4.7%,较一、二季度15%以上的环比增速有所放缓,预计该行三季度自营非标业务扩张步伐有所放缓。在资产负债方面,资产端信贷资产增长放缓,三季度环比增速5.3%,较二季度下降近4个百分点。在负债端,存款季度环比增长3.1%,较二季度下降5.6个百分点,同业负债季度环比增长5.8%,而同业资产出现12.0%的环比负增长,这应是南京银行压缩低收益同业资产、加大高收益债券投资的结果。

资本充足率环比下降:三季报显示,资本充足率环比下降0.2个百分点至12.11%,核心一级资本充足率环比下降0.3个百分点至9.14%。南京银行在6月底刚完成80亿定增,并且在三季度资产规模扩张速度并不快的情况下,在一个季度内,核心一级资本充足率便下降近30bps,这反映出该行一直以来较为粗放的资本管理模式并未出现显著改观,资本消耗仍然偏快。

三季度手续费收入增速和营收贡献回落:前三季度实现手续费及佣金净收入26.3亿元,同比增长76.9%,占营业收入比重15.8%,同比上升3个百分点。分季度来看,1Q15、2Q15、3Q15实现手续费及佣金净收入分别8.2亿元、9.8亿元、8.3亿元,占营业收入比重分别为16.14%,16.67%,14.66%,三季度单季环比下降超过2个百分点,同时3Q15净手续费收入同比增速也由一、二季度的接近100%回落至40%,我们推测应与三季度非标业务整体扩张步伐放缓有关。

维持“买入”评级:截至10月28日收盘,南京银行交易在8.0倍15年PE和1.2倍15年PB,受益于较小的自由流通市值,预计该行股价将拥有较为显著的弹性价值,维持“买入”评级。

北方稀土:净利润大幅下滑,四季度或改善

类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：陈勇日期：2015-11-23

事件:

2015年10月23日公司发布第三季度报告,2015年1-9月份营业收入为449,198.89万元,同比增加18.33%;归属于母公司所有者净利润为30,151.76万元,同比下降24.02%;基本每股收益为0.083元,比上年同期下降0.026元。Q3营业收入126,709.97万元,同比下降10.22%;归属母公司所有者净利润为4,085.77万元,同比下降65.53%。

点评:

一、稀土价格大跌导致业绩下滑

公司通过增加销量,尤其是产品大量出口实现营业收入的增长,但价格大幅下跌,企业增收不增利。第三季度稀土氧化镨钕价格大幅下滑,均价仅为23.56万元/吨,同比下跌23.54%,环比下跌17.6%。这也是公司第三季度归属净利润大幅下滑的主要原因。

二、行业龙头规模成本优势依然明显

北方稀土作为我国稀土行业的龙头企业,拥有最丰富的稀土资源,拥有最大稀土开采分离产能(6.5万吨/年),也是产量最大的稀土生产企业。且不断对稀土分离企业进行整合,产能持续扩大。2015年公司稀土矿开采指标为59500万吨,占总指标的一半以上。加上资源税改从量计征为从价计征,该公司成本优势更加突出,公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。

三、带头限产保价和国储收储第四季度业绩或将好转

10月13日,公司决定实施限产保价,生产量将较指标量减少10%左右。随后厦门钨业、五矿稀土、广晟有色等纷纷跟进。因几家稀土上市公司第三季度出现巨额亏损,企业减产保价的决心和实施值得期待。截止到23日,稀土钕铁硼的价格已经累计上涨8.93%。10月22日有媒体称25日国家稀土收储即将启动谈判,稀土价格或进一步走强。同时,作为收储对象,公司也将受益。另外,目前稀土的价格处于近五六年的底部,下跌空间已经十分有限

