【推荐】基于概率思维与逻辑思维的交易系统精华笔记股票资讯类怎么玩

spring 2025年03月03日 16:46 0

期货交易的本质是概率的游戏，要想在这场概率游戏中取得成功，就需要通过基本面分析来找到大概率事件，利用技术分析来选择参与大概率事件的时机，同时结合资金管理来防范小概率事件。《教你炒期货：基于概率思维与逻辑思维的交易系统》包括了一个初级交易员所需的入门信息，内容逐步深入至详细实例和问题解释，对高级交易员也大有裨益。此外，本书对研究经济、金融、期货及对宏观经济和产业经济感兴趣的读者来说，是非常不错的入门读物，也可以作为在校师生的参考读物。

废话不多说，直接上干货内容，本篇笔记重点侧重于基本面分析的方法论与技巧!技术分析与交易理念部分一切略过。

怎么做的问题——基本面分析

弹性在交易过程中的作用

有一定经济学基础的交易者对弹性这个名词可能会比较熟悉一些。弹性分为供给弹性、需求弹性、收入弹性、交叉弹性等，它是指一个变量相对于另一个变量发生的一定比例的改变的属性。交易者需要关注供给弹性和需求弹性。

需求弹性是指价格的变化带来的需求量的变化。以螺纹和热卷为例，螺纹主要用于固定资产投资和基建领域，依赖于投资需求；热卷主要用于汽车以及家电领域，主要是消费性需求。投资需求主要受国家的政策、市场的预期等因素影响，弹性比较大；而消费需求相对稳定一些，更多的是受淡旺季的因素影响。正是由于螺纹的需求弹性比热卷的需求弹性更大一些，所以当价格发生相同规模的变化时，螺纹的需求量比热卷的需求量变化更大一些。基于两个品种需求弹性的不同，所以当整体经济投资性需求偏强时，“卷螺差”可能会有缩小的趋势，当整体经济需求偏弱时，“卷螺差”可能会有进一步拉大的趋势。

供给弹性是指价格的变化带来的供应量的变化。以鸡蛋为例，鸡蛋属于可以快速增产的产品，所以不要相信关于鸡蛋的任何炒作，当价格较高时，就去做空需求淡季的远月合约，基本上屡试不爽。因为鸡蛋的供给是可以短时间补足的，并且没有什么资金要求和技术壁垒，因此鸡蛋的供给弹性是非常大的。

什么是替代品与互补品？

在其他条件不变的情况下，如果说一种商品的价格上涨导致了另一种商品需求量的上涨，那么这两种商品就为替代品。

在其他条件不变的情况下，如果一种商品价格的上涨导致了另一种商品需求量的下跌，那么这两种商品就是互补品。例如，焦炭和铁矿石就属于互补品，因为焦炭、铁矿石、石灰石都是高炉炼铁的炉料，当焦炭价格大幅上升的时候，市场上对焦炭的需求量就会下降，而炼钢的时候焦炭和铁矿石是按照一定的配比作为炉料的，焦炭的需求量下降了，那么铁矿石的需求量也会下降。

关于仓单那些事

现货贸易商把符合交易所规定交割标准的货物运到交易所的交割仓库，然后入库检验合格之后，会给货物持有人开具标准仓单。此时，货物持有人可以拿着标准仓单到交易所的交割部门办理注册手续，将标准仓单转化为注册仓单。只有经过注册的仓单才能够进行交割，注册仓单的总数也就是交易所公布的库存数量。需要注意的是，已经注册的仓单还可以办理注销，也就是所谓的注销仓单，当某个合约进行交割时，需要办理仓单注销以及出库手续，此时这些仓单对应的货物就流入现货市场中了。然而，并不是所有的仓单注销都意味着货物进入现货市场。由于仓单与期货价格之间存在一定的关系，一些客户可能会通过仓单的注销来改变交易者对未来价格的预期，因此在某些情况下的仓单注销，所对应的货物可能并未出库，而是仍然存放在交割仓库内，只是不在期货交易所统计范围之内。