四、政策长期红利仍值得期待

稀土作为我国的战略资源,近年来受到国家的高度重视,不断出台政策打击稀土违法违规行为,推进稀土行业整合,国家财政对龙头企业资金支持。工信部要求2015年底前6家稀土大集团整合完成全国所有稀土矿山和冶炼分离企业。目前,整合已经基本完成。虽然稀土行业产能过剩的矛盾仍未根本解决,供大于求导致稀土产品价格继续低位弱势运行,行业发展处于低谷期。但随着行业整合的推进,六大稀土集团对价格的影响力逐渐加大,长期看稀土生产无序局面将逐渐破解。

五、盈利预测及评级

预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元,0.10元和0.12元,上一交易日收盘股价对应PE分别为150X、150X和125X。本研究报告为首次覆盖,给予公司“持有”投资评级。

六、风险提示

1)稀土价格进一步下跌风险;2)国家稀土收储计划不及预期;3)国家财政支持资金的不确定性。

林洋电子:发布智能光伏云平台,加速能源互联网转型升级

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：武夏日期：2015-11-23

签订全面战略合作协议,促进公司新能源业务快速向能源互联网领域转型升级。公司与东软集团在此前合作基础上签订《战略合作协议》,东软是中国领先的IT解决方案与服务供应商,提供行业解决方案、产品工程解决方案及相关软件产品、平台及服务。双方利用各自的行业优势,增强双方的市场竞争力,对公司现有业务的整合有积极意义,促进公司新能源业务快速向能源互联网领域转型升级,提升公司整体盈利能力。我们认为此次签订合作协议是由于此前的光伏电站监控系统及运维平台等合作取得了较好的成果,同时此次排他性的合作模式体现了对双方的肯定与决心。

合作发布EasySolay智慧光伏云平台。该平台致力于光伏电站智能化运维模式的探索,为用户提供全方位运维管理综合解决方案,包含集中式监控中心,大数据分析系统、智能化运维体系,使光伏电站拥有者的投资回报率最大化。我们认为该平台系统的最大特色在于:1基于大数据分析的智能化运维体系有效提升发电效率及运维效率;2完善的电站运营绩效指标及资产价值评估体系。

能源互联网“ExE战略”,打造中国领先的能源互联网运营和综合服务提供商。公司将基于“三步走”策略,第一步构建分布式能源生产和能源终端消费的云平台(End、End);第二步构建以整合和贯通两端为核心的虚拟电厂运营(EasytoExchange)平台;第三步构建以金融为重要支撑手段的全价值链高效贯通的(EnergytoEnergyforEasyEnergy)能源互联网商业生态体系。全力实施能源互联网“ExE战略”,全面贯通和融合能源开发、生产、交易、消费、金融服务等环节,打造真正的能源互联网平台。

公司储备项目众多,签订的协议权益装机达1.5GW。预计公司今年累计并网光伏电站项目达400MW。公司募投项目300MW分布式光伏项目已获得路条,仅公司当前储备的项目,已能够满足未来2年的发展规划。我们认为公司光伏业务的业绩将处于爆发期。

投资评级与估值:我们暂不考虑公司未来增发带来的业绩增厚和股本摊薄,我们下调公司15-17年净利润分别为4.55、5.34和7.50亿元(之前15-16年净利润分别为5.96、7.19亿元),对应EPS分别为1.30、1.51和2.11元/股(之前15-16年EPS分别为1.68、2.02元),当前股价对应的PE分别为30倍、26倍和18倍。我们认为公司光伏业务将处于爆发期,公司未来受益能源互联网转型升级,有望成为中国领先的能源互联网运营和综合服务提供商,我们建议12个月目标价45元/股,我们给予“买入”评级。

汉威电子:“物联网+”思维助推产业升级,定增助力高成长

类别：公司研究机构：众成证券有限责任公司研究员：韦剑飞日期：2015-11-23

投资要点:

公司是气体传感器龙头。传感器市场空间大,2015年全球市场规模将突破1500亿美元。公司是国内气体传感器龙头企业,拥有从气体传感器-气体检测仪器仪表-监控系统的完整产业链,市场占有率达60%。同时,公司产品不断创新发展,新产品打破国外垄断,并积极布局MEMS等先进领域为物联网业务打下硬件基础。

23亿投资九公司布局智慧市政、安全生产、环保监治、居家健康四大领域彰显决心。公司近年来外延动作频繁:投资沈阳金建、鞍山易兴、广东龙泉,设立汉威公用、汉威智源并定增13亿主攻智慧市政;投资风向标、开云信息大力发展居家健康;投资上海英森涉足安全生产;投资嘉园环保切入环保监治。公司四板块全面发力,智慧水务等标杆项目已取得成功,经营效果整体稳健增长。

产业生态平台构建进展顺利,外延后续可期。公司坚定推进物联网产业平台的构建与完善,同时加强研发创新,形成“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的完整解决方案,行业竞争力和客户服务能力得到显著提升。此外,公司投资华夏海纳提升公司的投资能力,加速推进公司物联网产业生态圈的构建,后续外延动作可期。

盈利预测:

公司是气体传感器龙头,在出色的硬件基础上发力物联网四大领域,形成“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的完整解决方案,已取得业绩成效,同时拥有持续外延的预期,看好公司构建物联网生态平台的战略。在定增摊薄的情况下,预估2015-2017年EPS分别为0.35元、0.55元、0.87元,给予“买入”评级。

风险提示:

业务整合效果不达预期,继续外延力度低于预期风险。

用友网络:业绩符合预期,业务进展顺利

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平,薛亮日期：2015-11-23

公司发布三季报:

实现营业收入226,967万元,同比下降5.7%;净利润-39,475万元,同比增加亏损33,919万元;扣非后净利润-43,398万元,去年同期为-5,971万元。

业绩符合预期:

收入及利润下降源于:1)报告期内,对企业互联网、互联网金融业务的投入超43,278万元;2)股权激励成本同比增8,141万元;3)针对中端客户业务模式的调整带来阶段性影响;业绩符合预期。

软件业务互联网化平稳发展:

针对大、中、小型及不同垂直行业,公司采用加强移动应用研发,深化BI领域应用深度,转变销售业务模式等多种手段,积极推进软件产品及解决方案在生产、经营、销售等全业务链上的互联网化,市场地位得到进一步巩固,夯实了拓展企业互联网、互联网金融业务的基础。

企业互联网业务向纵深推进:

企业互联网业务的客户超42万家,较2014年末增长180%。公司推出并持续更新“易代账”(小微企业代理记账服务平台)、“电商通”(电商数据接口和订单中心服务)、“嘟嘟”(企业通信服务)、“企业空间”和“工作圈”(企业社交与协同工作服务)、“表魅”(报表及数据分析服务)、“友户通”(用友客户与数据公共服务)等多项服务,通过收购秉钧网络抢占数字营销服务市场;与此同时,公司利用云平台为企业提供大数据监控与分析服务,并上线以财务服务为核心的小微企业财务及管理服务平台,云平台战略实施顺利;

互联网金融业务高速增长:

互联网金融业务中的P2P及支付业务高速发展,截止报告期末,友金所累计交易额18亿元,用户数119,084人,新增交易额16.83亿元,比2014年年底增长1,338%;畅捷通支付业务新增商户13,716家,同比增463%,交易额超130亿元,同比增286%,其中,POS机收单业务交易金额122.65亿,同比增长263%,互联网企业支付交易金额7.74亿。同时,公司正加快企业理财,征信等业务的落地。

估值与评级:看好公司利用其突出的卡位优势,成功转型数据运营商,预计2015-17年EPS0.47、0.63、0.82元,维持买入评级。

风险提示:业务发展不及预期。

中信银行:业绩符合预期,不良生成回落

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：励雅敏,黄耀锋日期：2015-11-23

事项:中信银行公布15年三季报,2015年前3季度净利润同比增2.0%,基本符合我们预期。总资产4.65万亿元(+15.0%,YoY/+2.01%,QoQ)。其中贷款11.9%YoY/+3.0%QoQ;存款+9.49%YoY/+2.18%QoQ。营业收入同比增16.1%,净息差2.33%,环比上升1bps,同比下降4bps,手续费净收入同比增38.4%。不良贷款率1.42%,环比上升10bps。拨贷比2.53%(+17bps,QoQ),拨备覆盖率178%,与上半年持平。公司核心一级资本充足率8.99%(+1bpsQoQ),资本充足率12%(+12bpsQoQ)。