提到注册仓单，就不得不提一下有效预报，由于仓单注册需要一定的费用，所以有时候现货商只是把货物入库，拿到标准仓单，却没有去注册，这些未注册的仓单就是有效预报。除此之外，由于注册仓单是可以注销的，那些注册之后又进行注销，但是依然存放在交割仓库内的货物也算有效预报，只不过这部分货物不体现在交易所公布的注册仓单和库存数量中。仓单数量的大幅增减反映的是期货和现货的价差问题。如图5-5所示，当期货市场价格较高时，现货贸易商就会将注册仓单在期货市场销售。交易者可以根据仓单数量及变化来确定投资方向。当大量的仓单生成时，说明期货价格高于现货价格，这个时候应当选择做空。

当现货市场上的价格较高时，现货贸易商就会选择在现货市场上进行抛售，于是将期货对应的注册仓单进行注销，准备出库在现货市场上以更高的价格出售，这个时候应当选择做多，如图5-6所示。在期货市场上，我们会经常看到，伴随着仓单的大量生成，期货价格却不断创出新高，这时候正是开仓做空的时候。相反，伴随着仓单的大量注销，期货价格却不断创出新低，这时候正是开仓做多的时候。

当然，这只是利用仓单这一个维度去判断交易方向，在实际交易过程中，交易者可能需要通过多个维度对市场的方向进行综合判断。

有时候期货市场中的持仓主力为了影响价格，会通过注册仓单然后注销仓单的方式来改变交易所公布的库存数量。例如，当持仓主力希望价格上涨时，就会把持有的注册仓单大量注销，从而造成可交割货物不足的假象，然而实际上可交割的货物并没有减少，依然在仓库里存放着。相反，当持仓主力希望价格下跌时，他们又会把仓单再次进行注册，造成货物增多的假象，使得期货价格受此影响而下跌。关于这一点，交易者需要注意。

利用基本面来判断商品的趋势

当某个品种现货和期货面临较大价差时，随着交割日的临近，基差大概率要进行修复，这个基差修复的方向，就是商品的短期趋势。此时，对交易者来说只需要判断短期趋势的方向即可。在前面的内容中，我们介绍了通过库存、基差和产业利润三个维度就能大体判断出未来的短期趋势。当某个商品库存较多，而且期货价格又高升水时，如果此时商品的价格或者利润也处在高位的话，那么未来期货价格下跌向现货价格修复是大概率事件，即短期趋势是下跌的。相反，当某个商品库存较少，而且期货又大幅贴水时，如果此时商品的价格或者利润处于较低水平，那么未来期货价格上涨来修复基差是大概率事件，即短期趋势是上涨的。

正是基于上述对短期趋势的判断，才有了本书所介绍的这套交易系统：

高库存+高升水+高利润+技术信号=择机做空

低库存+深贴水+低利润+技术信号=择机做多

然而，市场上的机会并不像交易者想象中那么多，很多时候当交易者发现基差存在机会时，库存和产业利润却处于矛盾状态，往往导致交易者难以判断基差修复的方向。例如，当期货深贴水、现货高库存且低利润时，基差如何修复？或者，当期货深贴水、现货低库存且高利润时，基差又如何修复？

此时，交易者需要考虑产业集中度问题。当期货深度贴水，价格或者利润处于低位，但库存比较高时，产业集中度高的产业，产业客户对现货的影响力比较大。当价格较低、利润较低甚至亏损时，产业客户如果在期货市场上做空，压低期货价格，最终迫使现货降价，导致其销售收入大幅下降是得不偿失的。相反，这个时候产业客户更喜欢在期货价格较低的时候做多期货，再通过其在现货市场的影响力进行“挺价”，从而赚取基差回归的利润。相反，当期货深度贴水，价格或者利润处于高位，但库存比较低时，无论产业集中度是高还是低，现货价格下跌向期货价格修复的概率都比较大一些。

因为高利润会迫使企业加大生产、提高供应量，即使供应量大大增加了，由于利润较高，也有降价的空间，所以产业客户在高利润的驱使下，会加速生产，从而导致未来供应增加，现货价格下跌，这也是卡特尔组织的不稳定性。

这样一来，本书所介绍的交易系统又可以进一步完善，在补充了另外两种比较常见的情况下，交易者可以进行如下操作：

高库存+深贴水+低利润+高集中度=择机做多

此时，交易者需要考虑产业集中度问题。当期货深度贴水，价格或者利润处于低位，但库存比较高时，产业集中度高的产业，产业客户对现货的影响力比较大。当价格较低、利润较低甚至亏损时，产业客户如果在期货市场上做空，压低期货价格，最终迫使现货降价，导致其销售收入大幅下降是得不偿失的。