平安观点:

净利润基本符合预期,手续费收入快速增长。中信银行15年前3季度营收同比增长16.1%,拨备前利润同比增长18.8%,净利润增速为2.0%,主要是受资产质量下滑拨备大幅计提的拖累(同比增长60.1%)。其中手续费收入表现亮眼,同比增长38.4%,手续费净收入占比24.26%,同比提升4个百分点。

净息差环比小幅提升,负债成本下降明显。中信银行15年前3季度净息差2.33%,环比增长1bps,公司息差的小幅增长主要得益于负债成本的下降,我们按期初期末余额计算的3季度单季生息资产收益率为4.98%,环比上升2bps,而3季度单季负债成本率为2.55%,环比下降24bps,我们认为目前资金市场低利率环境所带动的同业负债成本的下行应该是主要因素。

不良生成回落,拨备计提仍有压力。3季度末中信不良率1.42%,环比上升10bps,我们估算3季度核销前年化的不良生成率为1.58%,不良生成率出现大幅回落(-50bps,QoQ),考虑到目前国内经济下行压力仍然较大,中信银行不良生成是否迎来拐点仍有待观察。公司3季度末拨备覆盖率178%,与2季度基本持平,拨贷比2.53%,环比增长17bps,信贷成本为2.01%,环比上升了22bps,考虑到公司拨备水平均已靠近监管标准,未来拨备计提仍有压力。

投资建议:考虑到降息及国内经济持续下行对银行资产质量的负面影响,我们下调中信银行15/16年业绩增速至2%/3%(原预测增速为4%/12%),目前中信银行积极推进“大零售”二次转型和互联网战略布局,9月中旬宣布聚合中信集团旗下八家金融子公司的资源搭建全新的中信银行财富管理体系;互联网金融方面:发布在线供应链金融新产品--“信e付”、携手当当网加大线上产业布局。这为中信银行打开了未来利润新增空间。公司目前对应2015年PB1.0x,维持中信银行“推荐”评级。

风险提示:经济增长低于预期,资产风险加速暴露。

万华化学:拟定增募资25亿元开拓聚碳酸酯业务,培育新增长点,维持持有评级

类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：高观朋日期：2015-11-23

定增预案:公司发布定增预案,拟向不超过十个特定投资者以不低于16.06元/股(较目前股价低15.5%)的价格非公开发行不超过1.56亿股,募资不超过25亿元,其中14亿元用于投资20万吨/年聚碳酸酯项目、4亿元投资上海综合中心和7亿元偿贷和补充流动资金。

聚碳酸酯前景良好:聚碳酸酯广泛应用于电子电器、家电、建筑建材、汽车制造和医疗器械等领域,是规模最大、增速最快的工程塑料。目前全球产能超过500万吨,需求量在390万吨左右,国内产能约为110万吨,需求量约180万吨,进口依赖度接近四成,幷且国内厂家几乎均为帝人、拜耳、三菱等跨国企业。公司该项目采用自有的全套聚碳酸酯生产技术工艺,将打破国外化工巨头在聚碳酸酯生产上的技术垄断。目前该项目尚处于手续办理期,预计2-3年建成投产,达产后,预计每年营收32亿元,新增年均净利润6.8亿元,净利率达21%,媲美此前的MDI。

需求不振,MDI盈利承压:随着国内经济增速放缓,MDI下游行业景气度有所下滑,2015年1-10月家用电冰箱累计产量7776万台,yoy-1.4%,汽车累计产量1966万辆,yoy-0.35%,因此导致MDI需求增速增速放缓。受此影响,国内MDI价格持续下跌,目前聚合MDI和纯MDI价格分别较年初下跌23.7%和24.4%,同比下跌34和28%。展望未来,我们认为MDI供需将维持宽松局面。

盈利预测:鉴于定增对公司短期业绩影响不大,我们维持此前的盈利预测,预计公司15/16年实现净利润16.6和21.4亿元,yoy-31%和+29%,折合EPS0.77和0.99元,定增摊薄后折合EPS0.72元和0.92元,目前股价对应的PE为26倍和21倍。鉴于宏观经济增速放缓,公司业绩短期承压,我们维持持有评级。

风险提示:1、MDI下游需求持续低迷;2、新增项目投产进度低于预期;

中国平安:盈利保持高增长,金融互联网加码

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2015-11-23

业绩简评

公司发布2015年三季报,前三季度,公司实现营业收入4,732.1亿元,同比增长37.4%;实现归母净利润482.8亿元,同比增长52.4%;总资产达到4.7万亿元,较年初增长16.5%;净资产达到3,283.4亿元,较年初增长13.4%;EPS2.64元,ROE15.3%,同比下降0.4个百分点。

经营分析

个人寿险业务增长较快,产能大幅提升:15年前三季度,寿险实现规模保费2,341.5亿元,同比增长16.2%;个人寿险实现规模保费2,107.9亿元,同比增长18.4%,其中新业务规模保费642.4亿元,同比大增51.7%。同时,代理人产能同比大幅提升,人均每月首年规模保费同比增长18.6%。

产险业务规模和盈利双提升:15年前三季度,公司产险业务实现保费收入1,216.4亿元,同比增长15.7%;综合成本率94.4%,同比下降0.5个百分点,承保盈利进一步增强。

总投资收益率大幅增长:第三季度,股市大幅波动,公司总投资收益率依然保持较高水平。截止15年三季度末,公司保险资金投资组合规模为1.6万亿元,较年初增长9.5%;前三季度年化净投资收益率达到5.6%,同比增长0.3个百分点;年化总投资收益率达到7.8%,同比增长3.2个百分点。

金融互联网加码,业务整合效果显著:公司继续推进互联网金融战略,积极推动业务整合。通过整合陆金所和平安普惠,把陆金所打造成互联网用户线上便捷理财利器,前三季度实现总交易量9,264亿元,同比增长逾9倍;通过整合平安付与万里通,提升用户流量,扩大资产规模,前三季度整体交易规模达9,654亿元,同比增长超12倍,整合效果显著。

截至三季度末,公司互联网用户规模达到1.97亿,较年初增长43.2%;前三季度月活跃用户达2700万,同比增长152.8%;同时,移动端业务增长迅猛,APP用户规模7,257万,较年初增长268%。

盈利调整和投资建议

公司为互联网金融龙头公司,拥有强大且稳定的盈利能力,核心金融业务稳步增长,互联网金融业务协同效应逐渐显现,维持公司“买入”评级,预计公司2015/2016年EPS为3.6/4.5元,对应8.4x/6.7xPE,1.0x/0.8xPEV。

北京君正:构建产业生态,抓住智能市场新机遇

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2015-11-23

低功耗大平台,抓住市场新机遇。处理器在整个集成电路史上始终是处于核心的位置,但是从来没有一款架构的处理器可以通吃整个市场。虽然智能机时代ARM架构CPU占据了市场主流,但是在智能穿戴、智能家居、物联网市场,设计方案目前并没有统一。同时北京君正MIPS架构处理器具有比ARMCortex-A系列功耗低、比MCU性能强的优势。公司借助自身低功耗、高性能的优势,抓住市场新机遇,开发了一系列面向智能穿戴、智能家居、物联网市场的产品方案以及相应的开发平台。