相反，这个时候产业客户更喜欢在期货价格较低的时候做多期货，再通过其在现货市场的影响力进行“挺价”，从而赚取基差回归的利润。相反，当期货深度贴水，价格或者利润处于高位，但库存比较低时，无论产业集中度是高还是低，现货价格下跌向期货价格修复的概率都比较大一些。因为高利润会迫使企业加大生产、提高供应量，即使供应量大大增加了，由于利润较高，也有降价的空间，所以产业客户在高利润的驱使下，会加速生产，从而导致未来供应增加，现货价格下跌，这也是卡特尔组织的不稳定性。

这样一来，本书所介绍的交易系统又可以进一步完善，在补充了另外两种比较常见的情况下，交易者可以进行如下操作：

高库存+深贴水+低利润+高集中度=择机做多

为了避免逼仓情况频繁发生，交易所对不同品种和不同类型的客户进行了限仓。此外，交易所会对各个期货品种进行交割制度上的规定，很多品种的仓单都有期转现的时间约束，这就导致了从交割仓库通过交割获得的货物，有时候无法再继续交割，一旦市场上没有可交割的货物，即使是供求失衡，也会导致期货和现货之间存在不合理的价差，如图8-5所示。前面介绍了短期趋势的判断方法，那么交易者该如何利用平衡表分析与产业链分析相结合的方法来判断商品的长期趋势呢？想要判断一个品种的长期趋势虽然并非易事，但也并非不可能。

从库存出发来分析长期趋势

价格的涨跌幅度大小还与库存的多少有关。如果库存本身相对产量或消费量来说比较多，那么上下游供需的变化，对价格造成的影响相对会小一些；如果库存本身相对产量或消费量来说比较少，那么上下游供需的变化，会对价格造成比较明显的影响。至于上下游具体如何分析，交易者需要深入了解相关的品种和产业，利用产业链分析法去详细研究。

在短期交易系统中，交易者利用“基差+库存+产业利润+技术信号”的交易系统对邻近交割的主力合约进行短期交易，但是在长期趋势中，交易者选择的往往不是近月主力合约，而是远月次主力合约。对于中长期交易来说，由于利润空间相对巨大，技术分析的作用就显得不那么重要，此时，方向的判断和资金管理往往更加重要。因此，交易者可以在短期交易系统的基础上，利用库存消费比的变化，总结出一套适合长期操作的交易系统：

次主力合约深贴水+库存消费比低位+产业利润低位=做多+资金管理

次主力合约高升水+库存消费比高位+产业利润高位=做空+资金管理

短期交易系统与长期交易系统有相似之处，其内在逻辑基本是相同的，区别在于短期交易系统操作的是近月主力合约，盈利空间相对较小，对于入场时机的要求更高一些；而长期交易系统操作的是远月次主力合约，盈利空间相对较大，对于入场时机的要求比较低，对于方向的判断和资金管理的要求更高一些。

短线交易系统：交易近月合约、盈利空间小、注重交易时机

长线交易系统：交易远月合约、盈利空间大、注重交易方向

向期货大佬学习交易方法

第一类情况，期货价格低于现货价格：

① 当期货价格向上运行、现货价格向上运行时，建立期货多头头寸；

② 当期货价格向下运行、现货价格向下运行时，避免单向操作，可做套利或套保；

③ 当期货价格向上运行、现货价格向下运行时，避免单向操作，可做套利或套保；

④ 当期货价格向下运行、现货价格向上运行时，建立期货多头头寸，逢低加仓。

第二类情况，期货价格高于现货价格：

① 当期货价格向下运行、现货价格向下运行时，建立期货空头头寸；

② 当期货价格向上运行、现货价格向上运行时，避免单向操作，可做套利或套保；

③ 当期货价格向下运行、现货价格向上运行时，避免单向操作，可做套利或套保；

④ 当期货价格向上运行、现货价格向下运行时，建立期货空头头寸，逢高加仓。

刘福厚的这套方法更加完善，他把期货与现货的静止状态与运动状态结合起来，并进行了分类讨论，这样每一种交易策略都更容易理解。这套交易方法的核心在于利用基差作为安全边际，做多时，期货是贴水的，而且现货是向上运行的；做空时，期货是升水的，而且现货是向下运行的；其他情况采取套利或者套期保值的方法进行低风险交易。