全方位布局,构建产业生态。北京君正吸取了手机、平板时代的教训,一方面打造自主处理器核心优势,另一方面也注重产业链生态建设。公司在硬件平台之外,拓展终端客户,同时与阿里、腾讯合作,在软硬件上共同搭建方案平台。公司也与科大讯飞、云之声、机智云,在云服务、智能语音等方面拓展产品的应用市场。

并购预期强烈,业绩释放可期。公司账目有现金8亿元,公司也积极参投产业内优质项目,截至目前公司参投的公司或者基金有深圳市盛耀微电子有限公司、南昌建恩半导体产业投资中心(有限合伙)、宁波鼎锋明道汇正投资合伙企业(有限合伙)。公司目前定位于智能穿戴、智能家居、物联网市场,这些市场尚处于增长初期,市场空间巨大,基于公司低功耗高性能的产品优势以及同产业链上下游合作搭建产业平台,公司业绩释放可以期待。

估值与评级:我们预计公司2015-2017年营业收入分别是6800万元、1.2亿元、1.8亿元,对应的EPS分别为0.24元、0.32元、0.41元,给予“增持”评级。

风险提示:智能穿戴、智能家居、物联网市场不及预期或公司产品方案不符合市场需求等风险。

中青旅:景区营运带动增长

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：刘珮昀日期：2015-11-23

个股信息:我们认为中青旅股价已反映以下不利因素:1)M.I.C.E.业务营收不如预期;2)在线旅行社(OTA)费用增加;及3)2014年财务数据的一次性会计政策调整导致高基期影响。展望未来,我们对其景区营运(包括乌镇和古北水镇)持乐观态度。在西栅景区的带动下,我们预估2015/16年乌镇项目营收有望稳定同比增长20.7%/23.8%。古北水镇的营运逐渐步入正规,我们预计2015年该景区将转亏为盈。我们重申买入评级,目标价调降至人民币27元,系基于现金流量折现估值和市盈率估值平均计算而得。

2015年3季度财报回顾:3季度营收同比下滑5.3%但环比增长21.8%至人民币31亿元,低于本中心预估,主要因M.I.C.E.业务受季节性因素影响营收表现不如预期。中青旅3季度盈利同比增长10.7%至人民币1.21亿元,反映出乌镇及古北水镇的营运贡献,尽管OTA投资费用攀升。

景区业务顺利增长:2015年3季度乌镇景区游客总数达24万人,同比稳健增长15.3%,带动营收同比增长16.9%。2014年1月开业的古北水镇经营成果亮眼,营收达人民币3.43亿元,高于本中心预期。我们认为,古北水镇今年有望转盈。

股票估值:为反映2015年3季度财报,我们将2015/16/17年每股收益预估下调8.8%/4.3%/6.5%至人民币0.48/0.73/0.95元,主要因M.I.C.E.及旅行社业务增长放缓。若预定于2016年1月开幕的上海迪斯尼乐园能带来更多正面效应,本中心2016/17年预估值则有上调可能。中青旅目前股价相当于2016/17年预估每股收益的29.1倍/22.3倍,与同业相比具有吸引力。

景区:在西栅景区的带动下,我们预估2015/16年乌镇项目营收有望稳定同比增长20.7%/23.8%。

M.I.C.E.业务:我们预估中青旅的M.I.C.E.业务营收将同比下滑16.7%,系因2014年公司举办的大型活动较多。但中青旅预估2015年下半年的季节性影响将减弱,且传统M.I.C.E.业务将稳定发展,而新开发业务(例如展览及体育活动)将快速增长。

旅行社:鉴于OTA业者竞争加剧,我们预估传统旅行社业务将持续面临压力。中青旅的OTA业务遨游网(Aoyou.com)仍在寻找理想的经营模式,我们预计2015-16年该业务的贡献有限。因此,我们预估2015年旅行社业务的营收将持平或同比增长1.8%。

酒店业务:酒店业务将持续稳定发展,2015年营收有望小幅同比增长2.7%。

IT业务:2015年IT业务营收预计将呈现温和同比增长。