最后，仅从基差一个角度去看现货的变化来判断期货未来的方向。笔者觉得这种方法往往会夸大基差的作用，而忽略其他同样非常重要的因素，所以在两位老师的方法上添加了库存与产业利润两个因素，总结出自己的交易方法。

高库存+高升水+高利润=择机做空

低库存+深贴水+低利润=择机做多

高库存+深贴水+高利润=择机正套

低库存+高升水+低利润=择机反套

对于这套交易方法中的单边做空和做多的逻辑，笔者已经多次解释了，接下来我们需要了解一些套利的逻辑。在此之前，交易者需要理解什么是正向套利和反向套利。

从跨期套利的角度来说，只有先拥有商品，才会有对商品的卖出处置权。人们可以通过生产、采购甚至借贷现货的方法来实现最终的卖出交割，这符合商品正常流向的近期买入、远期卖出的套利方式，我们称之为正向套利。同样，由于时间的不可逆性，我们无法让未来的拥有来满足现在的需要，所以期货市场中近期卖出、远期买入的套利方式，我们称之为反向套利。从产业套利角度来讲，在产业套利当中，整个产业链分为原材料、产成品。

产成品是由原材料生产和加工而来的，所以做多原材料做空产成品属于正向套利，反之，做空原材料、做多产成品属于反向套利。以最常见的大豆产业链来说，做多大豆、做空豆油或豆粕属于正向套利，而做空大豆、做多豆油或豆粕属于反向套利。从跨市套利角度来讲，在跨市场套利中，正向套利的意思是做多国外，做空国内。之所以称之为正向套利，是因为中国是净进口国，净贸易流方向为从国外到国内。正向套利的实物逻辑在于进口贸易流，做多国外的同时做空国内，意味着从国外买入，再卖到国内，与贸易流方向一致。

既然已经理解了三种不同类型的正套与反套，如图8-10所示，再来解释上述交易方法中的正套和反套就比较容易理解了。由于近月合约的核心矛盾是基差修复，而远月合约的核心矛盾是预期作用。当期货处于高升水时，对近月合约而言基差修复起主导作用；而低利润和低库存预示着未来预期看好，所以采取反向套利，即空近月多远月。

同理，当期货处于深度贴水时，近月合约的核心矛盾是基差修复，由于高库存和高利润不可持续，所以远月预期利润会降低，价格会下降。因此，采取了正向套利，即多近月空远月。由于同种商品具有同涨同跌的特性，所以在多数情况下，套利组合中一个是赚钱的，另一个是亏钱的，最终是否能获得利润取决于两个合约的综合收益。需要注意的是，不同的市场结构及仓单有效期的规定对跨期套利具有非常重要的影响。在反向市场的情况下，选择做跨期正套更合适一些；而在正向市场的情况下，结合仓单有效期的规定，选择做跨期反套更合适一些。相比较而言，正向套利的风险要小于反向套利，因此建议交易者更多地参与正向套利。

可见，任何一个成功的交易者的方法都值得交易者去学习和借鉴，但需要进行批判性思考。笔者在学习这些老师的方法时，采取的是求同、求异、求合的过程。起初怀着谦逊的态度去学习，认同老师所说的方法，然后思考这种方法背后的逻辑，再反向思考这种方法存在哪些问题，即求异的过程，最后总结出自己的方法，这个时候就是在原来方法的基础上，融合自己的东西，即求合的过程。

作为一个富有思想的人，对自己的所见所闻如何回应，你必须要做出选择。

求同—求异—求合，就是交易者对所见所闻的反应过程。当然，看着现货做期货远不是简单看一下基差、库存和利润这 3个方面就行，虽然这些的确是核心因素，但是交易者还需要关注现货相关的产业链情况。这是一个积累的过程，做期货容易，但做好期货并不容易！

附录A 常见的数据查询

网站一、库存与仓单数据

1.上海期货交易所（www.shfe.com.cn）

2.大连期货交易所（www.dce.com.cn）

3.郑州期货交易所（www.czce.com.cn/portal/index.htm）

4.中国金融期货交易所（www.cffex.com.cn/）

5.上海国际能源交易中心（www.ine.cn/）

6.西本新干线（www.96369.net/）

7.99期货网（www.99qh.com/）

二、现货与基差数据生意社